豆粕：供大于求 跌势未止

     近期，国内豆粕现货价格在连续下跌之后曾出现短暂反弹，但之后又在供需压力之下，大型油厂豆粕价格再次步入下跌通道。由于油厂豆粕胀库压力仍未明显缓解，而终端饲料企业采购积极性较低，均对豆粕现货价格形成下行压力，而价格的持续走低将会延迟下游厂商的提货进度，而贸易商手中也有大批合同积压，由此可见，国内豆粕现货供应压力何时释放，将是决定行情出现突破的关键所在。具体情况分析如下：

    供大于求基本面压力大，现货价格继续步入下跌通道

    目前企业大多是采取“豆粕落价入市采购、豆粕涨价退市观望”的策略，大型饲料企业也仅做15-20天的基本库存，而中小饲料企业则基本上是随买随用。而价格的持续下行，已经延迟了下游厂商的提货进度，而贸易商手中也有大批合同积压。据了解当前沿海大型工厂之前的高价合同基本消耗完毕，目前南北地区豆粕未执行合同的成本价格多数集中在3000元/吨-3100元/吨，而随着豆粕价格的不断下跌，上周期间，华东、山东等地区油厂在3000元/吨-3050元/吨之间出货一度出现好转。

    国内港口和油厂大豆整体供应充足，豆粕未执行合同量相对偏高

    随着进口大豆的陆续到货，国内市场整体大豆供给仍然较为充足，虽然近期一些沿海大厂取消或者推迟了一些大豆船货，但未来一段时期内不会对国内豆粕供给格局形成较大影响；据市场不完全统计，自3月下旬以来，国内进口厂商已经取消了8-10船大豆船货，同时延期的货船在15-20船左右，而大豆进口速度放慢的另一主要原因就是大豆压榨企业的持续亏损，抑制了其订购大豆的积极性。有消息称，当前沿海油厂大豆压榨亏损的持续时间，多则4-5个月，少则2个月。此外始终未能明显缓解的豆粕胀库压力，也将是制约豆粕实际出货价格上行的主要利空，来自市场消息称，仅以山东地区为例，截至目前，山东地区豆粕未执行合同量高达50万吨，而以往正常水平也就20-30万吨，因而供应压力何时能够释放仍不容忽视。

    缺乏明显利多题材支撑美盘豆价持续下跌，后期关注新作播种面积天气

    近期以来， CBOT大豆市场收盘下跌，主要原因是南美新豆上市供应，美豆出口销售步伐明显放慢。另外，国际原油期货走软，其它商品市场下跌，也给大豆价格造成了下跌压力。市场认为，阿根廷和巴西大豆收割进展顺利，中国宣布可能取消早先订购的大豆合同，压制了美国大豆价格。不过分析师称，大豆市场必须通过价格上涨，可能至少与玉米价格走势保持一致，才能避免今年大豆播种面积进一步下滑。这制约了远期合约的下跌空间。不过需要关注的是，美国中西部产区播种的进一步延迟，预计降雨天气将一直持续至4月底，对美国玉米播种构成进一步威胁，而目前天气因素导致CBOT大豆玉米比值处于偏低水平，而后期天气和播种形势将是比值的决定性因素。

    综上所述，四月底之前，国内豆粕现货仍将以振荡偏弱、继续寻底走势为主，油厂库存和出货压力仍将成为制约豆粕价格走高的主要因素。油厂大豆豆粕供应相对充足，而近期价格的持续走低也延迟了下游厂商的提货进度，贸易商手中也有大批合同积压，再加上需求持续低迷，预计近期上游市场豆粕整体出货压力仍然较大。关注后期终端养殖饲料需求情况、豆粕成交情况、美国中西部产区天气情况等。