油脂：密切关注政策动向 等待企稳信号

第一部分 　　防通胀打压期市 油脂承压下行

　　国家管控物价局决心的坚决、加息预期的强烈和11月11日，央行将决定存款准备金率上调0.5个百分点，这都无疑揭开了油脂板块短期大幅回调的大幕。随后，在国内外市场共振在中国收紧流动性和强力控制通胀下，油脂期价大幅下跌的序幕打开。本周末在市场人气逐步企稳下，国内油脂市场存在一个企稳之势。近期，国际农产品市场也是大看国内盘面的脸色，国际联动性加强。

　　第二部分 技术分析及操作建议

　　美豆、美豆油：

　　美大豆1月合约在近期利空突袭下，仍是站上1200一线，近期仍会延续上攻势头。前期已经结束2浪的快速下跌阶段，近期处于3浪的上升浪阶段。投机客户建议短空获利离场，激进客户逢低入场短多，跌破1180止损离场。建议国内现货企业在CBOT盘面逢低买入美豆现货已进行低价的现货采购。

　　美豆油1月合约，持仓成交逐步增加50美分成为较强的支撑位，前期由于期价暴跌，有技术调整的需求在外围市场原油走好下，有望展开一波3浪上升阶段。投机客户建议短空获利离场操作，激进客户逢低入场短多，跌破48止损离场。

　　连豆油：

　　从技术上看，连豆油1109合约前期快速急跌，短期内仍未止跌，目前仍有跌破低点反弹至今3/4的位置，下月仍存在酝酿反弹的机会。目前11月底时，MACD指标绿柱逐渐缩短底部金叉也逐步形成，中短线短多机会存在。建议豆油高位空单获利离场，在9000-9300一带逐步投机的多单入场，短线交易仍以偏多对待，进场做短多，快进快出，设好止损。 建议油脂采购企业和贸易商在9000-9200一带逐步豆油套保多单进场，建议油脂压榨企业近期不要卖出套保，等待整理完毕的反弹机会。现货企业在现货上，不要盲目的恐慌，担心库存和销售，12月末仍会迎来采购的旺季。对于投机者而言，若无持仓，建议观望或日内交易等待明确的方向再入场。豆油1109合约预计下方支撑9000，上方压力9700。

　　连棕榈油：

　　棕榈油1109合约的走势明显强于豆油和菜籽油，基本面向好，在油脂止跌企稳后，做多气氛仍是较为旺盛，留意8800的重要支撑位的有效性，建议棕榈油现货需求企业和贸易商仍是站上8300一线进场买入1109合约套保，投机者也是关注8300一带的强力支撑，逢低逐步多单进场，目前下方支撑8200，上方压力8800。

　　油脂跨品种套利机会建议

　　1、多豆油1109空棕榈油1109

　　前期棕榈油走势强劲，近期的震荡调整使得两者价差进一步缩小，提供了较好的买豆油抛棕榈油的套利机会。期间可根据品种强弱变化，适当将持仓予以调整，以更好地控制风险和利润最大化。建议1109合约进行买豆油卖棕榈油套利操作。

　　第三部分 品种深度分析

　　一、中国宏观调控抵抗通胀 存在适度性把握

　　国家近期连续出台的政策更是压力巨大。首先是11月17日召开工作会议特别要求，农产品方面要把握好储备投放力度，如国储糖、植物油的抛储。取缔无照收购、无证加工棉花的行为，加大新疆棉外运力度；关停违规建设的玉米深加工企业；加强农产品期货和电子交易市场监管，抑制过度投机行为。其中，主要是打击前期过度炒作的品种棉花、白糖、玉米等，但是跟随其下跌的油脂板块，政策面的打压力度并不明显，所以，我们大胆的预期，后期油脂由于受政策的打压较小，美豆的企稳走高也有利于油脂价格的企稳。

　　国家抑制通胀难度大，如果措施不当，不仅效果有限，还有可能影响中国经济增长，进而影响中国经济在全球经济复苏进程中“发动机”作用的发挥。所以，政府并定会权衡一下宏观调控的政策的力度和打击面，其出台政策的最终目的是在抑制通胀的同时，保持中国经济平稳健康较快增长，尤其是农业产业的健康、持续的发展。

