豆粕需求疲软 贸易商库存消化周期延长

    近期以来，国内豆粕现货市场行情持续疲软，主要压力来自于终端市场的持续清淡需求，而油厂和经销商库存速度相对迟缓，这也造成外盘豆价出现反弹的情况下，各地工厂调价节奏较为谨慎的原因所在。现阶段各地大豆油厂均处于全线开机状态，但随着近期油粕价格的双双回落，压榨利润水平也逐渐降至盈亏平衡点附近，因而不排除12月份出现停机的可能。而尽管当前畜禽存栏水平不低，但是基于“买涨不买跌”心态的影响，饲料养殖企业采购豆粕的节奏整体偏低，另一方面经销商当前手中库存不少，因而预计其库存消化周期将会进一步相应延长。

    一、终端市场采购心态“买涨不买跌”，近阶段国内豆粕现货市场交投持续清淡

    近一阶段以来，国内豆粕现货市场交投持续清淡，由于价格尚未进入企稳阶段，终端饲料需求依旧疲软，再加上受到“买涨不买跌”心态的影响，饲料企业和养殖户整体备货节奏继续放缓，而这也会必然导致沿海油厂豆粕库存压力的持续增大；截至目前华东、华南地区大型饲企的豆粕库存基本都在20-25天以上，而北方企业则维持在10-15天左右，大部分中小饲料企业则是随买随用；而经销商近阶段赌单的比例较大，因而不少手中仍有一部分前期的高价合同等待消耗；来自市场的消息称，由于下游消化速度过慢，当前内江销区码头的豆粕库存量已经创下纪录，个别高达4-5万吨之多。

    二、沿海油厂大豆压榨接近盈亏平衡点，12月初部分或有停机消耗库存计划

    近期，国内油粕价格双双跟盘下跌，截至本周五（11月26日）国内四级豆油价格区间9100元/吨-9300元/吨，较11月初高点跌幅达到700元/吨-900元/吨，而沿海豆粕的跌幅则集中达到元/吨-元/吨，成交价位集中在3300-3350元/吨（东北偏低已经触及3150元/吨附近），而沿海工厂现阶段所到港的进口大豆完税成本已经高达4000元/吨-4200元/吨，如果按照上述大豆和油粕价格来计算，油厂大豆压榨已经接近或进入亏损区间，因而不排除在进入12月份之后部分工厂将会选择停机来消化库存压力；目前有消息称山东沿海部分工厂已有停机计划，而在利润下降以及库存压力之下，可能停工范围将会逐步扩大。

    三、中国紧缩货币政策对国内外农产品施压，后期关注政策因素和天气因素

    为了抑制高涨的物价，中国政府近期密集出台相关对抗通胀的措施，如上调存款准备金率、16项措施稳定物价总水平，向市场抛储粮油的政策，以及对游资的控制等等，均对国内外农产品期货市场形成了较大的利空压力，而来自中国市场强劲的大豆采购需求以及南美产区干旱的担忧，则仍将对美盘豆价构成有力支撑；经纪商认为中国庞大的压榨市场需求仍将需要大量进口大豆，而拉尼娜现象可能导致今年12月到明年2月阿根廷夏季期间天气干旱。后期仍需要关注的因素还包括欧债危机、中国政策以及韩朝冲突等对美元及其他商品走势的影响。

    综上所述，近期国家相关部门持续出台稳定物价政策，加上国内豆粕供应充足、终端消费相对低迷，因而国内豆粕现货短期内难改振荡走势。而外盘大豆市场，中国强劲采购需求再次为市场所关注，而南美拉尼娜现象影响不断加大，也对豆类市场存在潜在的支撑。仍需关注欧债危机、中国政策以及韩朝冲突等对美元及其他商品走势的影响，感恩节前后美豆将保持振荡思路。