全球宏观经济走向决定油脂价格大势
自今年9月中旬开始，国际油脂市场终结了去年底以来的高位震荡，并大幅下滑。虽然10月初止跌反弹，但截至目前仍低迷，与去年同期（9月-11月初）“高歌猛进”的行情形成鲜明对比。
从过去11个月油脂价格的走势看，供给关系变化已不再是影响其价格的首要因素。除天气、种植面积、消费增加等基本面需要考虑外，宏观因素已成为主导油脂油料价格的主因，特别是货币因素和欧债危机引发的系统性风险。
去年美国两轮量化宽松的货币政策无疑是全球大宗商品价格上涨的主要推动力，油脂油料也深受其益。今年以来，随着美国第二轮量化宽松政策（QE2）的逐渐退出，油脂市场随着欧美债务的演进而大幅波动。特别是9月中旬，因欧债危机形势恶化，美国未能推出QE3，中美经济增长皆出现放缓迹象，市场对全球经济形势的忧虑增加，使包括油脂油料在内的大宗商品价格大幅下挫。
国际市场方面，截至11月14日，美国芝加哥期货交易所大豆1月合约下跌逾14%，豆油1月合约下跌近10%；马来西亚衍生品交易所棕榈油1月合约下跌近17%。豆油与棕榈油价格都呈跌势，但受基本面影响，各自下跌的过程不同。比如在此期间，棕榈油价格呈震荡下滑走势，而豆油前8个月基本保持高位震荡，直到9月才明显大幅下滑。这是棕榈油供应快速恢复而大豆种植面积减少造成的。
国内食用油价格一方面受国际市场走势影响，另一方面受国内政策调控影响。国内通过公开拍卖、定向销售临储大豆及食用油、约谈部分大型粮食企业等方式稳定了食用油零售价格。由于国际大豆等原材料价格高位震荡，上半年国内压榨行业亏损现象普遍。9月以来，随着国际大豆价格的回落，食用油零售价的上涨，压榨行业利润接近盈亏平衡点，油脂市场看涨预期大幅减弱。
从国内期货市场看，豆油、菜籽油、棕榈油三大油脂价格今年以来跌幅分别达到12%、5%和16%。菜籽油相对抗跌，主要是因我国启动了油菜籽临时收储政策。
生物燃油、汇率变化微调油脂定价格局
除宏观经济环境和供需基本面外，生物燃油使用量增加和进出口国家间的货币汇率变化也开始对油脂价格产生影响，不容小觑。
英国LMC国际有限公司主席James Fry表示，在2007年前，石油价格与植物油价格之间并无明显的联系，每吨棕榈的价格也往往比原油便宜。但从2007年以来，石油价格与植物油价格已明显相关，市场供需平衡对价格的影响大不如前，原油市场已开始逐渐决定食用油价格的大方向。
推动食用油价格与国际油价相关的正是生物燃油近年来的商业应用。据LMC的研究，在全球主要的生物柴油消费国德国和美国，生物柴油市场消费对其绝对价格不是异常敏感，而是对生物柴油与化石柴油之间的价差敏感，当生物柴油价格明显高于化石柴油时，市场对生物柴油的消费就会明显减少。
知名棕榈油供应商马来西亚Ganling公司董事林亚丰指出，能源安全和环保需求也催生了生物柴油的消费，其正在成为推动植物油需求增长的新因素，包括欧盟、巴西以及阿根廷等经济体的强制使用量都在增加。
专家指出，目前尽管利用油脂生产生物柴油在油脂供应自给率较低的国家无法推行，但在一些油脂油料生产出口大国，近年发展生物柴油的步伐不断加快，尤其是在油价接近100美元的背景下，将会进一步刺激生物柴油的发展。据测算，当原油价格达到每桶60-70美元时，利用油脂生产生物柴油就有利可图。随着生物柴油的发展，恐将出现汽车与人“争食”油脂的现象，市场价格波动恐将随着原油价格的波动而加大。
同时，汇率变化也影响油脂油料的定价。国际贸易以美元结算，巴西、阿根廷、印尼、马来西亚等油料主产国的货币相对美元大幅波动，都将对油脂油料定价产生冲击。同时，汇率变化导致的产品竞争力的变化将进一步改变油脂油料贸易格局。金融危机后，上述新兴市场国家货币波动日益频繁，已成为包括油脂油料在内的大宗商品贸易定价过程中不可不察的因素。
如9月美元大幅升值，巴西雷亚尔相对大幅贬值，1美元兑1.6雷亚尔到1美元兑1.9雷亚尔，使巴西大豆出口竞争力大幅提高，吸引了中国贸易商进口巴西大豆，同期进口美国大豆量大幅下降。
