11月初至中旬，国内外宏观数据密集发布，高位市场对政策预期升温，商品价格动荡加剧。
第一、数据窗口期，再现流动性调控政策
我国的10月宏观和金融货币数据显示，经济稳步增长的态势进一步巩固，表现为：(1)工业增速超预期，10月份工业增长13.1%，比9月份回落0.2百分点，基本上止住了因基数升高而减缓的势头。(2)投资加快增长。(3)市场销售依然较快。10月份，社会消费品零售总额增长18.6%，比上月放缓0.2个百分点，仍处于高位。
物价跳涨。从CPI看，10月份CPI环比上涨0.7%，同比上涨4.4%，增幅远超市场预期，再次出现跳涨。根据10月最新数据，FOST预测，11月CPI仍超过4%，而且不排除再创新高的可能；12月CPI有可能接近4%；明年一季度CPI仍在4%左右的高位。PPI涨幅加大。10月份，工业品出厂价格(PPI)同比增长5.0 %，涨幅比上月扩大0.7个百分点，环比上涨0.7%。
货币流动性增强，调控难度较大。货币供应加快。10月末，M2同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点；M1增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点。人民贷款增加较多。10月份，人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元。存款少增。10月份，人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元。
10日，中国人民银行决定，从 2010 年 11 月 16 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点。至此，年内已第四次上调存款准备金率，其水平以至历史高位，显示出国家在通胀面前，流动性管理的坚定决心。
CPI 连创新高、信贷投放超预期、美日新一轮量化货币宽松、输入型通胀压力增大，一系列因素叠加下，货币政策收紧压力在加大，年底前央行再次加息的可能性明显增加。
就这样，11月的第二个交易周里，上半周商品市场涨停板频现，而后半周突现大面积跌停板，如此快节奏的多空风格转换，从根本上讲，是国家流动性调控政策背景下的，高位商品价格情绪化宣泄的反映，是多头乐观情绪的一次重创，但中长期流动性基础没有改变，市场大势不改。
第二、USDA报告再现利好，油脂价格存在基本面持续支撑
10 月USDA 数据显示，2010/11 年度预计全球粮食产量为21.79 亿吨，消费量为22.42 亿吨，库存量为4.27 亿吨，相比上个月，分别下调了生产量和库存量322 万吨和531 万吨，上调全年消费量213 万吨。
其中，全球油料结转库存见下表。
全球油料结转库存
在油料的供需预估中，USDA上调了全球油料产量210万吨至2.57亿吨，其中下调中国产量57万吨，阿根廷产量上调140万吨，巴西产量上调54万吨。USDA上调中国进口量200万吨，并大幅度下调了美国大豆库存215万吨及全球油料库存11万吨。
报告当日，CBOT农产品反应积极，大豆涨幅超过4%，豆粕涨幅接近5%，豆油涨幅超过2%。但次日，国内农产品明显冲高乏力，大大弱于外盘，商品轮番暴涨，国家存平抑物价物价之心，交易所频发风险警示。前期涨幅巨大的棉花、白糖等品种跌停，诱发市场系统性大跌，豆类油脂亦难以幸免。
但我们仍对农产品特别是油脂市场保持长期乐观的看法，宽松货币环境下造成的资产泡沫，农产品一定程度上可以充当抵御通货膨胀的工具。急跌不可持久，恐慌情绪消散，市场震荡企稳，油脂料重拾升势。
三、农产品比价效应，油脂市场水涨船高
今年以来，大豆价格涨幅较其他农产品而言，明显偏低，从今年7月初至今，玉米价格涨幅60%，而大豆价格上升近36%，短期来看，大豆价格存在比价关系修复的压力。
农作物比价关系成立的背后原因是，农民在下一年度对于不同作物播种面积的取舍，亦即产生所谓作物的种植面积之争。由于大豆玉米是种植区重复度较较高的两种作物，观察大豆玉米的比价对于判断未来大豆播种面积尤为重要。当前大豆玉米的比价处于13年以来的较低水平2.37，比价的下降也将对未来大豆的种植面积产生影响，进而降低市场对大豆产量的预期，提振价格。
大豆的消费一直在持续上升，中国大豆的消费量在过去的20年上涨接近6倍，全球大豆的消费量也涨了1.5倍。从供需的基本结构来看，大豆的需求量未来仍可能持续增长。综合大豆上升的消费量及持续降低的大豆玉米比价，从长期来看大豆价格受到需求上升和供给下降两方面因素的支撑。
综上述，商品盘面(包括油脂市场)出现系统性大跌，系宏观紧缩预期所致的恐慌、共振性短期行为，市场相当长的一段时间内，流动性基础难以改变，油脂市场供需格局未逆转，农产品短期将完成技术性修正，11月初的整理平台下方，豆油空头难寻空间，震荡寻得调整底部，重拾升势可期。
