行情回顾：
近期连豆粕自身消息面相对平淡，更多的受到外盘豆类及周边市场走势的指引，然而8月CBOT大豆天气题材炒作逐步淡化，市场转移到对产需的关注上来。在12日美月度供需报告发布之后，产量与供需开始陷入博弈，增产忧虑与出口强劲不断对抗双方极限，一时难分胜负，在此情况下，市场多空双方更趋谨慎等待产需数据的进一步明确指引，天时与人和暂失，外盘豆类只得暂时围绕1000-1050展开震荡蓄势以待未来的突破。连豆粕近期上方供应之压犹存，但下方亦有需求及成本支撑，外围有谷物回调、美豆震荡左辅右弼影响带动，连豆粕也难逃区间震荡格局，连豆粕1105合约近期将围绕2950-3050展开区间震荡。具体市场动因分析如下：
一、外盘豆类市场对连豆粕指引作用
1、美豆产量与需求数据PK 美农业部报告暗含震荡动因
(数据来源：USDA 北京中期)
之前市场对天气的疯狂炒作在8月份开始逐渐转淡，市场的关注点渐渐转移到产需数据上来。8月12日的美国农业部月度供需报告中，同时调高了2010/11年度大豆产量及需求数据，大豆产量的调高主要是基于美豆天气持续相对良好，利于作物生长，大豆单产有望增加所致。而需求数据的调高主要是因为近期美豆出口持续强劲，进而带动了需求数据使其增加。
本次报告预测美豆单产为44蒲式耳/英亩，高于此前市场平均预测的43.2蒲式耳/英亩，同时高于上月的预测值42.9蒲式耳/英亩；预测2010/11年度美豆总产量为34.33亿蒲式耳，较7月报告数值上调8800万蒲式耳；报告预测2010/11度期美豆期末结转库存为3.6亿蒲式耳，高于此前市场平均预测的3.34亿蒲式耳，与7月报告数值持平。就数据来看，8月供需报告仍对新作单产及总产量均进行了上调，这将在一定程度上缩减盘面对天气升水的空间，同时新年度供应量的调整亦给市场带来了一定压力。
但这份报告中还有另一点变动需要注意，就是也同时提高了需求数据。报告大幅上调2010//11年度美豆出口量至14.35亿蒲式耳，较7月报告数值1.37亿蒲式耳上调6500万蒲式耳，大幅调高出口数量亦令2010/11年度美豆在产量出现上调的情况下，期末结转库存却依然维持7月报告水平3.6亿蒲式耳不变；同时报告显示2009/10年度大豆期末结转库存为1.6亿蒲式耳，低于市场平均预测的1.66亿蒲式耳。需求数据的强劲依然为豆类盘面提供强劲的支撑。
本次报告中产量数据调高呈利空，而需求数据的调高呈利多，利多利空同时存在，增加了市场的想象空间，市场多空游移不定，在9月份农业部报告出台前，这种投资心理将持续表现在盘面上，使得盘面呈现震荡格局。
2、单产已达极限后期有望调低 将支撑后期豆类市场
由上面分析知，本次报告调高了新年度美豆产量及全球大豆总产量，利空市场，而其中美豆单产数据的提高是其主要原因，但是就历年的美豆单产及作物生长情况来看，8月月度报告中美豆单产已达历年的极限，后期报告中美豆单产再度调高的可能很小。
从美豆的生长状况周度报告可以看出，8月份以来美豆的生长优良率在不断的调低，目前美豆优良率已经低于去年同期水平，我们知道处于生长季后期的作物良好率和平均趋势单产关联性极高，而8月份月度供需报告中的大豆单产却高于去年，所以后期美豆单产有调低的可能，料调整将会反映在9月份的月度供需报告里。
3、出口强劲引发旧作库存担忧 新作库存消费比有望继续调低将支撑9月豆类市场
7-8月份美豆出口尤其对中国的出口持续强劲。截至8月19日当周，美国大豆净出口量为99.18万吨，符合此前市场预期的75万-110万吨，虽较前期出口数据有所降低，但美国2009/10年度大豆累计出口销售量为4128.77万吨，较去年同期的3614.6万吨增加14.2%，近期持续强劲的出口需求引发市场对于旧作库存趋紧的担忧，为近期盘面走势带来提振。
截止到8月19日，中国累计购买美豆2315.68万吨，较去年同期的1980.56万吨增加16.9%，近期进口量虽略有下滑，但仍居同期较高水平。后期(9、10月)随着养殖好转，双节备货等推动，中国大豆进口整体仍将维持强劲态势。
若后期新作单产如期出现下滑，强劲的出口需求短期内势必推动美豆市场强势运行，届时或将成为趋势性上涨行情的突破口。
二、连豆粕自身基本面探讨
1、原料供应仍较为充足令市场承压
据中国海关数据显示，7月中国大豆进口量为495万吨，是继6月份达创纪录的620万吨后的次高水平。前7个月中国进口大豆量增长16.2%，达3076万吨。中国商务部近期表示，今年八月份中国大豆进口量可能达到456万吨， 预计今年九月份中国大豆进口量为434万吨，8月份还有部分延期到港的大豆，目前港口大豆货源是比较充足的，截至8月13日，国内主要港口大豆库存量为627万吨，处于历史高位水平，令豆类市场仍承受一定供应压力。随着四季度大豆下游产品需求逐渐恢复，关注能否加快去库存化进度为国内盘面走势带来提振。
