dce大豆价格创新低之后，近日出现小幅反弹，cbot大豆也于近两日开始反弹。在美国农业部公布10月份供需报告之前，cbot大豆价格大幅反弹原因可能有三点：一是宏观方面处于利空消息真空期；二是供需报告可能调低美国大豆与玉米单产；三是工业品和欧美股市已经连续反弹数个交易日，农产品存在一定程度的补涨需求。笔者认为，在美国大豆产量基本确定，南美大豆种植顺利进行、中国豆粕需求预期回落、中国大豆港口库存和马来西亚棕榈油期末库存高企的背景下，10月份大豆价格反弹高度有限，保持底部宽幅振荡的概率较大。
一、美国大豆产量基本确定
近日，美国天气干燥晴朗，有利于大豆收割，产量出现大幅变动的可能性较小。若美国农业部10月份农作物供需报告继续调高美国大豆单产，cbot大豆有可能继续下探至1100美分/蒲式耳；若调低单产，cbot大豆价格有望反弹至1300美分/蒲式耳。本周，巴西大豆主产区出现了降雨，大豆种植顺利进行。10月份，南美大豆种植情况对大豆价格影响有限。11月份和12月份，拉尼娜天气将是影响大豆价格的最关键因素，但影响的程度还有待观察。
国产大豆方面，在种植收益较玉米、水稻偏低、种植面积减少和种植成本提高的综合影响下，农户惜售意愿较强。黑龙江新季大豆收购价格普遍在4000—4160元/吨，部分地区超过4200元/吨。dce大豆跌破4000元/吨的可能性很小。
二、下游需求回落影响偏空
近来，三黄鸡和鸡蛋批发平均价均自年内高点回落。禽类消费豆粕的量占豆粕消费总量的一半左右。三黄鸡和鸡蛋价格大幅回落意味着其需求开始减少，养殖户对豆粕的需求也将减少。同时，猪肉价格和猪粮比价持续回落，生猪压栏行为结束，这预示着：一、养殖户将加快屠宰步伐，尽快获得养殖收益，生猪存栏的拐点将出现，豆粕短期需求回落；二、养殖收益下降，养殖户的补栏积极性降低，豆粕中长期需求也将减少。豆粕需求回落对油厂的去库存将产生负面影响，从而对大豆价格产生间接的利空影响。
三、替代品形成压制作用
马来西亚棕榈油局公布的最新数据显示，9月份马棕榈油产量187万吨，出口量降至154万吨，期末库存攀升至212万吨，突破6月205万吨的高点。按照棕榈油产量的季节性规律，10月份马棕榈油产量仍会在175万吨以上水平。这样看来，10月份马棕榈油供应依然充足，期末库存难以大幅回落，棕榈油价格将维持弱势，对大豆价格具有一定的压制作用。
11月之后，在马棕榈油产量季节性下降和中国春节备货需求集中释放的影响下，马棕榈油出口量有望增长，期末库存将从200万吨水平逐渐回落，价格也将走出低谷，从而对大豆价格产生一定的支撑。
四、结论
在农户惜售和政府收储价的影响下，国产大豆价格底部基本形成，dce大豆价格跌破9月低点的可能性很小。10月份，在供给方面缺乏实质性利多、中国豆粕需求预期回落、大豆港口库存处于650万吨高位和马来西亚棕榈油期末库存高企的共同影响下，cbot大豆价格反弹高度有限，底部振荡是大概率事件。
