7月份，油脂油料的整体走势可以概括持续攀升。在猪肉价格持续上涨的带动下，7月上旬首先迎来的是豆粕走强，油脂也不甘示弱，在食用油限价令已经结束的情况下，部分企业出现了涨价苗头，尽管迫于政策压力后来并未坚持执行，但这给市场营造了看好后市的乐观氛围。7月份，美豆向1400的箱体顶部发起了冲击，截至7.26日收盘，仍没有有效突破，主要是现阶段美国主产区天气尚且顺利，一度的干旱也已被近期的降雨所浇灭，期价没有太多炒作题材。不过美元在7月份的走势可谓经历了一轮过山车，从上冲至76到跌破74，起起落落也给商品的走势带来了更多不确定性。此外进入到历来的美豆生长关键期，天气的变数或将给市场带来一些潜在的炒作条件。
二、美元地位受动摇，商品短期走势将偏强
2.1. 美元跌破箱体，关注美债危机能否解决
美元指数7月份冲高回落，在冲上76之后未能站稳，开始节节败退，截至26日已经跌破74。一方面，欧洲债务危机迟迟得不到解决，另一方面，美国两党就提高债务上限问题尚未达成一致。距离8月2日美国举债上限最后期限所剩时间不多，如果不能解决，美国将濒临债务违约，一旦发生违约，美元汇率将会遭遇重挫，经济与就业将遭遇剧烈冲击，如果真的发生，由于美元的走弱，商品短期走势将偏强，不过经济的衰退从长期而言对大宗商品上行也会构成压力。
2.2. 原油在100附近反复整固，对油脂期价有支撑
原油7月份总体表现为窄幅震荡，20多个交易日基本维持在95-100的一个极窄的区间往复波动，没有明确的方向。进入到夏季用油高峰，美国政府也增加了原油释放量，7月份从战略石油储备（SPR）中向中标公司交付的原油数量将从原计划的700万桶增加到870万桶。不过美国能源部表示，8月份向中标公司交付的SPR原油数量将从原计划的2300万桶减少到2190万桶。尽管8月份较原计划削减，但投放总量还是较大的，此外欧美债务问题也给原油重回100带来压力。预计原油高位震荡的格局不变，这对油脂有较强的支撑。
2.3. 7月CPI仍将处于高点，物价调控的压力不减
国家统计局7月13日公布的最新数据显示，2011年二季度中国GDP同比增长9.5%，增速比一季度小幅放缓0.2个百分点。6月份CPI为同比上涨6.4%，提前破六，说明当前通货膨胀的上涨幅度已经超出了上半年的普遍预期。进入7月最后一周，多家机构也给出了7月CPI的预测，预计高位运行的局面在7、8月份还将维持。后期在翘尾因素下有望回落，但CPI回落不代表物价回落，仅仅是物价上涨的增速回落，因此下半年物价调控压力仍大。如果油脂过度上涨，国家仍将通过释放储备等一些手段来调控市场。
三、供需分析
3.1．美农业部季度报告利空近月利多远月，为未来炒作埋下伏笔
美国农业部（USDA）公布的7月供需报告显示，2011/12年度美国大豆年末库存预估为1.75亿蒲式耳，6月预估为1.90亿蒲式耳。 2010/11年度美国大豆年末库存预估为2.00亿蒲式耳，6月预估为1.80亿蒲式耳。 2009/10年度实际大豆年末库存为1.51亿蒲式耳。其中2010/11年度反映的即是即将到来的9月时的期末库存，这一数值被调高，表明大豆供应高于预期，暂不会出现紧张局面。不过6月30日的种植面积报告显示玉米种植面积同比上涨5%，大豆种植面积同比下降3%，全麦种植面积同比上涨5%，棉花种植面积同比上涨25%。在种植比价上，玉米由于高于大豆而获得更多播种面积，大豆面积则低于市场预估和3月预估值，因此播种面积下降对新季大豆有利多支撑。
此外，美豆单产仍面临一定威胁。美豆产区前期干旱拖累了生长进度，但恶劣天气没有持续太久，近期产区迎来了有效降雨，因此尽管前期的生长进度落后于五年均值，出芽率由于近期天气适宜，已经逐渐赶上了五年均值。不过进入开花期，目前进度还有所落后，包括结荚率目前为16%也是落后于五年均值的27%，目前天气状况尚处于正常范围，如果后期天气没有保持良好，则产量威胁仍然存在。关注8月供需报告是否对单产有所调低。