　　表1：国家频繁出台调控政策 使通胀保持在温和水平

　　资料来源：新华社、中期研究

　　二、马棕榈油库存薄弱、生产忧虑 价格仍有上涨空间

　　2010年年初以来的大部分月份，马来西亚棕榈油的单产(每公顷的油棕果的压榨产油量)同比下降。1-10月，马来西亚棕榈油的累计单产仅为3.1吨/公顷，同比去年同期下降了4%。马来西亚棕榈油单产下降，很大程度上是受到去年下半年至今年年初的厄尔尼诺现象的影响。根据油棕果的生长周期，厄尔尼诺现象对于棕榈油单产的不利影响可能延续至明年上半年。

　　11月中旬马来西亚棕榈署公布的数据显示，10月马来西亚棕榈油产量为164万吨，环比增幅仅为4.71%；10月马来西亚棕榈油库存为179万吨，环比比增幅仅为4.85%。产量和库存均低于此前市场预估的水平。我们从图1可以看出目前马棕榈油的产量相比2008和2009年的第四季度同期水平仍存在较大幅度的减少，产量的减少也会在一定程度上抬升马棕榈油的价格底部。从马棕榈油的月度库存来看，总量处于历史的低位且增长的不明显，这也会使得资金提供了一定炒作因素。

　　近期中国主要港口棕榈油库存偏低，目前正处于2011年的中国对于马棕榈油的备货期间，马棕榈油的起价，在2010年的第四季度仍是高位运行态势，难出现较大幅度的回落。

　　图1：马棕榈油月度产量和库存均处于历史低位

　　三、国储植物油抛储常态化 对市场利空影响有限

　　目前国内入储的菜油主要是2008年末-2009年入储，尤其是对于08年末至09年初这个阶段入储的142多万吨菜油来说，其入储年限将近2年并且当时的入储成本高达万元以上。而目前，国内四级菜油价格已经全面越上9500元/吨，即便算上再次精炼费用和运输成本，也已经满足了国储菜油顺价销售的原则。虽经过调整，菜油主力1105合约期价也已经站上9300整数关口之上，所以经过10月和11月26日的抛储，国储手中还留有100万吨左右的菜籽油，数量较大，但是，拍卖价格在现货坚挺的前提下，拍卖价预估和成本差距不大，对市场的利空左右有限，其目的在于给出国家在宏观调控方面的实际动作也在进行，稳定市场价格，其象征意义也明显多过实际效应。

　　第四部分 后期油脂主要的关注点

　　本周在国家调控措施的多重打压下，近期国内油脂出厂价格持续下跌。19日晚，国务院针对目前市场物价上涨、通胀严重的局面，发布了十六项调控措施，以保持消费价格总水平稳定，保障群众基本生活状况。随后，国家发改委等多部门纷纷做出回应，从物价监督、政策支持等多个角度调控当前国内商品市场。贸易商的看涨情绪也出现松动，多以观望和随盘点价为主，市场实际成交价格偏低。

　　豆油方面，经过近期的向下调整，市场的惶恐情绪有所缓解，尽管油厂的库存压力较大，但存在挺价的需要，加上长期来看，豆油的需求仍然较大，对豆油市场有一定的底部支撑，豆油市场由止跌企稳甚至反弹的可能。

　　棕榈油方面，目前国内港口库存在29万吨左右，较上周略有增加，目前棕榈油市场氛围还需恢复，报价较上周有所上调，缺乏成交。据印尼贸易部周三表示，印尼政府已经决定将十二月份毛棕榈油出口关税从目前的10%上调到15%，因此将会增加我国棕榈油的进口成本。目前来看，虽然国内库存偏低，棕榈油市场近期有望震荡反弹。

　　菜油方面，菜油成本高企，厂家挺价意愿强烈，但受期货市场调整影响，菜油报价也纷纷跌破一万每吨，目前来看菜油库存量不大，国内消费需求即将启动，对菜油价格有一定的支撑作用，本周国家在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场竞价出售10万吨国储菜籽油，每个企业单次购买量不得超过5000吨，预计对市场行情影响不大。预计近期菜油市场或将震荡反弹。

　　油脂市场在供需格局依旧偏紧，加上近期已经出现一定幅度的回调，市场上预计将会出现反弹的氛围增加，加上国内即将进入食用油消费旺季，预计近期食用油市场或将震荡回调。