欧洲遏制债务危机的新策略振奋了全球金融市场，但方案具体怎样执行、是否足以结束已经延续两年的危机，这些问题仍然有待解答。
这个方案是欧洲领导人为控制危机所做的最大胆尝试，但欧洲领导人没有提供多少细节，这意味着具体方案的制定可能将耗时数周、甚至数月。由于缺乏细节，方案何时执行也不得而知。同时对于美国三季度的GDP增长也应该保持冷静的头脑。这只是一个初步数据，并没有经过调整，还存在一定的不确定性。由此可见，宏观基本面近期的繁荣里面包含了很多假象的成分，不应由此判断市场风险已经过去。
从大豆市场本身而言，国内油粕供给充足，压榨利润较低，港口库存较高，这些限制了国内的需求，对豆类产品价格的上涨形成了不小的压力。同时近月船期进口价格的不断下降，也将对国内市场大豆价格形成一定的制约。总体来看，中期内对国内大豆市场还是应该抱有比较谨慎的态度，各类制约价格上涨的因素比较突出，保持低位波动甚至偏空的思路风险较小。
一、世界宏观经济多变
1、欧元区首脑达成解决债务危机一揽子决议
布鲁塞尔时间27日凌晨，欧元区首脑在经过近8个小时的马拉松谈判后，终于就希腊债务减记、扩大欧洲金融稳定工具(EFSF)、银行注资以及加强金融监管等一揽子方案达成一致。
在欧债危机缓解和日本持续放松货币等利好消息影响下，金融市场周四普涨，欧元触及七周高点，亚太股市普遍收高，而欧洲股市更是大涨开盘。
昨天，欧元区领导人表示他们已就削减希腊债务负担问题达成协议：将希腊债务减记一半，并将在明年上半年募集1060亿欧元的资金缓冲减记希腊债券的损失，欧洲金融稳定基金担保能力扩大三倍或四倍，可为西班牙和意大利等国发行的1万亿欧元债券提供担保。全球金融市场闻讯普涨。
私人投资者牺牲最大
法国总统萨科齐表示，欧洲领导人已与私营领域银行达成协议，私人投资者同意在“自愿”基础上将所持希腊债务减值50%。希腊政府国债协议将使2020年希腊国债占GDP比例从180%下降至120%。
据测算，按照目前的减记方案，欧洲银行业的损失在1000亿欧元(1390亿美元)左右。欧盟领导人在数小时前宣布将要求欧洲大银行在明年6月前募集1060亿欧元(1480亿美元)的资金，以便缓冲希腊国债造成的损失。
欧盟主席范龙佩(微博)表示：欧元区与国际货币基金组织已同意再次向希腊提供1000亿欧元(1400亿美元)的援助。这一援助规模略低于7月份的协议，因为银行要承担主要的资金缺口。欧元区与国际货币基金组织自2010年5月便开始为希腊提供援助。
应对危机“弹药”加量
据法国总统萨科齐介绍，欧元区成员国领导人已同意将现有救助机制即欧洲金融稳定工具的规模放大到1万亿欧元(1.39万亿美元)。扩容有两种操作方案：一个是将目前的欧洲金融稳定工具用于为问题国家发行新国债进行一定比例的担保；另一个方案是设立一个或几个“特殊目的工具”(SPV)，从而为欧洲金融稳定工具融资。
范龙佩说，两种方案的实质均是对欧洲金融稳定工具的杠杆化操作。但当天的峰会未明确究竟采用何种方案，这一问题将留待日后召开的欧盟及欧元区财长会敲定。
此外，为了整固银行业，欧元区领导人决定在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%。欧洲银行业可能需要增资1000亿欧元(1390亿美元)。
欧盟加强财政纪律
欧元区领导人当天敦促意大利加大力度巩固财政，实施进一步的经济改革。范龙佩表示，欢迎意大利政府所做的到2013年实现预算平衡的承诺。
