6月份，油脂油料的整体走势可以概括为冲高后大幅回落。上旬油脂油料市场延续了五月末的反弹，在新季菜籽收购价不断上提，及对6月可能解除限价令的预期中，期价保持了上涨状态，然而5月CPI达5.5%的高位使得国家宏观调控继续加强，14日央行宣布自6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第六次上调，资金的收紧拖累了商品市场，同时市场也传言食用油限价令将延长至8月15日，油脂油料市场大幅回落，在月底也逼近了5月时的最低点。
二、全球流动性收紧，商品炒作难以维继
2.1. 美元相对持稳，对商品构成压力
美元指数6月份迎来一轮小幅反弹，希腊债务危机迟迟得不到解决，以及美联储在QE2结束后未启动QE3的新一轮经济刺激计划，体现了美国政府对于维护美元地位，避免过度贬值而带来国债违约风险的意图，短期内美元可能不会继续下行，或有继续上行的可能，对大宗商品构成压力。
2.2. 原油从高位下跌，油价或将暂回低位时代
6 月 23 日国际能源署宣布发表声明称，将在未来 30 天共计释放 6000 万桶的原油库存，这是第三次成员国同意联合向市场投放原油储备，前两次分别在第一次海湾战争时期和 2005 年美国遭受卡特里娜飓风袭击后。目前国际油价已在下降，选择这个时间释放储备石油是西方国家干预经济的直接体现，美国在借此机会对中东国家施压，也抑制美国国内的通货膨胀。
2.3. 6月份CPI或问鼎新高，通胀预期将伴随着调控并行
6月份食品价格仍持续攀升，尤其是猪肉价格已经连创新高，目前交行金融研究中心28日发布报告称，6月份以来食用农产品价格保持小幅上涨的趋势，同时非食品价格仍维持高位，预计6月份CPI同比涨幅将达6.2%，再次创出年内新高。这一高通胀水平或将会导致更加严厉的宏观调控，不排除继续加息可能。
三、供需分析
3.1．美农业部季度报告或会调低大豆产量，美豆短期有望止跌
6月30日将公布美国农业部季度库存报告以及种植面积预估报告，根据美国农业部6月份供需报告，预计2011/12年美国大豆播种面积约为7660万英亩，较上一年度的7740万英亩减少80万英亩，这也是美国大豆面临连续第二年的面积减少。国内大豆种植收益比较低，国际大豆玉米比价同样处于历史偏低水平。由于玉米种植收益丰厚，美国农民大量增加玉米的种植面积，而大豆播种面积同比有所减少。一旦美国产量出现明显下滑，有可能与中国的形势形成共振，引发未来国际大豆市场供应紧张局面。因此30日的数据将给予市场指引，预计会有小幅调低，且目前出芽率的生长进度略低于五年平均水平，产量或有一定影响。不过需要注意的是国储大量抛售储备库存，抑制了美豆对中国的出口，美豆即便迎来反弹，但高度预计有限。
3.2 限价令或将继续延长至8月中旬，油脂压力重重
从去年12月开始的的限价令，经过2个月的延期后在6月初本应到期。但市场传言，限价令或将会延长到8月15日。目前油脂企业压榨处于亏损状态。每吨亏损达到200元以上，且大豆港口库存目前持续处于650万吨左右的高位，对现货价格有明显的压制。
目前，正值棕榈油消费旺季，但由于主产国产量连续增加，库存偏高的影响，棕榈油价格难以上升。本周棕榈油价格继续维持在9200元/吨左右，仍比年初最高点低近千元。我国主要港口棕榈油库存量约为57万吨，高于5年来均值49万吨。
3.3.油菜籽收购价节节攀升，油厂套保意愿偏强
6月份菜籽收购已经陆续开始，由于今年开秤价高，油厂的挂牌价都超过了2.3元/斤，安徽地区由于减产剧烈，收购价已经抬升到2.4元/斤，按照菜粕2100元/吨来计算，菜油的成本已经接近10800元/吨的水平，则按照目前的现货价格在10200左右，油厂压榨处于亏损状况。因此在期价反弹时，套保意愿可能偏强，这会对市场反弹的高度产生压制。
3.4.猪价将催生下游需求启动，豆粕后市相对可观
近月来，国内生猪市场强势依旧，目前国内毛猪均价已达到25元/公斤，超过了5月份的17元/公斤。在高额盈利的推动下，6月国内仔猪价格也持续攀升，说明养殖户的补栏热情高涨，后期对豆粕的需求将会加大。
猪价的高企催生了养殖户的补栏热情，从目前存栏量来看，不论是生猪还是能繁母猪都出现了反弹趋势，预计这将会对未来猪价的上涨构成压力，不过存栏量的上升对饲料需求将是利好的，因此豆粕预计继续下行的空间也极为有限，以逢低买入为主。
四．持仓分析
从目前CFTC持仓来看，美豆基金总持仓和净多都呈现了明显的下行趋势，短期内资金对商品尤其是农产品的炒作热情降低，或将会抑制美豆的反弹力度。
五．后市展望与操作策略
综上所述，7月份宏观调控预期仍是悬在市场上方的一把利剑，农产品的资金炒作也将退温，期价更多将回归到供求基本面的争夺中去。食品CPI的高涨使得食用油限价令还将延续，所以短期油脂难有起色，猪肉价格的高企一方面会引发国家对冻肉的抛出，但另一方面，催生了补栏热情会利好未来饲料需求，豆粕可能走势偏强。不过供应方面，港口大豆库存偏高仍是压制豆类价格的重要原因，因此新季北半球大豆的供应将值得重点关注。
大豆：
6月CPI或将突破6%，市场担心国家将采取更严厉的调控政策，资金的收紧使得对农产品的炒作难以维继。7月份，前半月预计市场在阴跌之后仍需要信心整固，处于震荡寻底过程，但后期天气担忧将渐入视野，或将带来美豆的止跌反弹。
豆粕：
猪肉价格持续攀升，养殖盈利将推升下游饲料需求启动，会加快油厂豆粕库存的消化，此外由于压榨处于亏损状态，油厂挺价意愿较强，豆粕后市相对乐观。在现货销售回暖的带动下，期价有望上行，建议1201在3300一下逢低买入。
油脂：
油菜籽收购价的高企推升了油厂的成本，菜油成本接近11000元/吨，但目前食用油限价令又传言延期到8月中旬，短期内油脂现货的弱势难以改变，此外，近期棕榈油在旺季的表现偏弱，需求对价格的拉动尚未体现也拖累了市场，主要由于今年主产国产量预期增加的影响。7月份油脂预计在成本支撑和宏观打压下保持窄幅震荡，或将先抑后扬。豆油1201在下行到9700一线将获得强支撑，逢低可买入。此外，菜油1205与棕榈油1205目前价差在1750以上，可以进行卖菜油买棕榈油1205的套利，价差有望回落到1200以下。
