四季度，南欧主权债务危机引燃的全球性风险厌恶情绪渐行渐远，伴随着美元指数连创新低，美联储第二轮量化宽松的货币政策已然箭在弦上，大量资金闻风而动，涌入金融市场和大宗商品市场，全球流动性宽裕推高了商品期、现货价格。与此同时，国际金融市场上货币汇率战的呼声甚嚣尘上。中国等新兴经济体经济复苏稳步推进，吸引国际资金投资热情。人民银行数据显示，2010年第三季度我国外汇储备增加额飙升至1940亿美元，其中9月份外汇储备增加近1005亿美元，中国又一次成为国际热钱逐利的主战场。国内以稳定房价为主的房地产政策调控走到关键阶段，自4月末国务院出台《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》至今，房地产领域的调控力度并无削减迹象，于是，包括豆类在内的大宗商品期货市场无可争辩地成为热钱首选的目的地。
二、美豆丰产利空释放，市场重心转移
美豆整个生长周期过程中美作物带土壤墒情良好，推升市场对于美豆产量到达创纪录高位的预期。7、8、9月份，USDA供需报告持续上调2010/2011年度美豆产量预估值，豆类市场的乐观预期在一定程度上受到美豆供应异常充裕的抑制。在最新公布的10月供需报告中，USDA意外下调美豆单产水平，随之而来，美豆产量预估值自上月的34.83亿蒲式耳降至34.08亿蒲式耳，美豆年末结转库存自上月的3.50亿蒲式耳大幅削减至2.65亿蒲式耳。新季美豆供应面较普遍预估更为紧俏，大大提振了市场看多氛围，豆类强势一触即发，内外盘豆类期价一度齐封于涨停版。另一方面，因美中西部天气温暖干燥加快了作物收割进程，据USDA周度作物生长报告，截至10月10日当周美豆收割率创出历史同期峰值（67%）。四季度，随着美豆最终产量落定，美豆丰产的炒作日趋减淡，供给面焦点将逐步转向南美市场。巴西方面，囿于拉尼娜现象导致降雨稀少，第一大大豆产区马托格罗索州当前的播种进程明显慢于去年同期；而降雨相对丰沛的帕拉纳州大豆播种率基本持平于去年同期。南美大豆产量变数犹存，将为豆类期价走势提供一定支撑。
从需求角度分析，我国作为全球最大的豆类消费国，一段时间以来因国内油脂油料现货价格稳步走升，油厂压榨利润日渐好转，中间环节蓄水池作用加强。后期随着气温逐渐降低，终端市场需求日渐旺盛，油脂加工、养殖行业都将转入消费旺季。在中国等消费国需求增加的同时，美豆将于四季度迎来传统的出口高峰期。
三、油脂油料“复苏”仍可期
2008年金融海啸来袭引发国内外期市、股市雪崩，工业品、软商品、农产品等大宗商品无一幸免，行情一泻千里。2008年年末，借助于发达经济体大刀阔斧的金融体制改革以及主要央行联手推行的宽松性宏观调控政策，期市、股市终结此轮暴跌，大宗商品先后启动了上涨行情。但豆类“复苏”进程滞后，无疑将成为投资者眼中的“价值洼地”。加之美日欧二次量化宽松的货币政策在即，国内受房地产调控的制约以及对潜在通货膨胀预期的担忧推动热钱流入，由此带来豆类等大宗商品流动性溢价水平上升，可以推断，豆类补涨仍有很长的路要走。
四、中国重启阿根廷豆油进口
今年4月1日开始，我国将阿根廷豆油进口许可证的发放权统一收归商务部，并严格控制进口自阿根廷的豆油的质量标准。该举措有力地回应了阿根廷近年来针对中国商品征缴反倾销税等歧视性措施，中国豆油进口量较去年同期显著下滑。为弥补国内豆油供应，中国转而扩大大豆进口，国内大豆加工企业的开工率提升，与此同时，企业压榨利润持续走高。
中国方面的限制政策对阿根廷大豆产业无异于当头棒喝，阿根廷一方面调低价格将豆油出口转向印度、欧盟、非洲以及亚洲其他国家；另一方面多次积极与我国磋商，并同意成立工作组来解决双边贸易问题。10月12日阿根廷政府表示，中国取消了事实上禁止阿根廷豆油进口的措施，阿根廷公司重新启动了禁令之前签署的合约。国内消息称，中国粮油食品进出口（集团）有限公司和中国储备粮管理公司将有权进口阿根廷豆油。历时6个月的中阿豆油贸易争端至此画上句点。
五、基金持仓兴趣有增无减
对比2007年以来的CFTC基金持仓情况，2010年三季度，非商业基金持有豆类净多头寸较前期陡然增加，8月份增幅尤为显著。截至8月3日当周，非商业基金持有CBOT大豆净多单突破10万手，同期，豆油净多单自此前一周的5210手猛增至24551手。基金持仓兴趣锐增，多头以压倒之势确立了其主导地位。截至10月5日当周，美豆、豆油净多持仓量分别飙升至16.73万手、9.37万手，买盘兴致尚无削减迹象。
六、操作建议：偏多思路维持，逢低吸纳为宜
鉴于我们对于后期外围市场、资金面抱持相对乐观的预期，加之后期逐渐转入消费旺季，需求拉动力日趋强劲，建议维持豆类中长期偏多思路。操作上，以逢低吸纳为主，顺势而为。逢上升趋势中的阶段性调整，建议投资者合理设置止盈，静观其变。风险偏好型投资者短期可选择连豆1105、豆油1105合约分别在4200、8850附近逢低加多，谨慎型投资者则可区分品种之间强弱介入短期套利交易。此时不宜盲目追空，轻易言顶。