根据会后发布的公告，此次峰会还制定了加强经济监管的几项措施，包括在2012年年底前将平衡预算要求列入各成员国的立法程序，甚至写入宪法；推荐各国议会接受欧盟有关经济与预算的政策；要求成员国在进行重大改革前要和欧盟委员会及其他成员国协商等。
2、美十月份消费信心指数降至最近两年来最低水平
随着美国就业和收入前景恶化，美国消费信心指数在10月份降至自2009年3月份(美国当时处于经济萧条之中)以来的最低水平。来自于纽约私人研究集团的数据显示，消费者情绪指数也从9月份的46.4降至39.8。这个月的数据低于彭博社调查的最悲观的预测———预测中间值为46。有限的工作职位、恶化的房产市场以及欧洲债务危机的威胁都在影响情绪指数。乐观情绪的下降帮助解释了如利维斯特劳斯公司等的公司的假日购物季节的支出将受到控制。彭博社调查的76位经济学家的预测值为42.5-52。在截至2009年6月的18个萧条月中，指数的均值为53.7。
房产仍处于低迷状态。20个主要城市的房屋价格在8月份相比去年同期下跌了3.8%，超过预测，根据S&P/Case Shiller的数据显示。纽约联储主席D udley前天表示下跌的房产价值给强劲的经济复苏带来了严重的障碍。
3、美国第三季度GDP增长2.5% 为一年来最高水平
10月28日， 据华尔街日报中文网报道，美国商务部周四公布，经季节性因素调整后，美国第三季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.5%，为一年来最高增长水平。报道认为，这暂时缓解了美国经济重新陷入衰退的担忧。此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预计，第三季度GDP增长2.7%。
此外，美国联邦储备委员会密切监测的剔除波动较大的食品和能源价格的核心通货膨胀率，较第二季度上升2.1%。第二季度升幅为2.3%。
二、国际大豆市场变化因素
1、基金持仓连续上升
截止10月18日，CFTC公布的大豆期货市场基金持仓水平显示，其中多单数量为172709手，空单数量为62115手，净持仓110594手，净持仓增加8234手。在本周，基金继续买入多单，本周一买入8000手，周二买入4000，周四买入10000手。从基金持仓的变化来看，市场对近期的走势比较看好。
2、美豆出口依然不佳
10月21日当周，美豆净出口数量为59.47万吨，较上周下降7.77万吨。总体来看，出口数量连续三周在100万吨以下的水平。出口数量的低迷显示出世界各国因经济复苏不佳导致的进口需求下降。
3、压榨数量持续下滑
从美国市场压榨量来看，本月14日公布的数据略超过1.1亿蒲式耳，出现连续三个月下降，并创出了半年最低水平。与往年同期相比，近期的压榨量也明显低于09/10年度及08/09年度的水平，仅比07/08年度稍高。
4、 南美大豆种植情况
南美大豆产区土壤温度正常，一些机构预计明年南美大豆产量将会高于美国农业部预期。不过在未来的3-4个月，南美大豆处于生长期，市场对最终产量仍存在担忧，做空力量并不强劲。
三、国内大豆市场变化因素
1、CPI得到初步控制，预计后两个月CPI将在5%以下
国家发改委副主任彭森27日在“2011中国价格论坛”上表示，当前我国价格走势高位趋稳、总体可控，预计后期将继续回落。
8月份以来，中国物价总水平涨幅开始回落，年内价格运行拐点特征已得到确认，预计今年后两个月居民消费价格指数(CPI)涨幅可以控制在5%以下。
同时他表示，虽然国内有利于稳定物价的因素逐渐增多，但由于部分商品存在区域性、结构性供求矛盾，以及在工业化、城镇化快速发展过程中，农产品(13.53,0.08,0.59%)价格和资源环境价格的上涨趋势不可避免，做好稳价安民工作的任务仍很艰巨。