3.2 进口大豆压港，库存持续攀升，企业进口为融资
港口大豆7月份维持高位攀升，从650万吨已经攀升至670万吨的高位，近期到港量偏小，港口库存消耗则更小，企业宁可支付港口储存费也不将大豆拉走加工，主要由于一方面下游的产品价格偏低，企业压榨无利可图，另一方面由于人民币不断升值，使得很多企业发现了进口大豆的利润所在。其原理就是，由于大豆贸易利用美元结算，而进口大豆长达一个月的船期，如此一个月之后已经升值的人民币就可为进口商带来稳定的收益。在目前的国内主要港口进口大豆库存中，有近30%-40%的量属于融资性进口。短期来看，大豆未进入压榨环节，缓解了下游产品的供应压力，不过这也加重了后期现货消化的压力。
菜籽方面，6月份进口数量也在恢复，今年5月份进口菜籽创下806吨的“零进口”水平，不过6月进口值则升为61240吨，由于目前下游产品上涨，油厂亏损情况改善，企业较为看好后市，因此增加了进口，预计在下游产品维持稳定的情况下，进口仍趋于活跃。
3.3.抛储、减税等短期利空因素将是良好买入时机
7月中旬市场有传言称国家将投放400万吨临储大豆进入市场，对当天盘面造成了一定恐慌影响，大豆在午后快速跳水，不过第二天由于消息证实有无，便企稳上扬。7月下旬，国家税务总局拟在部分行业主要是乳业、食用油企业试点农产品增值税进项税额核定扣除，统一进项税抵扣率和销项税征收率。此举将大大减轻农产品加工企业的增值税负担。这一消息一出，首先对市场产生了油脂企业成本将降低的预期，期价快速下跌，不过由于我国油厂基本都是采用同一税率进项销项，因此不会降低成本，同时企业由于规范经营，原来一些偷漏税的环节被规避，对期价利空有限，期价于26日大幅反弹，这样的短期利空因素为市场提供了较好的买入机会。
3.4.仔猪价格飙涨预示补栏大幅增加，豆粕需求后期具有持续性
7月份养殖价值继续走高，养猪盈利可达每头500-600元左右，饲料企业对豆粕的采购周期也逐渐放长，增加了近期豆粕的走货量。豆粕现货价格和期货价格7月份均稳步走高。尽管养殖户也意识到猪价处于高位有风险，但可观的利润推动下，补栏水平有所上升。
猪肉、鸡肉等价格持续攀升，仔猪价格也出现了加速度上涨，体现了现阶段养殖户补栏热情高涨，也从目前存栏量来看，不论是生猪还是能繁母猪都出现了持续回暖趋势，存栏量的上升对饲料需求将是利好的，国家表示暂时不会通过投放储备冻肉来打压市场，更多会采用市场调节手段，而此轮补栏周期的大量出栏预计在明年春节，因此下半年豆粕预计继续下行的空间也极为有限，以逢低买入为主。
四、后市展望与操作策略
综上所述，食用油限价令的结束给予了油企涨价的空间，尽管目前企业尚未正式涨价，但营造了未来看涨的氛围。进入8月份,由于翘尾因素影响，CPI可能会从高位回落，但物价水平预计仍维持高位，这意味着国家对物价的调控仍将不会放松，像去年下半年那样大涨的行情可能很难出现。不过小幅的平稳上涨行情是可期的，美债危机是否达成协议对美元近期走势有显著影响，需要密切关注美元对商品的影响。
大豆：美豆已经向半年来的箱体顶部1400发起冲击，随着进入了关键天气炒作期，加上新季美豆本身种植面积减少的利多，有望上行至1400-1450的区间运行。国内大豆尽管港口库存偏高，但新季国产大豆的减产以及美豆进口成本的高位运行奠定了底部区间。大豆1205中期多单可持有，目标4800。美债危机是否顺利解决需要重点关注。
豆粕：猪肉价格持续攀升利好豆粕，此外仔猪价格的快速上涨则对饲料需求更具延续性，养殖盈利将推升下游补栏热情，而这一轮出栏周期将在明年1月左右，因此下半年豆粕需求仍将高涨。1205期价有望冲击3500，而3350则是较强的支撑位。
油脂：限价令结束，迫于成本压力油脂企业涨价只是时间问题，近期进口菜籽量的增加也体现了油企对后市的看好，棕榈油进入消费旺季，印尼或将降税来增加出口。油脂维持看涨格局。菜油1201目标位11000。豆油1205在10200回落到可逢低买。
