豆粕：稳步趋强有望大幅波动无缘

     ●2010年，国内豆粕经历较大时间跨度的下跌，而后整体止跌并稳步回升，回归原点，说明国内豆粕市场阶段性萎缩期已经结束，需求逐渐好转。

    ●随着国家货币政策的全面转型，人民币汇率更加灵活和市场化，将不断改善国内豆粕外围环境，预计2011年国内豆粕波动幅度小于2010年。

     2010年，国内豆粕价格走势不仅受国内供需关系的影响，市场更多的关注焦点集中于外盘，来年美国、南美大豆产量以及全球宏观经济形势将依然牵动国内市场，国内豆粕定价继续受制于外源的影响。当前，总体经济形势有利于豆粕购销秩序的恢复，预示着2011年国内豆粕总体价格走势好于2010年。豆粕波动幅度变小，将减少相关经销厂商投资风险，刺激国内市场人气逐步恢复。

    2010年豆粕行情五阶段

    第一阶段：1～4月份，由于南美、北美主产国大豆产量将创纪录，欧洲债务危机也雪上加霜，打击美豆价格连续下跌，国内进口大豆到货成本顺势下降，油厂开机率达到高峰，豆粕市场供应量庞大，严重压制豆粕价格。此阶段43%蛋白豆粕销售价集中在3100～3500元/吨。

    第二阶段：5月份至6月初，国内豆粕失去国储大豆保护价支撑之后，由于内外交困，整体行情加速下跌。在进口大豆到货成本下降、养殖需求低迷的多重冲击之下，豆粕价格降至年度最低。

    此阶段43%蛋白豆粕销售价集中在2700～3000元/吨。

    第三阶段：6月中旬至10月上旬，国内豆粕止跌反弹，收复前期失地，并创年度新高，呈震荡上扬态势。天气市炒作，宏观经济数据好转，中国强劲进口需求支持，促进了豆粕行情的全面回升。此阶段43%蛋白豆粕销售价集中在2700～3600元/吨。

    第四阶段：10月中旬至12月中旬，国家实施强力调控，将豆粕行情全面拉进调整态势。随着国家调控措施频频出台，市场做多热情受到严重抑制，豆粕市场再次回归供需基本面。

    此阶段43%蛋白豆粕销售价集中在3300～3600元/吨。

    第五阶段：12月下旬，国内豆粕市场人气回暖，行情超跌反弹。南美主产区天气恶化，运输受阻给市场提供了炒作空间，进口大豆成本居高不下“憋”停了油厂，豆粕产量下降，促使饲料厂逢低补货，推动国内豆粕价格温和回升。

    此阶段43%蛋白豆粕销售价集中在3300～3500元/吨。

    巨量加工行情难有大涨

    已有的数据表明，2011年以来国内进口大豆到港量持续庞大，供应宽松。

    海关2010年12月进口数据显示，我国1～12月累计进口5480万吨，同比增长28.8%。另外，2010年以来国内主要港口进口大豆库存保持高位，据监测，截至12月末，国内主要港口大豆库存约655.84万吨，较年初增加31.08万吨。

    目前国产大豆价格比进口大豆每吨便宜200元～300元，直接带来国储大豆拍卖成交高纪录。2月11日，黑龙江拍卖约8万吨地方储备大豆，成交率达到74%，创下2010年12月份以来黑龙江地方储备大豆拍卖的成交率最高纪录。从有关部门规定的时间表来看，要求国内油脂企业至少到3月份不得涨价，大豆原料供应非常充足，将继续给国内豆粕市场形成强大压制，豆粕难有大幅上涨行情。

    养殖业中长期需求看好

     2010年四季度以来，随着国内养殖需求的回暖，畜禽肉奶等产品价格稳步上涨，国内养殖业利润也正在明显增长。其中，目前国内大部分地区生猪收购价格较四季度初期涨幅超过10%，猪粮比价持续高于6∶1的盈亏平衡点，养殖效益出现较大改观。