2、大豆进口量总体水平较低
据我国海关数据显示，今年9月份我国大豆进口量为413万吨，国家粮油信息中心数据预测我国10月份大豆进口量在430万吨左右。如果预测不出意外，我国大豆进口量将出现连续三个月低于500万吨的情况。进口量较低一方面受国内需求不足，港口库存较多高的限制；另一方面，国际大豆价格不够理想也影响了企业的进口积极性。
3、四季度油籽和油脂成本预计下降
9月份到货的油籽和植物油成本变动不一，主要表现为，进口大豆、豆油和菜籽油到货成本上升，油菜籽和棕榈油成本下降。其中到港的大豆平均价格571美元/吨，折合完税成本约4380元/吨，比8月份上升5元/吨，但上涨幅度很小。根据监测，4季度和明年1季度到货的进口大豆成本下降，预计10月份到货的大豆平均成本为4350元/吨，11月份平均成本为4310元/吨，12月份为4230元/吨。明年1季度到货的大豆成本还会进一步下降，部分油厂到货成本低于3900元/吨。9月份到港的油菜籽平均价格651美元/吨，比8月份下降12美元/吨。按当时菜油(9848,-130.00,-1.30%)菜粕价格测算，这批油菜籽平均加工亏损200元/吨。根据监测，未来几个月到货的油菜籽成本进一步下降，部分油厂到货的成本可能降至4600元/吨左右，按当前菜籽油和菜粕价格测算，油厂盈利丰厚，刺激油菜籽进口量上升。
9月份到港的豆油平均价格为1172美元/吨，比8月份上升99美元/吨，折合完税成本9340元/吨，对比沿海9100元/吨左右的四级豆油价格，进口厂商亏损。9月份我国到港的24度棕榈油平均价格为1148美元/吨，比8月份下降25美元/吨，折合完税成本9150元/吨，高于沿海24度棕榈油7600-7700元/吨销售价格，进口厂商亏损。9月份菜籽油平均价格为1300美元/吨，比8月份上升40美元/吨，折合完税成本10350元/吨。四级菜油价格为9900元/吨左右，进口商亏损。根据监测，4季度和明年1季度到货的棕榈油成本下降，其中部分进口商订购的24度棕榈油成本不足8000元/吨。
4、豆油商业库存水平较高
截止10月26日，我国豆油商业库存已经达到98.67万吨，基本达到年内的最高水平，豆油供给充足，对油脂价格的上涨形成了一定的压力。从现货市场价格来看，沿海地区豆油价格小幅下降，一级豆油出厂价格9300-9750元/吨，比一周前下降50-100元/吨。东北内陆地区一级豆油价格9950-10500元/吨，比一周前下降50-100元/吨。本周有两个现象值得注意，一是大连盘期货价格反弹，但现货价格并未跟进，走势仍然疲软；二是黑龙江地区一级豆油价格跌破10000元/吨整数关口，说明当地较高的大豆价格对豆油支撑力度有限。
5、近月收益回升
本周到港的进口大豆成本总体稳定，沿海多数地区豆粕和豆油出厂价格小幅下降，油厂加工收益略降，总体亏损程度较大局面没有扭转。船期测算数据显示，本周到货的大豆成本约4360元/吨，以此为基础测算油厂初榨环节平均加工收益为亏损370元/吨，亏损程度比一周前扩大26元/吨。国际市场大豆价格下降，到我国CNF报价522美元/吨，以此为基础测算的大豆加工亏损19元/吨，接近盈亏平衡。鉴于国际大豆价格很可能还有反复，套保盘对市场的影响仍应引起重视。本周港口大豆分销价格4050元/吨，以此为基础测算的大豆加工亏损116元/吨，比一周前扩大26元/吨，说明目前港口大豆价格偏高，吸引力差。根据监测，未来4-5个月到货的进口大豆成本逐步下降，明年部分油厂到货的大豆成本仅3800元/吨左右，按现在的豆油和豆粕价格测算，油厂盈利较多。黑龙江大豆收购价格4000-4100元/吨，与一周前相比变化不大。当地豆粕价格略涨，豆油价格略降，油厂加工亏损41元/吨，比一周前减亏9元/吨，由于当前黑龙江地区豆油和豆粕价格均高于沿海地区，未来存在回调压力，当地加工收益可能转差。