肉鸡价格及养殖利润走势图
生猪价格及养殖利润走势图
6月份以来，养殖市场开始有所回暖，截止到近期生猪及肉鸡价格位于相对高点，国内生猪养殖的盈利集中在90元/头左右，肉鸡盈利集中在1.5元/只，鸡蛋盈利在0.5-1.0元/斤，养殖利润较前期上涨，随着利润的增加，养殖存栏量不断回升，进而令饲料消费较大幅度增加。
进入8月中旬，国内饲料销量却开始出现明显上涨，据了解局部地区饲料销量近两周上涨幅度达到了30%左右。进而对豆粕会形成支撑。随着传统的中秋和国庆假日的临近，养殖户有加大饲料投喂量以赶在节前出栏的需要，是带动饲料销量大幅上升的主要原因。当然，随着9-10月份大批量生猪和肉鸡的出栏，国内饲料销量可能会呈现一定的结构性分化，届时其对饲料原料的支撑可能会略有减弱。
三、 基金多空游移不定 促成市场震荡格局
目前基金持有CBOT大豆期货净多单约为13.0万张，从8月份CBOT基金是一直在增买大豆，说明基金比较看好未来价格，前期在1050美分附近遇阻，有部分抛售，但抛售有限，在回调到1000美分附近抛售力度减弱，开始买入回升，说明基金在1000美分是认可这个价格的，在基金重仓持有净多单过程中，抗跌性会增强，所以在没有实质利空基本面压力下，基金不会大幅减仓，改变方向。基金的方向是净多，我们在操作上也是做多为主，在压力区减仓。
四、养殖及豆粕现货周期性规律昭示豆粕此次震荡疑酝酿后期涨势
1、豆粕现货运行周期性规律
从图2中，我们看到，从1999年到2010年，豆粕行情共有三个周期，1999-2002，2002-2006，2006-2010平均每四年一个周期。每个周期均经历周期低点—上涨—周期高点—下跌—周期低点几个过程，而且在每个低点，都要经历一个徘徊震荡的行情，2002年和2006年都是，而2010年也处于2006-2010这个周期的低点，按照以往的规律，应该也是有一段时间的震荡期。1999-2002年期间，2001.10-2002.3月有一段时间的低迷震荡期，2002-2006这个周期内，在2006.2-2006.9月行情呈震荡。且从历史数据来看每年的6、7月份一般处于年内高点或者阶段性高点，四季度一般也还会有一轮行情。如果按照此规律，今年2月中旬开始连豆粕处于宽幅震荡，截至目前已经5个月，后期可能还会有1、2个月可能仍维持震荡行情，之后是四季度有望走出一轮反弹行情。个人比较看好三季度末至四季度这段时间，尤其是三季度末四季度初，届时新大豆尚未上市，而生猪方面届时可能逐渐回暖，前期生猪存栏的降低使得后期(四季度)供应紧张，而需求无论是中秋还是十一假期均将面临一个肉制品消费的高峰期，生猪及养殖市场在那个时候很有希望全面回暖，进而对豆粕构成有效提振。故初步判断近期豆粕仍是延续今年以来的宽幅震荡，三季度末四季度初有望至年内高点。
养殖市场周期性变化规律
据相关统计，从1994年开始，我国共经历5次猪价波动周期。第一次是在1995年1月；第二次是在1998年3月；第三次是在2001年2月，第四次出现在2006年5月，第五次可能就是今年的5、6月份，当时我国生猪价格可能已经在谷底。从历史生猪各周期来看，每个周期都是 “亏损——存栏下降——供需趋紧——价格上涨——补栏旺盛——供大于需——价格回落”几个流程的轮回演绎。而生猪存栏的明显下降给了我们一个信号，后市生猪可能供不应求，价格面临上涨，确实如此，从6月份以来，生猪价格不断上行，目前正处在从谷底的反弹途中。生猪养殖整体来看仍在谷沿部位，后期仍有上涨空间。
五、技术面分析及后市展望：
美豆日线近期在1000美分到1050美分区间震荡，1000美分支撑稍强一些，1050美分压力较大。近期回落至1000美分附近料受到支撑，而基本面上，美豆在炒作中国的强劲购买，虽然中国目前港口库存居高不下，但对美豆的需求没有减弱，当然这需要关注后期采购的持续性。美豆单产的形成也进入了关键时期，从天气预报来看，似乎没有特别灾害性的天气，今年单产已达极限，继续调高已不大可能，进而新豆上市之前，单产增加预期对市场的压制将减缓，但今年美豆丰收的可能性依旧较大，新豆下来后恐将对市场产生压制。
理论上豆粕前期已经有效突破三角形整理区间，量能配合也相对较好，豆粕的中期涨势基本形成。但是近期受到外盘走跌，主力多单抛盘压制，豆粕期价冲高后再度回落至区间上沿附近，在外盘震荡的带动下进入区间震荡格局。
从技术上看，豆粕近期区间回落，同时伴随明显的缩量减仓，说明市场挺豆粕的心理仍较强，豆粕市场仍显坚挺。目前回落至近期的上行小通道的下沿受到支撑，有区间内触底反弹倾向。结合基本面来看，豆粕上方受到供应压力，下方受到成本及需求支撑，外围受到美豆震荡影响，豆粕9月份料将整体仍处于震荡格局之中，此举疑为后市趋涨蓄势。9月份豆粕料维持2950-3050之间震荡，操作上建议保持区间震荡思路。
