前期，连豆在通货膨胀、资金推动、需求旺盛、流动性完好的助推下，形成了一波崭新的牛市，目前盘面回落后再次上扬，市场格局很可能重新进入上涨轨道。
第一部分连豆、美豆行情回顾
一、外强内弱格局明晰
进入12 月初，连豆开始横盘震荡，区间为4250-4500 元/吨一线，经过长时间的震荡后，连豆于12 月下旬突破了该震荡区间，如果该突破有效，那么盘面上扬的概率明显加大。
表1：连豆及美豆主力月合约交易数据
| 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量 | 增减（万） | 持仓量 | 增减（万） | 结算价 | ||
| 1109 | 12 月 | 4300 | 4625 | 4285 | 4528 | 224 | 438.0 | -901.0 | 20.7 | -4.20 | 4453 |
| 11 月 | 4381 | 4835 | 4255 | 4332 | -25 | 1317.5 | 1072.5 | 26.3 | -0.93 | 4509 | |
| 10 月 | 4115 | 4564 | 4115 | 4357 | 193 | 245.0 | 181.0 | 27.2 | 13.9 | 4422 | |
| 9 月 | 4016 | 4299 | 4002 | 4164 | 153 | 64.0 | 25.3 | 13.2 | 4.76 | 4140 | |
| Cbot3 | 12 月 | 1251.4 | 1404.0 | 1249.0 | 1403.0 | 151.4 | 123.0 | 77.3 | 30.6 | 18. | 1328.7 |
| Cbot1 | 11 月 | 1240.0 | 1348.4 | 1175.2 | 1247.0 | 11.0 | 176.0 | 55.6 | 26.7 | -6.17 | 1262.4 |
| 10 月 | 1115.0 | 1248.6 | 1052.4 | 1236.0 | 124 | 120.5 | 80.9 | 32.9 | 18.8 | 1194.0 | |
| 9 月 | 1019.0 | 1153.2 | 1010.6 | 1112.0 | 96 | 39.5 | 18.1 | 14.0 | 5.13 | 1083.5 |
数据来源：DCE，数据收集截止于12 月31 日收盘
二、连豆弱势明显
图1：连豆1109 合约日K 线及均线
连豆并没有创出新高，距11 月10 日所形成的前高4835 元/吨，尚有一定的距离。4625 元/吨价格恰好是反弹70%的压力位，该压力的突破与否成为市场关注的焦点。
图2：美豆03 合约日K 线及均线
美豆表现比较强势，目前已经创出新高，如上图所示。外强内弱的主要原因是国外宽松性货币政策与国内控制物价的较量。
从技术角度来看，美豆显然强于连豆，外强内弱格局明显。如果美盘突破前高确立，连豆可能会不得不跟涨。
第二部分大豆现货市场
一、11 月份我国仅从巴西装运1 船大豆，数量约5 万吨
图3：巴西大豆进口数量
11月份巴西大豆出口量大幅减少，只有30万吨，比10月份减少70万吨，环比降幅高达70%。不过与去年11月份相比，仍提高了12万吨，说明出口量的下降只是季节因素。从3月份巴西大豆上市到11月底的9个月内，巴西累计出口装运大豆2802万吨，比去年同期增加96万吨，增幅3.4%。
统计数据显示，11月份我国仅从巴西装运1船大豆，数量约5万吨，比10月份减少17万吨。受装运量下降影响，明年1月份我国到港的巴西大豆预计将会减少。11月份巴西大豆平均出口价格为463美元/吨，比9月份上升38美元/吨。加上运费后，我国11月份装运的巴西大豆到我国中部港口完税价格约4100元/吨。
二、11 月份我国装运阿根廷大豆20 万吨
图4：阿根廷大豆进口数量
阿根廷农业卫生质检局统计数据显示，今年11月份，阿根廷大豆出口量28万吨，比10月份(调整后数据)减少16万吨，是今年大豆上市以来装运量的最低水平。其中我国装运阿根廷大豆20万吨，比11月份(调整后数据)减少16万吨，连续3个月下降，当月我国装运的大豆占阿根廷大豆出口总量的70%，比上月下降10个百分点。1-11月份阿根廷累计出口大豆1452万吨，其中我国装运量1208万吨，占同期阿根廷大豆出口量的83%。11月份阿根廷大豆出口平均价格为381美元/吨，比10月份下降8美元/吨，其中我国采购价格366美元/吨。
