豆粕：市场存补涨需求 短期持续维稳

     距离春节越来越近，国内豆粕市场需求逐渐显现回暖之势，此时正值油粕强弱转换时节，在国家一系列宏观调控政策下，国内豆油市场供给充裕，价格高位震荡趋稳，豆油价格上行面临较大阻力，豆粕价格在补涨要求下或将出现上涨行情，但短期内仍将维持稳定。

    期货市场上，本周连豆粕在上周行情基础上止跌反弹，先期主力合约1109上涨，而后出现转折，持续弱势整理运行。截止1月25日收盘，豆粕主力合约1109报收于3472点，下跌47点。由此可以看出，尽管存在补涨需求，近期豆粕市场整体上下震荡格局依然没有改观。

    现货市场上，国内大部分地区豆粕价格基本维持平稳态势，个别地区有小幅上涨行情，整体购销不旺。据中华油脂网监测，截止到1月25日，辽宁大连地区油厂43%蛋白豆粕报价3350元/吨，较上月涨50元/吨。江苏连云港地区油厂43%蛋白豆粕报价3500元/吨，较上月涨100元/吨。油厂方面挺价意愿较强，但整体需求不旺难以对豆粕价格形成压力。国内豆粕现货市场窄幅波动，价格震荡趋弱，短期内持续维稳。近期豆粕市场出现如此行情走势，笔者认为有以下几点原因：

    油粕强弱转换 市场存在补涨需求

    从2010年的第四季度至今，豆油和豆粕的强弱关系一直呈现油强粕弱格局。这种关系或于近期结束甚至形成反转，粕强油弱格局或将形成。一是从时点上来说，豆油和豆粕比价的季节性周期会在近期形成一个高点。二是政策对油脂价格的调控或提升油厂提高豆粕价格的需求。为了控制食用油价格的上涨，国家限定小包装食用油的价格，并连续抛储大豆和菜籽油来供应市场，以致油脂价格近期停滞不前，而为了保证压榨利润，油厂有调高豆粕价格的需求。同时，2010/2011年度美豆1.4亿蒲式耳的低结转库存，美豆和玉米地土地之争，南美天气对大豆作物生长的影响等因素在后期也会对豆粕价格形成有利支撑。

    需求回暖 短期内对粕价刺激拉动作用有限

    按照传统的消费习惯，春节期间我国对猪肉的消费需求会有所增加，养殖企业早已提前备货，春节前夕恰是生猪等畜产品育肥的最后阶段，对饲料的消耗也最大。因此从油厂当前的经营思路来看，短期之内豆粕现货挺价意愿非常明显。但总体来说这种阶段性备货需求对豆类价格的拉动作用不大，以致豆粕市场仍将继续维持平稳运行态势。

    库存充裕 抑制豆粕价格大幅反弹

    目前，我国进口大豆港口库存仍处在640万吨的高水平，并且政府贸易代表团又于近期在美国签订了约300万吨的进口大豆协议。可以预见后期我国大豆供应将是非常充足的，豆粕的库存也将处于高位，抑制豆粕价格的上涨。而随着我国与阿根廷的贸易摩擦导致的豆油进口停止，为了满足豆油供应而额外生产的豆粕产品，造成了豆粕较往年更大的产出。但同样要注意的是一季度后进口大豆成本的上涨将对豆粕价格形成有力支撑。

    综合来看，后期国内豆粕市场价格存在补涨要求，但由于库存偏高，目前市场需求拉升作用有限，短期内豆粕价格仍将维持小幅震荡甚至趋稳态势。