一、世界小麦市场供需分析
由于2008/2009年度世界小麦市场大幅增产，由2007/2008年度的6.1亿吨上升为6.8亿吨，增加11.5％，导致2008/2009年度世界小麦期末库存明显增加，由2007/2008年度的1.24亿吨上升为1.65亿吨，而2009/2010年度世界小麦产量仍维持在6.8亿吨左右的高位，2009/2010年度世界小麦期末库存上升至1.93亿吨。虽然预计由于俄罗斯、乌克兰及加拿大等国的减产2010/2011年度世界小麦产量将有所下滑，但2009/2010年度世界小麦期末库存较大，世界小麦市场供给仍然充裕。不过，由于俄罗斯等国的旱情仍在持续，世界小麦产量仍有下调空间。国际谷物理事会及国际粮农组织均将世界小麦产量下调，其中国际谷物理事会及国际粮农组织预计2010/2011年度世界小麦产量为6.51亿吨，低于美国农业部7月份预估的6.61亿吨。按照美国农业部7月份预估，2010/2011年度世界小麦市场库存消费比为23.5％，略低于2009/2010年度，处于历年平均水平。但如果产量继续下调，库存消费比将下滑。
除关注世界小麦市场供需情况之外，世界主要出口国及进口国小麦市场供需情况更值得关注。我们将世界小麦主要出口国及组织美国、阿根廷、澳大利亚、加拿大、欧盟、俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰，世界小麦主要进口国及地区巴西、北非、中东、东南亚作为世界小麦市场的独立部分提炼出来，计算这个重要群体的库存消费比。2010/2011年度世界小麦主要进、出口国的库存消费比为18％，位于近十年来的均值附近。从目前的情况来看，整体供需状况并未出现紧张局面。不过，如果俄罗斯等国的小麦产量继续下调，库存消费比将下降，而下降的程度在于产量下调的幅度，但整体来看将偏离均值，向偏紧格局转变。8月5日，俄罗斯总理普京宣布，自8月15日开始，俄罗斯禁止谷物出口，至少持续至年底。下半年俄罗斯将退出国际小麦主要出口国的行列，这意味着世界小麦市场供给减少，主要进口国的供给形势将向偏紧转变。
从世界小麦市场整体供需状况来看，按照最近的预测数据，2010/2011年度小麦市场供需状况尚未出现紧张局面。而6月底以来小麦价格的上涨是对俄罗斯等国小麦减产的反映。俄罗斯禁止小麦出口之后，世界小麦供给形势将向偏紧转变。
二、比价效用带动豆类走高
小麦价格的上涨打破了农产品间正常的比价关系。美豆与美麦比价均值在1.62左右，而目前比价已经下跌至1.4附近。从比价关系来看，目前大豆小麦比价偏低，大豆价格后期有补涨需求。大豆市场供需形势宽松，自身供需面缺乏炒作题材，然而由小麦市场上涨产生的比价效应将带动大豆走势。
美豆指数与美麦指数比价
国内豆粕市场走势受CBOT大豆市场指引，从目前大豆小麦比价关系来看，CBOT大豆市场仍有上涨空间，随着进口成本的上升，豆粕生产成本提高。除成本因素之外，国内生猪养殖效益好转，刺激养殖户补栏积极性，养殖业需求呈现好转趋势，豆粕市场需求有望增加。另外，6月份国内进口大豆数量创历史新高，而7、8月份进口量下降，进口大豆压力逐渐减轻，同时进口大豆成本逐渐提升，这为豆粕市场走势提供双重支撑。
另外，据贸易商提供的升贴水报价，可以计算出远期大豆进口成本，1月大豆进口成本接近3900元/吨，而5月大豆进口成本接近3700元/吨，按照期货市场盘面豆粕及豆油价格计算，1月合约仍处于压榨亏损状态，而5月合约盈利百元，同时由于5月豆油价格较1月豆油价格升水，因此1月豆粕价格走势后期仍应强于5月豆粕价格走势，1月合约与5月合约价差有望继续拉大。