6、港口库存
截止10月26日，我国大豆港口库存达到了646万吨，虽然较前期有所下降，但是总体依然处在较高的水平。港口库存的高企一方面是国内需求下降的结果；同时，由于港口库存大豆价格较高，与近月船期进口大豆价格相比不占优势，这也限制了其的消耗进程。未来贸易商极有可能降价销售。
沿海地区豆粕价格窄幅波动，总体价格水平与一周前相比变化不大。沿海43%蛋白豆粕出厂价格集中于3020-3120元/吨。其中大连地区价格为3080元/吨，比一周前下降40元/吨；京津冀和山东地区价格集中于3020-3050元/吨，江苏和广东地区价格3020-3100元/吨。东北内陆地区豆粕价格上涨，43%蛋白豆粕价格集中于3120-3200元/吨，上涨20元/吨。当地大豆价格较高，但豆油价格小幅下降，油厂低迷的加工收益对豆粕价格形成支撑。
现货市场购销略显回暖，部分饲料厂商增加了采购数量，推动了一些地区豆粕价格小幅回升。近期畜禽价格进一步下降，部分地区下降速度较快，养殖收益自高位进一步回落。一些养殖户加快了生猪出栏步伐，但规模养殖企业大多对后期持乐观预期，认为年底畜禽价格还会有一波行情，出栏步伐有条不紊。畜禽价格的下降说明，当前存栏数量已经达到较高水平，豆粕需求有支撑基础。从近期饲料企业采购动向分析，短期豆粕价格很可能反弹。
但有两方面因素制约粕价反弹高度，一是目前订购进口大豆，大连盘已经能够实现套保收益，大连盘期货价格上涨空间很可能受到制约，将影响现货市场；二是美国大豆出口销售情况仍然不好，外盘缺乏亮点，这也会影响市场信心。综合上述因素，预计豆粕价格振荡盘整格局还会持续一段时间。
四、结论及建议
欧洲遏制债务危机的新策略振奋了全球金融市场，但方案具体怎样执行、是否足以结束已经延续两年的危机，这些问题仍然有待解答。
这个方案是欧洲领导人为控制危机所做的最大胆尝试。危机是从2009年秋季的希腊开始的。但欧洲领导人没有提供多少细节，这意味着具体方案的制定可能将耗时数周、甚至数月。由于缺乏细节，方案何时执行也不得而知，很多经济学家警告说，市场的反应可能只是昙花一现。欧洲央行(European Central Bank)高官尤其怀疑。强势机构德国央行(Bundesbank)的行长、欧洲央行管理委员会委员魏德曼(Jens Weidmann)警告说，欧洲领导人为提高救援基金效率采用的金融工具，正是很多人认为引起2008年开始的金融危机的那些工具。魏德曼在慕尼黑讲话说，设想中的这些杠杆工具类似于危机的某些起源，因为它们都是暂时掩盖了风险。
然而对于美国三季度的GDP增长也应该保持冷静的头脑。这只是一个初步数据，并没有经过调整，还存在一定的不确定性。由此可见，宏观基本面近期的繁荣里面包含了很多假象的成分，不应由此判断市场风险已经过去。
从大豆市场本身而言，国内油粕供给充足，压榨利润较低，港口库存较高，这些限制了国内的需求，对豆类产品价格的上涨形成了不小的压力。同时近月船期进口价格的不断下降，也将对国内市场大豆价格形成一定的制约。总体来看，中期内对国内大豆市场还是应该抱有比较谨慎的态度，各类制约价格上涨的因素比较突出，保持低位波动甚至偏空的思路风险较小。
