一、 全球经济复苏诸多不确定性，各国货币调整态度谨慎
回顾2010年全球上半年的金融市场走势，可见股市、大宗商品大体在4月份到6月份开始系统性下跌。刨除掉部分商品的季节性供给增加因素，一个重要原因就是，对宽松货币政策的退出调整，各国在经济复苏还不明朗状态下，金融市场给出了恐慌性的条件反射。
但从7月份开始，随欧元债务危机恐慌被其银行压力测试结果掩盖，美股上市公司财务报表鼓舞市场信心、大宗商品季节性和灾害性炒作吸引市场关注等显性利好下，股市和大宗商品全线反弹；而背后实质是各国纷纷在全球经济复苏还不明朗的背景下，对货币政策的调整态度趋于谨慎，从近一段各国政府的表态就可见：
表一：全球主要经济体2010年下半年宏观政策表态一览
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国家 |
宏观政策 |
具体表现 |
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中国 |
温家宝强调，2010年下半年，经济调控主基调是保持政策稳定，核心是处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。 |
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美国 |
回顾2010年1月至7月，奥巴马国情咨文，主体都强调了在短期内，鼓励小型企业发展、加强基础设施建设和打造清洁能源设施，并最终为美国创造就业机会的观点。 |
美联储在 |
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欧盟 |
欧盟在10年6月份的G20的会议上，重申了加快经济刺激政策的退出步伐和继续加强国际金融监管将是其两大核心主张. |
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综上所述，2010年下半年各国政府维持适度宽松的货币政策，以削弱经济二次探底的风险会成为主基调。
二、 美元和原油阶段动向，左右商品反弹节奏
在2010年度股市和大宗商品的跌宕起伏中，美元走势与CRB指数和美股的走势负相关性相当明显。而美元指数从6月份88.451新高迄今跌幅近9%，成为了支撑大宗商品系统性反弹的关键因素。
此外，随着经济复苏需求预期、美元走软，国际原油价格也在大宗商品的系统性反弹中重新站上80美元关口，一方面增加了社会生产成本，另一方面也为生物燃料生产带来了利润空间，从而传导到农产品领域扩大了玉米、大豆、小麦等生物燃料原料品种潜在需求预期，支撑其价格反弹。
三、 灾害天气诱发的农产品反弹，中国成本输入型跟涨
在黑海地区持续高温干旱削减俄罗斯小麦产量和出口的背景下，美麦成为了引领国际大宗农产品全线反弹的领头羊，随后加拿大低温潮湿削减油菜籽单产、马来西亚拉尼娜预期延迟棕榈油上市节奏、美豆三角洲地区高温配合天气炒作升水周期；与外围金融市场形成共振，农产品全线反弹。
从上面数据，可见中国对外依赖度大、替代性较高的的品种，诸如豆粕、豆油、棕榈油和菜籽油的涨幅跟随外盘明显，而相对国内自给的强麦和玉米的涨幅明显滞后于外盘，故中国农产品上涨可以定义为成本输入型跟涨。
四、 国内养殖需求传导和饲料品种比价效应，支撑豆粕价格反弹
从上面三个因素的阐述，我们初步认识到，在国内农产品7月份的这波上涨，外有整体宏观面货币政策宽松、美元走弱、外盘农产品灾害性天气炒作的大背景；中国内部养殖饲料企业的需求转暖，也对本轮农产品上涨起到了“推波助澜”的作用。
1、 中国猪肉价格和猪粮比回升、养殖业饲料需求回暖，支撑豆粕价格
可以看出，随着猪肉价格和猪粮比回升，中国生猪和能繁母猪量在2010年5月份开始止跌回升，进而推动饲料需求呈现上升趋势。同时，结合养殖行业特点，第四季度为消费旺季，故在第三季度对饲料需求会保持高企状态，从而支撑豆粕价格。
2、 豆粕玉米比价和豆粕小麦比价位于历史地位，豆粕价格有补涨要求
截止8月9日数值计算：豆粕玉米和豆粕小麦比价分别为1.526155和1.236874，均低于过去5年历史均值1.714841和1.417409，若以8月9日豆粕指数3039价格为基础，计算比价回归历史均值：
豆粕玉米比价回归均值：豆粕有11%的涨幅空间；
豆粕小麦比价回归均值：豆粕有15%的涨幅空间；
五、 剔除金融和天气因素回归基本面和国家通胀预期调控，预计在第四季度开始显现压力
从目前中外商品走势，受到宏观货币宽松和天气炒作因素具有典型的脱离基本面的金融属性主导下反弹特点。
而根据USDA7月份报告, 10/11榨季世界大豆供求平衡表数据：
期初库存量、总供给量、期末结转库存量均高于上年数据和近9年均值；
产量和库存消费比低于上年数据，但仍高于近9年均值；
故可见，美豆指数突破1171.1大幅上涨，还有待总供给量和期初库存下降的配合，目前时机还不成熟，属于小概率事件。若后续市场回顾基本面和国家采取通胀预期调控手段，豆粕调整压力或将在第四季度逐渐显现。
六、 结论
根据上面的分析，在第四季度前，建议豆粕维持震荡偏多，以逢回调吸纳为主要操作思路。具体操作上，以豆粕1105为主要操作对象，建仓点位2950-3000，目标3310点，止损点2900点，盈亏比4.46：1。