     2011年国家将继续加大对养殖业的扶持力度，从国内养殖业复苏周期来看，2011年国内养殖业复苏将进入快车道，将使豆粕终端需求得到根本改善，预计2011年国内豆粕总体价格水平高于2010年。

    实施稳健的货币政策，可减少美国量化宽松货币政策对我国大豆和豆粕市场的冲击，减轻豆粕及相关产品市场输入型通胀压力。鉴于我国经济发展存在诸多有利条件，而且目前并不存在导致物价持续全面上涨的因素，只要调控措施得力，就能够保持物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展，国内豆粕市场也得到同等有利条件。总之，在国家强势调控之下，2011年总体价格波动幅度将弱于2010年，甚至较长时间内将保持基本稳定行情。宽松货币政策支持粕市

    回顾2010年国内豆粕市场行情走势，下半年正是美国连续出台的量化宽松货币政策刺激了国内豆粕价格的上涨，2011年由于西方国家货币政策支持不减，对豆粕市场的影响依然较大。纵观2010年，世界经济呈现“前高后低”走势，下半年全球经济未能延续上半年超预期反弹的势头，复苏动能有所减弱。在全球经济复苏动能下降、复苏渐进性与曲折性进一步显现的背景下，全球经济复苏差异性也进一步扩大。三大经济体货币政策继续扩大流动性，美国和日本重启量化宽松，欧元区扩大流动性，发达国家普遍进入“量化宽松时代”。

    而我国豆粕加工主要依靠进口大豆，以美国为首的西方国家2011年将继续奉行宽松货币政策，居高不下的成本将给国内输入通胀，豆粕价格将获得较大支持。而以中国为首的新兴经济国家为了抑制通胀，将以“量化紧缩”对抗“量化宽松”。在东西方国家货币政策博弈之中，豆粕行情波动在所难免。

    天气炒作牵动豆粕走势

    2010年，国内大豆和豆粕市场一如既往地受到天气炒作的影响，而且基本贯穿全年度。2011年初，南美大豆播种以及生长仍将受到拉尼娜天气影响，给市场增加了更多的不确定性，之后南美大豆收获，中美大豆播种生长以及收获都无法避免天气的影响，因此，2011年豆粕价格走势仍将以天气炒作为主线。

    2010年，国内市场油强粕弱的格局非常明显，进口大豆数量剧增，导致国内油粕平衡被打破，油厂豆粕库存压力普遍较大。我国油脂进口相当于消费总量的60%以上，相比之下，10年前这一比例不足30%。就油粕而言，进口依赖性甚至更高，超过了70%。

    2011年虽然国内养殖业复苏，但是其需求前景难以与豆油等油脂同日而语，何况南美以及东南亚油脂出口潜力还将受到其国内生物柴油行业需求旺盛的制约，给国内油脂供应增加更多不确定性，国内油脂供应紧张状况难以改观，油强粕弱格局还有可能贯穿全年。

     或再现收获期涨价现象

    回顾近年来国内外大豆价格走势，国内大豆和豆粕价格几乎都在遵循同一个规律：每当美豆销售高峰，美豆就引领国内外大豆和豆粕价格连续上涨，甚至创历史纪录；每当美豆销售即将结束，大豆和豆粕价格则会出现反季节回落。除了美国农业部相关产需数据主导之外，外盘市场上更多的贸易商以及基金的兴风作浪也起到了较为重要的作用，最常见的就是不断调整大豆产量和库存、不间断的天气炒作以及对中国进口数据的跟踪预测。

    2010年，正是外盘对年初和年末天气以及中国需求的成功炒作，使国内豆粕行情呈现“U”型走势。2011年，中美、南美以及东南亚等国家油脂油料主产区天气将依然成为炒家热捧的对象，中国以及全球经济形势好转，将进一步扩大大豆和豆粕需求预期，全球供需形势将继续得到改善，这就给一向高价售豆的美商提供更多的机会，美商在销售美豆甚至南美大豆时，将继续借力各种市场炒作题材操纵外盘飙升，最终推高我国豆粕加工成本。