三、10月份之后装运美豆进度开始放慢
截至12月16日的一周，我国厂商装运美国大豆92万吨，与一周前大体持平，比去年同期增加46万吨。9月初美国新季大豆上市至今，我国累计装运大豆1353万吨，比2009年增218万吨，增幅19%。
不过统计数据显示，9-10月份装运速度较快，10月份之后装运进度开始放慢
第三部分连豆期货市场分析
一、美豆库存消费比仍处于低位，不支持盘面大幅下挫
图5：美国大豆产量与库存消费比
按照美国农业部12 月供需报告预计，2010/11 年度美国大豆市场期末库存消费比为4.89%，接近历史低点的4%，也低于11 月的5.5%，10 月份的为8%，库存消费比支持盘面坚挺。
由此可见，尽管美豆丰产，但是美豆库存消费比仍处于历史低位，美豆市场自身的供需面仍然能够对目前的价格构成有力支撑，也就是说美豆大幅下挫的概率较低。
二、大豆玉米比价渐低，连豆价格支撑增强
大豆玉米的比价关系说明了亩产大豆与亩产玉米的收益情况，决定着未来大豆种植面积与玉米种植面积的PK，大豆玉米的比价基本维持在2.0-2.4 之间运行，打破该区间的情况是小概率事件。
图6：A1109/C1109 比价关系
目前市场的大豆玉米比价偏低，是支撑大豆价格的又一重要依据。截止到笔者发稿，大豆玉米比价为1.9377:1，这个比价依然偏低，我们通过上图可以看到，仅仅在2007 年炒做乙醇燃料和2009年金融危机导致大豆价格超跌的时候，比价才出现了2.0 以下的状况，且不合理比价很快结束，由此，不但适合操作大豆玉米的套利，而且也从侧面支持了连豆价格的坚挺。
第四部分美国农业部报告分析
一、USDA 美国大豆月度供需平衡表
表2：USDA美国月度供需平衡表(百万蒲式耳)
| 美国大豆 | 09/10（11 月） | 09/10（12 月） | 10/11（12 月） | 10/11（11 月） |
| 播种面积 | 77.5 | 77.5 | 77.7 | 77.7 |
| 收获面积 | 76.4 | 76.4 | 76.8 | 76.8 |
| 单产 | 44.0 | 44.0 | 43.9 | 43.9 |
| 期初库存 | 138 | 138 | 151 | 151 |
| 产量 | 3359 | 3359 | 3375 | 3375 |
| 进口量 | 15 | 15 | 10 | 10 |
| 总供应量 | 3512 | 3512 | 3536 | 3536 |
| 压榨量 | 1752 | 1752 | 1665 | 1665 |
| 出口量 | 1501 | 1501 | 1590 | 1570 |
| 种用 | 90 | 90 | 88 | 88 |
| 调整用量 | 18 | 18 | 29 | 29 |
| 总需求量 | 3361 | 3361 | 3371 | 3351 |
| 期末库存 | 151 | 151 | 165 | 185 |
| 农场价格 | 9.59 | 9.59 | 10.70-12.20 | 10.70-12.20 |
资料来源：USDA，上海中期
备注：红色数据表示针对于上月有所上调，绿色数据表示针对于上月有所下调
在11 月的报告中，USDA 预计2010/11 年度，美国大豆期末库存为1.65 亿蒲式耳，较11 月预估值下调了2000 万蒲式。
对于此次下调大豆的期末库存，根据上表，我们可以明显看出，USDA 给出的理由是，出口量的增加，较上个月增加了2000 万蒲式耳。
总的来说，本次报告总需求量有所上调，然而期末库存有所下调，利多气氛依旧。
二、USDA 全球大豆月度供需平衡表
表3：USDA 2010/11 月度供需平衡表(百万吨)
| 2010/11 年度 | 期初库存 | 产量 | 进口 | 压榨量 | 国内需求 | 出口 | 期末库存 |
| 世界 | |||||||
| 10/12 月 | 60.41 | 257.78 | 96.17 | 225.78 | 256.24 | 98 | 60.12 |
| 10/11 月 | 60.4 | 257.36 | 95.47 | 224.38 | 254.67 | 97.15 | 61.41 |
| 10/10 月 | 60.44 | 255.26 | 93.12 | 222.12 | 252.42 | 94.97 | 61.42 |
