David Lehman：谢谢金融研究所邀请能够给我这个机会来演讲，尤其是在我们星期天早上开这个会，我觉得在美国开这个会不太有这个可能这么多人参加会议，因为大家正在看美式足球比赛。
我是芝加哥商品交易所大宗商品部门的一个工作人员，我从芝加哥商品交易所的角度给大家看一下全球粮食供求与价格的变化。
我们首先讲一下全球粮食价格的指数，然后再看一看中国农民的工资，以及所有消费的总量，我们看一下主要的谷物，以及油脂的波动性，最后给大家看一下环境的变化。
首先看一下全球的粮食指数，红线是中国的粮食指数，跟其他国家相对来说，比起来进口量大，而且它的货币相对来说是比较薄弱的。另外日本出人意料的，由于它的通胀率非常低，所以它的粮食指数非常低，而且日本出台了一些政府的措施目的是要稳定农民的收入，并且尽可能的把粮食的价格稳定在稳定的水平。巴西也经历了一些食品粮食价格的波动，但是他们没有经历过像美国、中国，欧洲这样的粮食价格上涨的压力。
联合国粮农组织出具了粮食价格的指数，这一页上面当中显示在一整年当中食品价格的变化，根据粮农组织的报告显示，最下面这条线，他们的结论就是2010—2011年比两年前相比来说更持稳，粮农组织不认为他们的粮食的价格会增加像08年那么快，从去年6月开始全球的粮食价格指数经过粮农组织计算以后，增加到了197，去年增加34个点，今年达到197个点，这在08年以后仅次于08年的历史高点。低了16个点，另外刚才我们说过糖，李晶女士刚才提到了砂糖价格，这是蓝线，基本上往上冲的，白糖增加到了超过300的基数。
深色的曲线，肉类的曲线易于平均值，总的来说美元疲软，而且未来的产量也不是很景气，尤其在全球最主要的产粮区。
还有一点，昨天午餐的时候谈到了说市场透明度的问题，这点也是比较关注的。就目前的存量水平，以及谷物有多少，还有原材料的存量等等，包括在中国，在美国等等。这些是大家非常关注的。因为中国在谷物这方面有战略存量，市场上要了解这些存量有多少，增加透明度，这些数据收集起来以后可以看到，看到这是中国的存量和消费比，右边这张图，大家可以看到在未来几年中就可以更好的了解。在美国10%就是一个非常关键的值。现有的供应能否持续到下一个生产周期，这是大家比较关注的。
另外，这个谷物在目前会有一个5%的变化，就中国而言，浅蓝色存销比35%，谷物55%多，大豆25%，大米30%左右，大豆油是百分之几个点，它是最浅色的线，中国的存量还是比较低，进口量会增加，中国将会大量进口大豆，李晶提到中国在2010年对大豆进口，我想未来几年中大豆进口也会有更多增加。
另外一个指标，食品价格通货膨胀为什么如此重要呢？另外一个重要的指标是什么？就是说从这张图可以看到，这是每家在食品上消费支出，这张图上列出了发达国家和发展中国家，新兴国家，金砖四国等等，可以看到中国的占比和印度的占比分别是32.9%和35.4%，这是每家每户在食品上的消费状况。食品价格增加的话，增加的量比较高的，因为大家收入越来越多了，收入越来越多了，同时放在购买食物上，消费在食物上的比重。
历史上来说，通货膨胀调整的食品价格的一些历史，相对来说它是调整比较缓慢或者比较稳健的，你看一下通货膨胀对食品价格的调整，如果回到1973年的时候，第一次石油危机出现之间，那个时候大家还没有关注这个市场，在73、74年的时候，我当时在大学，我在这个市场还是一个新手，回顾这段时间，我觉得还是比较有益的。有三个主要因素，第一是美元，以及全球主要货币受到了布雷顿森林协议的影响出现了一些变化，美国觉得这长远角度来说这不是长远的战略。1971年建立了布雷顿森林体系，当时供需还是比较平衡的，当时在俄罗斯，中央政府在全球市场购买谷物，当时也没有说一些要求来披露这些销售量是多少。所以一些大的跨国企业开始向俄罗斯销售谷物，主要通过进出口机构，市场并不了解，透明度比较差。70年通过一个法律，向国外销售谷物达到一定程度的话，就要报给政府。第三就是石油危机了，在这些背景之下，我们更好的了解通货膨胀调整的食品价格，包括大家看一下，名义价格以及玉米的名义价格和通货膨胀调整价格，看到1974年的时候，由于刚才我所提到的因素，玉米的价格从50美元降到4美元，相对来说还是非常大的变化。
