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豆粕:弱势格局有望改变

  作者: 来源: 日期:2010-12-31  
     自10月份以来,由于下游饲料需求的淡季制约以及库存压力,豆粕维持弱势格局,上涨幅度不及豆油和大豆价格。根据我们的分析,随着美豆价格的带动,以及国内豆粕消费的好转,豆粕弱势格局有望改变,关注豆粕期价在一季度的买入机会。

    美豆有望演绎2007、2008年牛市行情

    美豆供需向紧平衡方向发展。根据美国农业部11月供需数据,美国农业部继续调低产量和库存,上调出口和消费量,供需偏向紧平衡。当前美豆的期末库存处于历史的相对低位,从而奠定美豆的牛市基础。根据历史数据分析,美豆的价格库存消费比呈现反向的关系,2007、2008年美豆库存连续下降,库存减少、供应紧张支撑美豆牛市格局。当前2010/2011年度美豆库存是448万吨,库存消费比是4.9%,与2007、2008年供需局面非常相似,为美豆的牛市行情提供基础支撑。

    南美干旱为美豆提供上涨动力,2008/2009年度,由于拉尼娜气候现象的影响,南美大豆单产减少17%,而2010/2011年度,全球也发生了拉尼娜气侯现象,北半球寒冷暴雪,而南美干旱炎热,拉尼娜气候现象将威胁南美大豆单产。目前美国农业部预测南美大豆单产下降5%,而随着南美大豆种植的完毕,天气对南美大豆生长的影响值得关注。

    豆粕现货供需格局为豆粕价格提供支撑

    豆粕的饲料需求局面依然旺盛,2010/2011年度豆粕消费量为4350万吨,较上一年度增加270万吨,其中豆粕的饲料消费近五年平均增长率达到10.8%。下游养殖盈利状况良好为豆粕需求提供支撑。当前生猪养殖处于景气周期,猪粮比连续四个多月处于盈亏平衡点之上,生猪养殖利润目前始终维持在150元左右,高时达到300—400元。但是根据10月份统计的生猪存栏量比,去年同期下降3.16%,所以生猪存栏量存在较大的上升空间。

    大豆压榨利润回落,导致油厂停工现象增加,豆粕供应减少,豆粕库存有望逐步消化。进口大豆当前的港口价格是4100元左右,大豆压榨收益是维持在盈亏平衡点左右,但是按照远月3—5月份大豆4300—4500元的进口成本,大豆压榨亏损200—300元,当前沿海港口继续停工现象比较多。如果停工现象上升,将导致豆粕供应减少。

    一季度豆粕具备季节性走高的规律,根据历史数据统计,在11月份,大豆上市增加,豆粕往往处于下滑走势,因为豆粕的压榨供应上升,豆粕处于消费淡季,豆粕价格往往是回落的。但是在3月份,随着天气的转暖,饲料消费上升,期货往往领先现货价格,在一季度一月份豆粕期货价格往往是回升的。

    结论

    在美豆成本的带动下,豆粕期价有望演绎牛市行情。在当前豆粕相对弱势的格局下,建议买入豆粕,风险之处仍需关注宏观以及行业大豆拍卖相关政策,并跟踪下游畜禽生猪养殖方面的疫情状况。

 
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