美豆新作面积下滑，天气炒作空间犹存
新季种植面积下降为美豆供需奠定偏紧的基础。由于产量降幅大于需求降幅，美国2011/2012年度大豆期末库存较上月减少，导致库存消费比降至5.4%，2011/2012年度美国大豆供需仍处于紧张状态。由于播种延迟，美国大豆开花率和结荚率均低于去年水平，这无疑加大了作物遭受霜冻的可能，后期仍存在天气炒作的空间。
植物油限价令解除，下半年库存压力或缓解
受压榨亏损影响，上半年我国大豆进口步伐放缓，今年大豆进口压力减轻，同时，长达半年多的植物油价格限制措施结束，下半年植物油消费旺季来临有望缓解大豆库存压力。
据海关数据显示，上半年中国大豆进口步伐放缓，虽然前期推迟的大豆船期可能在7、8月集中到港，近期进口压力可能有所上升，但是从全年来看，今年中国大豆进口量将低于市场年初时的预测，国家粮油信息中心将2010/2011年度中国大豆进口数量由5400万吨下调至5300万吨。
需求方面，长达半年多的植物油零售价格限制措施导致我国上半年植物油进口数量下滑，而目前价格限制措施已经解除，随着植物油消费旺季来临，国内植物油补库需求启动将刺激进口大豆需求，港口大豆库存压力有望减轻。
成本支撑，连豆下行空间有限
国内上半年大豆需求低迷，主要港口大豆库存高企，但进口成本上升给国内大豆价格提供支撑。今年美豆维持高位振荡，大豆进口成本在4300元/吨以上，因此在成本支撑下，大豆价格相对坚挺，虽然5月份受油厂压榨亏损影响，部分企业推迟或取消进口大豆船只，悲观情绪令大豆现货价格疲弱，部分进口大豆港口分销价格一度跌至3950元/吨，但7月份后，植物油价格限制期限来临给市场提供信心，港口大豆分销价格稳站在4000以上，目前进口大豆港口分销价在4250元/吨左右。
总体来看，在成本与政策博弈下，市场半年多来维持矩形整理，然而长期的压制也使市场看涨情绪积蓄，油脂油料市场供需面也在悄然变化，半年多的价格限制措施令国内植物油进口减少，下半年季节性消费的启动有望缓解国内大豆库存压力。
后期市场向上的趋势未变，关键是市场突破的时点，后期需把握两个关键时点，一是8月上旬国家经济数据公布情况，二是“双节”前国内油脂企业的补库情况。若后期CPI见顶回落，则国家调控的力度有望减轻，油厂补库启动也将给市场价格提供强支撑。
(作者单位:国都期货)
