豆类周报：基本面因素支撑豆类市场

一、             本周视点：

金融危机阴云弥漫，美国、欧洲经济形势堪忧。股市连续大跌，市场信心不足。商品期货随金融市场整体走势，但下跌幅度相对较小。国内豆类现货市场相对价格较为平稳，虽然局部地区市场价格有所调整，但对整体行情走势影响不大。东北产区国产大豆市场交易清淡，目前已经进入尾声，大部分加工企业已经停机，只有小型企业维持少量收购。因加工利润偏低，港口地区大豆价格偏高，使得分销大豆基本上少有成交。豆油市场受“小包装油”价格上涨影响，全线破万元关口，虽后期受期货跌势下压，但现货价格维稳。豆粕市场需求放大速度缓慢，由于加工企业开工率增加，加工企业豆粕库存压力加大。国内豆类市场走势依旧较为独立，受外部市场影响相对较小。

二、    本周市场：

2.1现货市场：

国产大豆因市场库存量偏低，交易量较少，市场价格变化相对不大。豆油市场受加工利润回升影响，加工企业开机率增加，豆粕库存压力增加，限制其价格上涨。市场成交情况不佳，以执行前期合同为主。

2.2期货市场：

受国际金融市场下跌带动，国内豆类期货整体向下调整，虽然周末受美国农业部月度供需报告支撑，但期货市场整体收低。

二、             市场分析

3.1美欧情况恶化全球阴云再起

随着欧债危机的持续发酵，美国债务上限纠缠不休，最后在标普降级的引爆下，全球主要资本市场经历了自2008年金融危机以来最为惨烈的一轮下跌。国际评级机构标准普尔公司8月5日宣布，将美国A A A级长期主权债务评级下调一级至A A +，评级前景展望为“负面”。这是美国历史上第一次丧失3A主权信用评级。市场普遍认为目前美国和欧洲国家的经济困难情况是08年经济危机的延续，近几年美国的经济恢复并不给力，全球经济仍没有走出不景气的阴影。宏观经济形势已经成为一块重石压在投资者心头，如果金融市场的不景气蔓延的实体经济，从而抑制就业和消费，农产品也难以独善其身。

3.2基本面支撑价格国内市场维稳

在期货市场剧烈震荡的同时，国内豆类现货市场却表现平稳，波澜不惊，依旧延续着本年度国内豆类市场的特色。笔者认为：首先，国产大豆产区库存不足，市场交易清淡，在产区只有部分小型企业维持生产，市场价格受本地价格影响。豆油、豆粕市场近期成交清淡，抑制了销区企业在港口采购分销进口大豆的热情，基本上呈现有价无市状态，使得卖方报价维稳，因即使小幅下调报价也不利于成交。而豆油、豆粕市场“买涨不买跌”现象更为明显，在期货市场连续下调的行情下，贸易商补库意愿降低，加工企业挺价销售可以暂时掩护贸易商出货。同时由于国内豆类市场价格与国际市场仍存在倒挂，国内市场可以借本轮调整将内外价差逐渐恢复。

3.3全球供应依旧偏紧助美豆回升

8月11日美国农业部发布月度供需报告：美豆收获面积从7月的74.3百万英亩降到73.8，单产从43.4降到41.4，结转库存从175百万蒲式耳降到155，产量从8777万吨降到8317；；豆油产量从18900百万磅下调到18670，结转库存从2206降到1971；豆粕产量从3928万短吨下调到3888；干旱天气导致昨晚数据超出市场预期的重大利好，此外中国大豆产量从7月的1430降到1400万吨，奠定下半年豆类市场牛市格局。8月份进入北半球大豆生长关键时期，如果因天气问题使单产继续下降的话，全球大豆供应更加偏紧，会给大豆市场形成强有力的支撑。

3.4需求增长减缓制约价格提升速度

同样，国内市场对豆油、豆粕需求暂时没有增长的迹象。此前包装油小幅上调给终端市场刺激，需求放大。消费者在价格上涨之前加大采买力度，短期内购买可能性不大。而豆粕市场需求放缓，加工企业开机率增加市场供给增大。大部分企业豆粕库存压力增加，只能在此停机等待市场好转。今年以来呈下跌态势的大豆进口，在7月份突现“拐点”。据海关总署周三信息，7月我国进口大豆535万吨，较上月的430万吨上升24.4%,较上年同期增8%。商务部8月11日上午发布大宗农产品进口信息发布（油脂油料）公告，将8月份中国进口大豆预报到港量上调至384.87万吨，高于早先预估的315.26万吨。预计进口到港数量增加会进一步增加企业原料库存压力，也为豆类价格上涨带来难度。

三、             市场操作建议

豆类市场受基本面与宏观经济走势双重影响，二者相互制约和影响。为豆类后期市场走势埋下了不小的伏笔，也为豆类市场带来了更多的机会和挑战。因为只有流畅的上升和下跌才能创造出更多的投资机会，赢得更多的利润。首先，从宏观经济上来看，美国债务危机刚刚淡去，主权评级又被下调。欧洲部分国家经济形势恶化，使得全球经济处于紧张之中。如果经济形势继续恶化，对全球市场影响加大，受冲击的范围将从金融市场向实体经济扩散。从目前情况来看，主要集中在金融市场对商品期货的影响，对现货市场影响并不是很大。一方面目前处于通胀阶段，商品价格普遍上涨，尤其以食品为重。另一方面， 豆类现货价格倒挂明显，有很强的抗跌性，对期货市场跟涨不跟跌。其次，从基本面来看，豆类等油料作物供需仍然偏紧，中国大豆种植面积下降，实际产量预计回暖低于目前分析机构预估。而本月美国农业部又将美豆单产下调，新作大豆将处于减产预期之中。8月份进入北半球农作物生长关键时期，如果因灾害单产继续下降，新季大豆偏紧的供应将使的市场供求关系发生移动。

笔者预计，豆类后期市场将以震荡走势为主。美豆合约在1300位置价格坚实，但突破1400关口仍需等待。短期内将在1325至1375间窄幅震荡为主。连豆主力合约将在4500至4700间寻求合适的位置。豆油主力在9800至10400间调整；豆粕主力合约将在3250至3400间徘徊。