2010年它的价格调到如图所示的位置，这是史前所没有的。08年的时候是7美元，这是名义价格。但是通货膨胀调整价格是50%，调整了50%，这张图也是介绍的同样的内容，大豆的实际价格和通货膨胀调整价格，可以看到1970年到现在他们之间的差距还是比较大的。
对于大豆价格来说产出比较低，和玉米相比，他们的回馈给制造者的比例就会比较高。你可以看到在1973、1974年的时候，我们大豆价格不是13美元，但是这张图上可以看到11—12美元，在一些合同中，有一些签的13%美元，但是到2010年的时候，已经达到45美元，这是大豆的价格。相对来说和08年，以及七几年相比完全不一样的。
大家再看一下这是小麦，08年是14、15美元，七几年7美元，我们可以看到有时候价格会达到22美元，另外这个市场它没有指标投资，而且也没有太多的基金，相对来说流动性也不是很大。这个市场的增加量比较高的，尤其和其他的美国，还有其他的市场来说，芝加哥的市场相对来说投资性还是比较多，但是变化比较多，价格变化比较高是不是因为投机行为导致的。
如何解决通货膨胀的问题？中国的指数相对来说政府比较关注，因此大家对此做了大量的报告和讨论，看什么样的行动来解决食品价格高居不下的问题，11月份的时候的确采取了一些措施来重新制定价格，尤其在一些试点城市，还有公众的补贴，还有更为重大的囤积，市场囤积以及操纵行动的行为的打击等等。中国食品通货膨胀在2010年超越了政府3%的目标，上周政府的制定者采取了措施。
印度通货膨胀率由于提高了6%，主要是居高不下食品价格引起的，印度央行的人认为目前这个情况还会持续一段时间，通货膨胀的情况也会持续，所以他们也采取了行动。08年在印度发生了什么情况？当时期货市场比较活跃，小麦在期货市场交易，但是在08年政府决定把这些市场关闭，他觉得市场操控这些价格，是不是市场提供工具进行投机，提高价格等等，08年政府决定关闭这些市场。大家可以看到真正的价格。美国农业部也是认为在2011年食品通货膨胀将会增加，主要是能源、商品价格比较高，对于食品的零售和批发都产生了比较大的影响。可以看到根据预测，2001年的根据美国政府的数据，2011年猪肉的价格在09年的基础上增加了1.5%，牛肉的价格也在大大的增加，接下来可以看到的是历史上玉米的价格的波动性，主要是一些重大的合同中的一些情况，（PPT）相对来说比较稳定，之后06、07年开始上扬，到08年上到最高点，实际上也是供求基本面所决定的。我们认为它的供应将会有重大下滑，但是经济增长不可持续的。我想这是市场价格为什么这么高，有一个信号，也就是说你在生产上投入更多资金，对于用户来说，这个时候就需要采取其他的投资渠道或者选择替代的渠道的。
CBOT交易量不断的增加，它的开放利率，基本上从2000年相比增加了3倍，那在06年的时候，我们达到了140万，所以年度的量也在不断的增加，在这个期间它的量不断的增加。所以从供求关系上来说因为有一定的波动性，因此在芝加哥，06年8月份的时候，我们采取了一些行动。可以看到年度的合同量或者价格，以及整个的量会有所上升。大豆也是类似。
