1、 国内调控加紧，外围市场不确定性增强
2月开始，国内进入了加息周期之中，月内再度上调存款准备金率并提高利率，在国家的强力调控之下，国内商品普遍走弱，盘面表现弱于外盘。对于豆油而言，受进口关税减免传言的打击，豆油在下跌过程中表现较弱，而国家变更进口检疫标准的措施在一定程度上也是为了替代进口关税减免的影响。
而就外围市场而言，美国经济持续复苏之中，地缘政治、日本地震成为了近期市场关注的焦点，市场避险需求和通胀调控预期增强。现在原油在利比亚暴乱之后一度加速，但目前开始下跌，商品的调整之路，还在继续。
2、南美大豆丰收在即，基本面依然多空交织
随着南美大豆的收获时间逐渐临近，前期担忧不已的产量问题也差不多尘埃落定了。据行业刊物油世界近期表示，农业产区天气形势良好，2011年巴西大豆产量可能增至创纪录的7100万吨，大豆出口水平则有望提高300-400万吨。而阿根廷近期的降雨也使得大豆生产情况有所好转。
但在接下来的三月，市场关注的焦点将会转向美国大豆的生产，谷物价格的全面走高使得新年度作物种植面积将较往年竞争更激烈。根据美国农业部的远景预测报告，预计新年度美豆产量为33.45亿蒲式耳，出口量15.75亿蒲式耳，结转库存依然处于低位的1.6亿蒲式耳。毫无疑问，美国持续的低库存水平加上新年度继续增长的生物能源发展计划，对于油脂油料的价格依然起着支撑作用。此外，受全球菜籽和棕榈油产量减少的影响，在之前的四个月时间内，全球豆油出口水平再创新高，这对于未来豆油的价格也有着一定的提振。USDA报告缺乏利多提振，接下来的还需关注月底的新年度作物种植意向报告及季度库存报告。
3、 国内油脂需求预期良好，进口成本一路攀升
根据USDA远景预测报告，到2020年，预计全球大豆、豆粕和豆油的贸易量将分别增长30%、21%和19%。由于全球特别是发展中国家经济和人口的增长，推动了植物油的食用消费和饲养家禽的蛋白粕消费，某些国家如中国、北非、中东和东南亚因产量有限，大豆进口需求迅速增加。目前中国占据了世界贸易的50%份额。
预计豆油世界贸易量将增长19%至1110万吨。由于食品需求，中国和印度将是主要的豆油进口国。虽然中国植物油需求迅速增长，但随着产能的提高，进口大豆压榨导致豆油进口放缓。印度由于植物油需求和油籽产量的限制，仍为最大的豆油进口国；阿根廷和巴西为主要的豆油出口国，由于阿根廷压榨能力增加、国内豆油市场较小和豆油关税相对较低，预计阿根廷豆油出口增长至640万吨，出口增加量占全球出口增加的60%。尽管巴西豆油用于生物柴油增多，但巴西大豆种植面积扩张将使得豆油出口量增加至190万吨。美国豆油出口量位居第三位，但由于生物柴油限制了豆油出口，预计豆油出口量为80万吨。
在良好的需求预期前景下，国内油脂油料进口水平逐年提高，而进口成本更是一路攀升，就目前的价格来测算，进口价格与国内现货价格有一定幅度的倒挂。但考虑到目前港口库存水平依然不算太高，对市场支撑作用可能会比较有限。
4、上下游价差有待回归，企业开工状况较好
由于国家节前的“限涨令”，部分企业开始对超市实行断供措施，加上春节临近，工厂停工也在情理之中。春节刚过，因期货价格带动现货油脂的走高，而下游小包装仍未涨价，部分地区超市又出现了豆油进货难的现象。随着两会的结束，后续措施依然值得关注。
另一方面，从油厂的情况来看，考虑到国家对于一些企业的定向投放措施，春节后，国内大豆和菜籽油的抛储情况有了明显的好转。就市场调查的情况来看，沿海地区油厂开工情况较好。
5、CFTC基金持仓：净多持续小幅下滑，期价依然抗跌
CFTC报告显示，在截止2月15日当周，基金减持大豆8308手多单，同时增持空单9649手，基金净多由224747减至206790手。同时，基金在豆油上的净多单由99178减至80074手。
就豆油持仓情况而言，自10月中旬开始，基金在豆油上的净多单出现了持续的小幅减少，截止11月16日，净多由上周的66609手减至本周的62852手。从期价表现来看，CBOT豆油依然较为抗跌，主力1月合约徘徊于50美分/磅上方，笔者认为，CBOT豆油近期调整主要是受到国内走势影响，只要净多维持在4万手以上的水平，后市仍可看好。
结合技术走势，我们不难看出，自上周五豆油跌破长期支撑10周均线开始，上涨趋势受到了破坏，在未来一段时间内，将进入震荡调整的时期，目前市场仍未稳定。参考历史走势，笔者认为，油脂依然维持震荡态势，三月的豆油行情，预计将维持在9500-10500元/吨这一相对稳定的区间内震荡整理。
