种植面积下滑已成定局
受比价效应影响，2011年中美两国大豆播种面积均出现下滑。根据机构调研结果，今年黑龙江大豆播种面积下滑幅度预计在10％—30％。尽管预测可能存在偏差，但播种面积下滑已成定局。6月30日，USDA公布了新季大豆的种植面积为7520万英亩，较上年度减少3％。USDA指出后期将重新对明尼苏达州、北达科塔州和南达科塔州等四个州进行考察，预计会在8月份报告中修正播种面积。从历史情况看，2009年时，USDA也曾对七个州进行第二次考察，并在8月份对播种面积作出温和调整；2008年USDA也在8月份小幅上调新豆的种植面积，但在10月份后又再次下调。由此来看，8月份USDA大幅调整新豆播种面积的概率不大，我们倾向于美豆播种面积会维持在7520万吨附近，预计波动区间在20万英亩左右。总之，在大豆种植面积下调情况下，若单产难以维持，那么新豆的供需平衡将十分脆弱，油脂的供需平衡也将受到冲击。
单产存在下调可能
大豆单产逐渐成为焦点问题，尤其是在8月大豆关键生长期。从7月份月度供需数据来看，新豆供需进一步趋紧的可能性较大。我们根据USDA最新数据做过假设：在种植面积维持7520万英亩，单产在43—44蒲式耳/英亩情况下，预测期末库存变化（其他数据不变），结果发现美豆期末库存在1.1亿—1.85亿蒲式耳区间波动。这说明单产的波动会对期末库存产生很大的影响，因此单产不容有失，否则供需也会很紧张。
从USDA公布的美豆生长数据来看，美豆生长评级连续下调，截至上周已降至62％，处于五年均值水平。根据历史数据，目前评级情况下的美豆单产处在42—44蒲式耳/英亩间，而这一单产水平所对应的期末库存处在偏紧状态。若在未来的一段时间里，产区出现威胁单产的因素，大豆生长优良率可能急剧下滑，那么单产下降势必会加剧供需紧张程度。从目前的大豆生长评级来看，我们预计USDA将要公布的8月供需报告可能会下调大豆单产。
目前基本面还较为复杂。短期欧美债务问题还将持续影响市场，但在生长关键期，大豆生长评级持续下滑可能引发期末库存紧张的预期，因此油脂价格还将蹒跚上行。操作上投资者以波段多单操作为主，为避免系统性风险也可选择买棕榈油卖豆油的套利组合。
油脂 利好渐现
油脂目前已经接近振荡区间上沿，若实现突破，则有望终结宽幅振荡走势，打开新空间。
政策面回暖
近期国内油脂市场的焦点是限价问题，虽然发改委对是否继续限价没有明确表态，但小包装油终端销售价格已现小幅提价苗头，这意味着长达大半年的限价压力得到一定程度缓解。对此，我们可作以下解读：企业成本压力较大，压榨利润长期偏低，不利于行业发展及后期供应，因此长期限价难以为继。同时市场普遍预期CPI近期见顶，这意味调控压力或逐渐缓解，油脂只要不出现急涨给CPI带来过大压力，政府对其小幅缓涨的容忍度或将提高。
不过，国家也可能实施其他方面措施，避免价格大幅波动。近期国家税务总局出台了《关于部分行业试行农产品增值税进项税额核定扣除管理办法的公告》（征求意见稿），或将抑制融资性进口，从而令大豆进口更真实地体现现货压榨需求。
此外，地方性收储菜油储备需求提高，且菜油价格保持高位运行，对现货形成较强支持。
综合来看，行业政策转暖，且现货需求渐渐改善，油脂企业总体生存环境好转。油脂整体运行的空间有望上移。
天气炒作有望升温
虽然大豆关键生长月份是8月，但美国当前的炎热天气已经引起市场关注，连续的炎热天气令美豆优良率弱于平常年份且处于下行态势，因此天气炒作有望升温。在美豆种植面积低于3月预期的情况下，今年天气炒作力度可能更大。此外，马来西亚棕榈油也不乏利好，出口需求较好，且预期7月产量可能出现下降，从而略缓解库存增加压力。
系统性风险
近期美国提高债务上限的谈判仍在进行，此前市场预期偏于乐观，认为美国不会错失提高债务上限的最后期限，在8月前应可形成决议，但最近谈判陷入僵局，一度引发市场避险需求增加，担忧若错过最后期限，恐引发美国信用评级下调，从而影响美国经济前景。不过，主流观点仍对最终达成协议抱有信心，而商品市场也会在相对宽松的货币环境下，延续走升态势，只是过程的坎坷和投资者心态变化易引发市场价格的波动。
目前，油脂已经接近振荡区间上沿，若要突破区间上沿的压制，则需更为有利的宏观环境以及基本面的配合，因此后期可关注天气、国内下游需求以及欧美债务问题进展。