业内专家看空国外油脂油料后市
业内人士认为，当前全球宏观经济形势存在较大不确定因素，利空国际油脂油料市场，他们对油脂油料未来价格持悲观态度。
美国劳工部最新公布的数据显示，美国10月失业率小幅降到9%，是6个月来的最低水平，美国非农就业机会净增长8万个。尽管如此，美国目前仍有近1400万人没有工作，其中近1/3的人失业超过一年。
欧盟主要成员国对希腊债务问题解决方案的推出相互推诿，迟迟不出台有效方案，导致市场投资者恐慌情绪加剧，担心经济二次探底，10月欧元区工业产出环比大幅下降2%。同时，意大利国债发行效果不好，欧美经济形势令市场担忧。15日，法国公布第三季度经济增长数据，增速仅为0.3%。另外，意大利债务规模高达1.9万亿欧元，而法国债务也达到1.7万亿欧元，公共债务占GDP比例为87%，经济增速连续两个季度不足1%。英国财长警告，欧债危机还在进一步扩散，法国正步意大利后尘。
基于当前全球宏观经济面临的一系列问题，无论是美联储还是国际货币基金组织或大的投行，都对第四季度或明年上半年的经济形势持较悲观态度。
中粮粮油有限公司副总经理费忠海认为，短期油脂油料价格或将在一个小的区间内震荡，长期来看比较悲观。他认为，商品价格是由货币供应关系和商品供应关系决定的，只有货币因素和商品自身基本面因素形成共振时，才会看到一个大的牛市或者是熊市。从大豆本身来说，除非宏观经济和基本面发生重大变化，美元指数上升对其价格影响或许更大。从过去两年的走势看，美元对发达经济体的一揽子货币及金砖四国的货币都处于升值状态。
从供需基本面看，世界大豆库存较高，油脂油料供应较充足，也利空国外油脂油料市场。美国农业部11月供需报告显示，全球2011/12年度油籽产量预计为4.548亿吨，较上年度增加165万吨，全球大豆产量增幅占油籽产量总增幅的1/4。
汉丰华宇（北京）国际贸易有限公司董事总经理朱宇峰表示，目前世界大豆库存很高，能够抵挡部分产量流失，除非南美天气出现严重问题，否则天气不会成为太大的炒作因素。
嘉吉投资（中国）有限公司贸易与风险管理总监周学军认为，目前全球油脂油料价格仍处相对高位，能够激励农民种植积极性，因此棕榈油和大豆的供应都将较充足，这将抑制后期全球油脂油料价格的上行空间。
业内人士对明年南美大豆上市前，芝加哥期货交易所大豆期货价格作了大致预测:来宝贸易（上海）有限公司贸易总监李朝阳认为是11美元/蒲式耳，周学军认为是11.5美元/蒲式耳，美国杰富瑞商品期货有限公司资深油籽分析师Anne Frick同样认为是11.5美元/蒲式耳，费忠海则预测是10.5美元/蒲式耳。从上述业内专家的预测看，明年南美大豆上市前，全球大豆等油料市场价格预计仍维持区间震荡走势，并有可能走弱。
春节前我国油脂市场仍将延续区间震荡行情
今年国内大豆、油菜籽种植面积和产量下降明显，但对油脂价格的提振作用有限，主要原因是我国油脂油料对外依存度较高，受国外市场影响较大。
但国内方面有部分利好因素，春节临近将出现的食用油消费高峰，短期或可提振我国油脂价格；国内偏紧宏观政策或将局部松动，对大宗商品价格上涨利好；打击“地沟油”将提振油脂消费和包装油消费，也会提振豆油、菜籽油等价格。但棕榈油的勾兑量或将减少，加之冬季临近，棕榈油消费也将减少，这将利空棕榈油价格。
另外，国内油料产量下降，油脂消费增长，加之明年饲养业仍将是较好的年份，生猪存栏会明显增加，蛋白粕需求将有所增加，油脂、粕类需求增长将共同推高油脂油料的对外依存度。综合上述业内人士的意见，明年我国大豆进口量约在5800万吨左右，其中影响进口量最大的因素将是国储变动。
综合看，春节前我国油脂市场仍将延续区间震荡行情，豆油、菜籽油价格或将稳中有升，棕榈油价格继续弱势震荡，甚至下滑。长期看，全球经济、货币环境等宏观因素将决定油脂价格大方向。