| 10/9 月 | 62.85 | 254.89 | 92.94 | 221.19 | 251.55 | 94.52 | 63.61 |
| 10/8 月 | 63.52 | 253.69 | 89.54 | 219.75 | 250.92 | 91.11 | 64.73 |
| 10/7 月 | 65.35 | 251.29 | 87.54 | 216.3 | 247.57 | 88.84 | 67.76 |
| 10/6 月 | 65.47 | 249.93 | 86.38 | 215.3 | 246.55 | 88.24 | 66.99 |
| 10/5 月 | 63.76 | 250.13 | 86.46 | 215.31 | 246.35 | 87.92 | 66.09 |
| 2009/10 年度 | |||||||
| 10/4 月 | 42.82 | 257.46 | 80.78 | 205.26 | 235.69 | 82.41 | 62.96 |
| 10/3 月 | 42.02 | 255.91 | 79.78 | 204.95 | 235.86 | 81.18 | 60.67 |
| 10/2 月 | 41.64 | 255.02 | 79.58 | 204.22 | 235.12 | 81.39 | 59.73 |
| 10/1 月 | 42.87 | 253.38 | 78.91 | 203.86 | 234.75 | 80.61 | 59.8 |
| 2010/11 年度 | 期初库存 | 产量 | 进口 | 压榨量 | 国内需求 | 出口 | 期末库存 |
| 美国 | |||||||
| 10/12 月 | 4.11 | 91.85 | 0.27 | 45.31 | 48.48 | 43.27 | 4.49 |
| 10/11 月 | 4.11 | 91.85 | 0.27 | 45.31 | 48.48 | 42.73 | 5.03 |
| 10/10 月 | 4.11 | 92.76 | 0.27 | 45.31 | 48.57 | 41.37 | 7.2 |
| 10/9 月 | 4.07 | 94.79 | 0.27 | 44.91 | 49.21 | 40.42 | 9.51 |
| 10/8 月 | 4.34 | 93.44 | 0.27 | 44.91 | 49.21 | 39.05 | 9.8 |
| 10/7 月 | 4.75 | 91.04 | 0.27 | 44.77 | 48.98 | 37.29 | 9.8 |
| 10/6 月 | 5.02 | 90.08 | 0.27 | 44.63 | 48.84 | 36.74 | 9.94 |
| 10/5 月 | 5.16 | 90.08 | 0.27 | 44.63 | 48.84 | 36.74 | 9.94 |
| 2009/10 年度 | |||||||
| 10/4 月 | 3.76 | 91.42 | 0.41 | 47.08 | 51.1 | 39.33 | 5.16 |
| 10/3 月 | 3.76 | 91.42 | 0.41 | 47.08 | 51.77 | 38.1 | 5.17 |
| 10/2 月 | 3.76 | 91.47 | 0.22 | 46.81 | 51.64 | 38.1 | 5.71 |
| 10/1 月 | 3.76 | 91.47 | 0.22 | 46.54 | 51.36 | 37.42 | 6.67 |
资料来源：USDA，上海中期
备注：红色数据表示针对于上月有所上调，绿色数据表示针对于上月有所下调
在11 月的报告中，USDA 对于全球的供求关系，预计2010/11 年度，整体需求强劲，和美国自身产量下调不同，整个全球产量大豆有所提高，比11 月份调高了42 万吨，但是整体的需求也上调了157 万吨，至2.5624 亿吨，压榨量上调了140 万吨，至2.2578 亿吨。由于需求旺盛，全球期末库存下调129 万吨，至6012 万吨。
总体来看，全球的供需报告呈现出一种紧平衡的态势。
第五部分总结
总体来讲对于下个月的大豆形势，短期来看，出现上扬格局的可能性很大，南美的天气、欧美量化宽松政策与中国政府控制通胀的力度，都会是市场运行的动力，笔者总体在第一个季度保持多头思路，目标价位至少4800-4900 元每吨，如果该价位突破并确立，市场迈向5500 元/吨以上价格并非难以想象。
