图1、连豆a1105合约近期走势及持仓量
图2、连豆粕a1105合约近期走势及持仓量
美豆天气市结束，连豆跟随下跌
7-8月份是美豆开花结荚的天气敏感时期，今年市场也照例抓住天气因素对美豆进行了大肆的炒作。7月7日的一根大阳线，标志着美豆强势进入以天气炒作为主题的天气市阶段。之后，美豆天气升水行情进行的如火如荼，期价从7月初900美分一线强势上涨到8月初的1040美分高位平台，整体大幅上涨了约16%。这期间，美豆的强势也成为带动国内连豆走强的主要因素。但事实上，美国今年7、8月份的天气整体良好，对美豆的生长并未造成实质性影响，美豆的生长数据优良，且处于历年的高位水平，良好的天气状况也使得USDA调高了本年度大豆预计单产和产量。因此，进入8月中旬以后，虽然销售数据依然良好，但其已经明显难以支撑美豆高企的期价，美豆随之进入了一个震荡下挫的行情。
美豆天气市结束所引起的震荡下行，也直接造成了连豆的大幅下挫。但经过了几个交易日的下跌之后，8月26-8月27日，美豆在1000美分上方震荡整理，这也直接导致了连豆在该时期的反弹。但问题是，美豆期价能否在1000美分一线获得强力支撑？连豆能否就此止跌反弹？
从历史走势看，美豆一旦天气升水行情结束，市场将对以往建立的升水进行深度回吐。虽然经过前几个交易日的下跌，国内外豆类期价已经得到了一定程度的释放，但由于前期升水行情涨幅巨大，因此，我们认为，若市场没有新的利好，美豆期价很难在1000美分上方企稳。
美国大豆丰产vs需求强劲
与全球其他地区相比，美国作物今年天气良好，美国农业部8月供需报告对2010/2011年度美豆单产的进行了上调，单产预估为44蒲式耳/英亩，高于此前分析师预测的43.2蒲式耳/英亩和7月报告预估的42.9蒲式耳/英亩，78.9百万英亩的播种面积也在2009/2010年度的77.5百万英亩之上。但值得注意的是，爱荷华州出现大豆猝死症(SDS)的情况将会抵消掉一部分增加的产量。尽管如此，从目前情况看，其他地区的高产能够弥补爱荷华州及其周边地区的损失，整体天气有利仍然将保证美国大豆收获创纪录的产量。
虽然美国大豆丰产，但是强劲的市场需求却为美豆期价提供了强力支撑。2010/2011年度全球油脂消费预计将比上年度增长650万吨，其中豆油消费增长近200万吨，80%的增长来自中国。中国国产大豆今年收成会好于去年，但由于种植效益与其他作物相比处于劣势而令大豆种植面积减少，总体产量很难出现恢复性增长，这也决定了中国大豆进口量在新年度将进一步增长。事实上，在今年南美和美国均丰产的情况下，美豆价格仍然坚挺，这很大程度上来自于中国需求的强劲。据中国海关总署发布的最新数据显示，今年1-7月份，中国大豆进口量达到了3080万吨，较上年同期的2650万吨增长了16%，其中从美国进口了1380万吨大豆，相比之下，上年同期为1250万吨，从巴西进口了1210万吨大豆，上年同期为1040万吨，从阿根廷进口了450万吨大豆，上年同期为290万吨。在今年美国和南美双双丰产的背景下，全球旺盛的市场需求将成为美豆上涨的主要动力。
尽管强劲的市场需求为美豆提供了支撑，但由于今年全球大豆总体供应量依然庞大，而天气的风险升水行情也基本结束，无论是美国大豆还是豆油的库存都处于较高水平，大豆季节性下跌的可能较大。
中国大豆进口创出新高 国内或持续供大于求
据中国海关总署发布的统计数据显示，2009年10月至2010年7月，中国累计进口大豆4093万吨。目前，由于稳定的进口利润，贸易商对进口大豆采购积极性依然很高，8至9月份预计将合计进口900-1000万吨，据此计算，2009/2010年度(2009年10月-2010年9月底)我国大豆进口量将达到创纪录的5,000万吨，较上年度进口量4,110万吨，同比增长21.7%。
从消费方面看，随着我国人口的增长和经济的复苏，预计本年度全国大豆消费量将达到6，300万吨，同比增加300万吨，增幅为5.0%。从国内产能来看，预计今年全国大豆产量1,500万吨，较2009年略增。据此看来，今年我国大豆实际缺口大概在4800万吨，但今年5000万吨创纪录的进口量，将使国内大豆持续面临供大于求的局面。目前，我国大豆港口库存维持在600万吨的高位，也是国内大豆供应宽松的写照。
表1、中国月度进口大豆数量 单位：千吨
| 2008年 | 2009年 | 2010年 | |
| 1月 | 3441 | 3029 | 4076 |
| 2月 | 2023 | 3261 | 2949 |
| 3月 | 2317 | 3859 | 4009 |
| 4月 | 2389 | 3710 | 4195 |
| 5月 | 3478 | 3519 | 4367 |
| 6月 | 3579 | 4705 | 6199 |
| 7月 | 3503 | 4391 | 4953 |
| 8月 | 3826 | 3131 | |
| 9月 | 4135 | 2755 | |
| 10月 | 2126 | 2519 | |
| 11月 | 3316 | 2888 | |
| 12月 | 3298 | 4780 | |
| 合计 | 37431 | 42547 | 30748 |
资料来源：中期研究院
后市连豆易跌难涨
展望9月，随着美豆天气市的结束，国际豆类市场将回归供求基本面因素。虽然美豆在8月底有一个强势的反弹，但我们认为，在大豆丰产和集中上市的背景之下，美豆在1000美分上方压力较重。后期美豆重点关注1000美分的多空分水岭。
连豆方面，总体看来，长势良好的美豆丰收在望，价格回调已成定局，我们预计9月连豆在港口库存居高不下、进口持续高位的情况下，易跌难涨，建议维持偏空操作思路。后期主力5月合约重点关注4000点的多空分界线。
连豆粕方面，在豆粕下游需求增加预期之下，连豆粕期价将有所支撑，但预计未来仍难摆脱连豆的影响。建议关注连豆走势，若连豆在4000点上方，可考虑适量做多，若连豆有效跌破4000点，建议以空为主。