大豆的波动性从右上角这张图上可以看到基本达到40%这是08年的数据，价格在04年的时候达到峰值，主要是因为美国种植的问题，基本上在南美种植的，在巴西、阿根廷，他们是大豆最主要的制造国，他们加起来产量比美国高的多，因此出口到其他地方。在80年代，美国当时采取了一些禁令，大豆的增长在巴西有大量的增长，现在有多余的产能在巴西，这是比较利好的消息，从供需关系角度讲。在南美产量会继续增加，或者产能有所增加，同时前苏联，还有俄罗斯，他们产能也有所增加。
可以看到大豆这张图上在06年的时候，一路交易量有所增加，这张图上关于小麦的价格和波动性的图，和其他的几张图相对来说比较类似，可以看到2000年的时候，可以看到20万个开放权益的合同。CBOT的合同是一个全球性的标杆，就小麦价格而言，考虑到一些流动性，因为它流动性比较高，吸引了很多投资者，包括交易者全球各地的制造者还有交易者。当时他有一些运营的问题，的确波动性在那个时候比较高。我们看到小麦市场基本面这样的。05、06年的澳大利亚连着干旱两年，当时在美国内也有一些问题，在西南部这个区域气候变得越来越干，而且还有一些雪，下一些雪，所以这个气候条件还是比较有问题的。小麦市场相对来说是比较关注的，这也是为什么在06年的时候，小麦的存量比较低。考虑所有的波动性以后，我们也看到在美国监管方面做了一些变化，在去年7月的时候，美国国会通过了一个法案，叫做《华尔街消费者保护条例法案》，这是7月21号推出的，里面包括一系列的政策上的改革，要求建立243个法律条款，监管机构实施这些政策，他们要举办一些公开会议来征求大家的意见。CFTC也撰写了一些新的法律，法规，现在要求委员会和财务部来征求一些意见。
其中有一些法案通过以后，180天就内实施，我们还没有一些管理条例，所以有一些它的实施时间，政策的出台的实际的执行时间可能只有180天之内就要实施。这里面大部分关于法案里面最受人关注的对于衍生金融品方面，比如清算的要求，比方说所有在场外的这些OTC的交易必须要进行中央的集中清算。这种对交换权的交易影响非常大的。
不过这部分关于调期方面法规正在研究与讨论当中，对于这些调期可能要进行标准化的交易，以及清算。这可能要求交易所必需要有指定的合同交易方来进行。这种情形之下，这些没有在集中清算的一些调期会进行的越来越困难，所以这会使得所有的调期的交易更加的透明，这可能是由于08年导致金融危机主要的原因，就是因为对于MBS房贷抵押的贷款跟证券在尽管之外进行交易的，所以导致市场对它摸不清底，所以法案的主要目的让市场更加的透明，然后让CFTC更好的来看清楚市场更好的活动。
另外在农产品（000061）有投存的限制，现在同样农产品的投存的限额，超过25000个合同上限将到2%。对于农产品限额的要求，在法案通过以后270天以后必须实施。另外刚才说过调期跟交换的市场，会有很多合同的限制，CFTC碰到的问题对调期的市场没有数据的调研，很难针对这个起草相关的法规，还没有对这个研究，以往没有这样的历史数据。
如果这个法案只限制美国的经济商，也许所有的调期合同都会到了海外经济商手里面去，这是市场给国会普遍反映的声音，这样会导致市场一面做空这个市场。我们必须要保证，这是国会内部进行游说工作，希望针对国内国外的经济中间商，证券经济商以同样的标准，所以刚才说过对于能源领域的大宗商品的交易要从09年，还有原油等等的一些上限是25000个合同，必须是10%，然后对于剩下来是2.5%的上线。不过CFTC内部还是有激烈的争论，到底这个上限定在哪里？有些CFTC所定的上限，光定这个上线没有办法减少市场当中过多投资现象。有的时候投机还是不投机，本身很难界定的。在参与过程当中，很多这些市场可能是通过场外一些交易来实现，而且还有很多时候是场外的供需来决定的。
这张图显示的是针对小麦、玉米，以及大豆出现的一些上限，仍然使用的对农产品是10%跟2.5%两阶段的上限。所有一整年25000个，或者是每个月跟全年的上限，这是给各位提供一个参考。
