一、CBOT 大豆行情回顾
继8 月31 日CBOT 大豆期价触及2008 年7 月中旬以来高点后，连续近一个半月大幅回落，且创下年内新低1152 美分/蒲式耳，截止10 月7 日收盘，主力11 合约累计下跌299 美分，跌幅达20.55%。美豆期价的深度下挫，主要原因是美国农业部意外上调大豆产量预期，另外，临近收获，新豆增加供应，市场同样受到打压，加之周边商品市场大幅回落。
二、DCE 豆粕市场行情回顾
大连豆粕期价跟随美豆走势，豆粕主力M1205 合约形成“M”头形态，价格逼近5月低点。截止9 月30 日收盘，连豆粕主力M1205 合约当月下跌393 元/吨，跌幅11.48%。近期油厂收益率有所增加，随着美豆价格的大幅回落，预期后市压榨利润将有所好转，但是国内油粕市场价格也随之回落，其程度不及美豆。压榨量的增加将对豆粕市场构成新的利空。而养殖业方面，节后补栏是市场关键，或令豆粕下跌空间受限。
第二部分 影响因素分析
一、美国农业部意外提高大豆产量，价格受到打压
令人失望的9 月美国农业部供需报告，成为CBOT 大豆期价回落的主旋律，9 月12日，美国农业部公布数据显示，由于单产提高，美豆产量料将提高80 万吨，与市场预期将继续降低形成反差。同时，上调了全球大豆的产量152 万吨至2.5899 亿吨，除美豆产量增加外，印度大豆产量预测上调，因种植面积增加提振印度大豆产量上调70万吨，达到创纪录的1050 万吨。压制量和使用量变化不大，在产量增加下，库存出现了较大幅度增长。
美豆方面，预测其压榨量上调500 万蒲式耳，达到16.5 亿蒲式耳，反映出7 月份压榨量高于预期的状况。大豆出口量未做调整，年终库存量预计为2.25 亿蒲式耳，较上月预测减少500 万蒲式耳。10/11 年度其它调整包括豆油用于生物柴油的需求量增加而食用量下调。据美国统计局数据显示，美国7 月份用于生物柴油生产的豆油需求量达创纪录水平，预测豆油库存量为28.4 亿磅，略高于上月预测。
另外，9 月30 日公布的季度库存报告中，美国9 月1 日当季大豆库存为2.16 亿蒲式耳，低于此前分析师预估的2.25 亿蒲式耳，这本对市场是利多支撑，但由于利空的玉米库存数据和欧美金融市场动荡的影响，当日CBOT 大豆期价大幅回落。
目前，CBOT 大豆期价仍处于9 月美国农业部预测美国11/12 年度大豆和豆类产品价格的区间之下，此前，美农业部预测，在玉米价格上涨的提振下，美豆季节平均价格有望达到12.65-14.65 美元/蒲式耳，上下限各上调15 美分。预测豆粕价格为360-390 美元/短吨，上下限各上调5 美元。预测豆油价格为55.5-59 美分/磅，上下限各上调0.5 美分。
二、季节性开工率增加，港口库存有望缓解
随着国内油脂油料需求旺季的到来，国内油厂开工率在10 月份有望增加，但由于上半年油厂压榨利润低迷，油厂开工率始终较低，在7 月小包装植物油限价的放开后，8 月油厂开机率有所提高，但9 月出现回落势头，预计压榨大豆469 万吨左右，环比减少2.1%，平均开机率大致在58.7%。根据季节性的变化推断，预计10 月开工率有望升至60%左右，将缓解目前的港口大豆库存，数据显示，9 月底港口大豆库存在650万吨左右。
但是，随着美豆价格的大幅回落，目前1 月到港的美大豆完税价格在3900 元/吨附近，远低于当前进口大豆的4250 元/吨的价格，远月价格的贴水，已经吸引油厂进口美国大豆。预计四季度国内豆进口量有望增加，而一旦较低的进口成本大豆进入国内市场，或降低压榨成本，油厂将有利可图，但油粕价格将被打压，使得豆粕价格短期内仍难以摆脱弱势格局。
三、两节结束，补栏将决定后期养殖业发展
随着两节的结束，近期除猪肉价格出现回落外，禽肉价格和鸡蛋价格都出现了不同程度的回落，主要由于需求旺季的结束以及饲料价格的小幅回落，然而在人工费用成本较高的情况下，预计其价格回落空间有限。
对于饲料行业而言，养殖业发展将决定其后期的发展。在国庆中秋两节结束后，生猪养殖将进入补栏期，为元旦和春节做准备，为此养殖户较为关注猪粮比价。目前猪粮比价仍然处于较高水平，有益于补栏，但季节性因素，散户养殖仍处于不利地位，养殖场补栏意愿仍将较强。后市关注包括家禽补栏在内的养殖业补栏情况。
四、全球经济前景忧虑，商品市场大幅回落
9 月份的美国议息会议并未改变商品市场的颓势，美联储宣布购买4000 亿长期国债，但抛出同等价值的短期国债，令市场再度恐慌，在两次量化货币放松政策过后，美国经济复苏却仍面临放缓，市场怀疑发达国家可能没有其他办法来挽救缓慢的经济增长以及连续不断的债务问题，导致全球商品价格大幅下挫。
欧洲市场面临的主权债务问题同样令人忧虑，希腊的问题尚未解决，两牙(葡萄牙和西班牙)问题还在恶化，欧洲第三大经济体意大利也相继出现问题，加重了投资者对欧洲经济的担忧，同时，10 月7 月评级机构穆尼又下调了12 家金融机构的评级，商品市场受到重挫。自9 月1 日以来，商品市场整体下行，CRB 指数下跌近13%。LME伦铜价格从9200 美元/吨最低跌至7000 美元/吨左右，原油跌幅高达11%。
中国方面，随着全球商品市场价格的大幅回落，通胀压力有望得到缓解，预计9月CPI 有望自阶段性高位回落，但是整体的价格水平仍较高，10 月1 日公布的9 月份中国制造业采购经理人活动指数为51.2%，高于市场预期的49.4%，有利于增加市场信心，不过，在全球经济面临动荡的大环境下，商品市场同样将面临挑战。
第三部分 豆粕走势展望
全球经济依然面临挑战，前景忧虑，商品市场短期难以摆脱低迷走势。另外，美国大豆玉米带天气良好加快收割步伐，新豆上市缓解供应紧张格局，在此情况下，美豆仍将维持偏弱走势，而国内豆粕市场依然会跟随美豆走势，此外，随着美豆价格的回落，进口量有望增加，油厂压榨利润显现，开工率增加，养殖业的需求将成为豆粕市场关注焦点。预计近期大连豆粕市场将继续下探新低，关注2850 一线支撑。
