豆粕：国内现货供应缺口或在春节之后出现

     近期以来，国内豆粕现货市场持续跟盘振荡，尽管沿海部分大厂报价波动幅度较大，但实际成交仍有一定的议价空间，显示出现货市场的整体疲软现状；截至本周初，沿海工厂成交价格集中在3150元/吨-3200元/吨。总体来看，由于近月国内到港进口大豆数量庞大，但豆粕供销不旺，节前备货提振效应尚未体现，油厂整体豆粕库存压力偏大，多数工厂仍以出货为主，预计短期内国内豆粕现货价格仍将继续箱体波动，节前备货如果集中出现或将起到一定支撑，不过现阶段四级豆油价格重新突破万元大关，也将会对豆粕上行形成抑制。

    一、国内豆粕现货市场总体供大于求格局凸显，沿海油厂或将继续面临停工潮

    今年前十一个月里，中国国内大豆进口总量达到4937万吨，同比增长30.72%，而据来自中国商务部的数据显示，而12月份的到港量将会高达584万吨，而11月中旬以来国内油粕价格的双双下跌，导致沿海油厂大豆压榨利润空间被大幅压缩，且豆粕现货出现明显胀库现象，因而也导致港口进口大豆出现突出的供大于需现状，目前部分港口出现库存积压的现象将会持续。尽管从上周以来，部分工厂开始陆续恢复生产，但需求疲软尤其是节前备货尚未集中出现，仍将会对油厂开工形成抑制，预计元旦后仍将会进一步出现停机潮。

    二、节前终端集中备货尚未出现，油厂远期大豆压榨已经进入大幅亏损区间

    随着年底的临近，饲料企业的年前补货期也逐渐逼近，但多数饲料企业目前仍然等待价格下跌后入市补库，大部分维持随买随用采购策略，尚未出现节前集中备货现象，当然也不排除饲料企业近期出现集中采购，进而带动豆粕现货价格的走高。不过近期国内四级豆油价格重新上涨，并且回到万元之上，也对粕价上行不利，近期多数油厂仍以出货为主要目的。而与大豆库存消耗的节奏一致，国内豆粕现货供应缺口也仍将会在春节之后出现，尤其是在当前沿海油厂仍有停机计划的背景之下。而按照现在3200元/吨豆粕现货价格、9650元/吨-10000元/吨的四级豆油价格以及4200元/吨的进口大豆完税成本价来计算，油厂实际压榨已经处于亏损区间，而按照目前的油粕现货价格以及明年一月份大豆成本来计算油厂压榨效益，则亏损幅度已经高达300元/吨-400元/吨。

    三、阿根廷干旱天气仍是支撑美豆主要利多，关注基金净多单持仓量庞大

    上周以来，美豆3月合约一路稳步上涨，上周四收盘一度超过前期高点，主要利多因素依然来自南美阿根廷产区的干旱，同时美元持续的疲弱走势以及阿根廷罗萨里奥港口油厂工人的罢工，一定程度上均支撑了美豆期价。总部位于德国汉堡的油籽分析机构油世界近期称，由于天气干燥，阿根廷2011年初大豆产量料降至4300-4800万吨，低于2010年初的5440万吨（USDA12月10平衡表中预计产量为5200万吨）不过现阶段中国港口大豆库存压力庞大，导致近月整体大豆进口量放缓，可能会在一定程度上抑制美豆上涨。而据FCStone的预测，目前大豆基金净多单239599手，创下新的记录高点，而近期基金持仓重新持续增加，创新高的持仓也将成为近期美盘豆价加剧波动的推手，值得关注。

    近期以来，国内豆粕现货价格料将继续跟盘波动，整体上行阻力仍然来自国内终端市场对饲料消费需求的疲软以及近期油脂价格的稳步上行，当然如果节前备货仍能集中出现，或将对豆粕价继续起到托底效应，而由于压榨形势的不景气，沿海部分大豆油厂或仍将进一步出现停工潮，而市场则认为，豆粕供应缺口将会在春节之后出现。