上游减产下游复苏，豆粕后市震荡上行

    豆粕价格在经历了上半年一路走软之后，7月份终于大幅上涨，1105合约全月上涨164元，涨幅5.88%,月末报收于每吨2952元。期价重返2900一线上方，创年内新高。

    期价的走高主要是受到油厂减产挺价，养殖业复苏，以及外盘大幅走高等三方面的影响，这些因素成为近期市场炒作的主旋律。从豆粕价格变化结构来看，油厂主动挺价，是其中最为关键的因素，在经历了三个月的亏损之后，油厂对经营策略进行调整，使得市场中豆粕供给减少，豆粕价格大幅走高。

    在8月份，随着下游消费的好转，期价预计将会延续上涨的势头。

    豆粕供给：豆粕供给量回落，买方高价有接货

    7月份，我国豆粕价格的大幅上涨，产生这种情况的原因，主要是由于豆粕供给量减少以及外盘大豆价格上涨，豆粕成本增加导致的。

    根据商务部测算，7月份预计大豆到港数量为559.41万吨。较6月份的620万吨减少了60万吨左右。随着大豆到港量的减少，7月豆粕供给量理论上最大为390万吨，远远小于6月份的理论压榨量430万吨。

    而沿海地区的油厂主动停机，则减少了豆粕的实际供给量。这种情况尤其以南方为甚，仅以广东地区为例，在7月份卡尔吉14-25日停机，统一嘉吉20-25日停机，阳江嘉吉20-25日停机，三地基本无货，植之源20-28日停机，而且库存不多。这种停机减产策略，使得市场中豆粕实际供应量大幅减少，根据对油厂的调查，7月份豆粕供应量最多为330万吨。无论是测算还是实际调研，均可以看出7月份豆粕供给确实出现了大幅度的减少。

    到8月份，豆粕的供应将进一步下降。据商务部测算，预计8月份大豆进口量为388万吨，豆粕理论最大供给量为280万吨，为近几个月中最少的。价格将会受到供给量的减少而进一步走高。在这种市场预期下，益海集团已经停售远期交货的合同，惜售态度非常明显。从往年同期豆粕价格比较来看，在第三季度豆粕价格应该保持在每吨3500元左右，因此油厂将会延续挺价策略，直至市场重回心理预期区间之内。

    另一方面，从油厂压榨成本来看，美盘大豆价格近期一路走高，导致到港大豆价格一路飙升，从7月1日至今，无论是从美国进口还是从南美进口的大豆，到港成本均上涨将近300元，这对于豆粕成本来说每吨有接近200元的增长，如果美盘豆类商品价格持续走高，在8月份豆粕成本极有可能上涨至每吨3100元以上。

    从供应减少以及成本提升来看，豆粕在后市有很强的看涨预期，这使得很多油厂在当前更多的选择停机惜售，以希望在未来豆粕成本大涨时可以赚取更多的利润。

    此外，下游采购商的态度也成为支撑豆粕价格走高的因素之一。

    我们回顾过去一个月现货市场采购方的心态变化可以发现，在7月初豆粕价格成功上破每吨2900元一线之后，采购方对于当时的豆粕价格并不认可，认为仅仅是市场的一次小幅反弹，市场中接货意愿较淡，观望气氛非常浓厚。豆粕价格上涨至每吨3000元以上时，买方依然不认可当时的豆粕价格，但是在油厂小幅每吨下调报价50-80元时，买盘突然变得积极，表明市场中买方心态比较矛盾，既害怕后市豆粕价格继续上涨，同时又不认可年内较高价位的豆粕。因此出现了油厂小幅下调豆粕报价，现货市场中接货较为积极的局面。在当前，由于豆粕价格已经上破每吨3100元，而益海集团等大型油厂已经停止销售8月份以后的豆粕合约，挺价态度非常明显，使得当前豆粕需求方即使愿意接货，油厂暂时也不愿意增加豆粕供应的局面。本轮豆粕现货价格上涨之路，油厂很好的把握了外盘豆类价格上涨以及下游饲料生产厂家的购货心理，在买卖双方拉锯战中获得了胜利。

    生猪养殖：七月生猪利润高，饲料需求渐变好

    在7月份，全国生猪养殖业经历了疯狂的绝地大反击，生猪价格大幅上涨。促成当前火箭般上涨速度的主要原因是生猪存栏量较少，市场出现较大的供需缺口。

    我国生猪存栏量在6月份一度下降到43670万头的水平，较去年同期下降了2000多万头，另外在南方经历了水灾之后，生猪主要养殖区或将再次出现大幅疫情，导致生猪存栏量再次减少。

    较大的供需缺口，直接影响到生猪价格以及生猪利润。在6月初全国自繁自养出栏生猪头均亏损145元，而在7月底，这一数字已经大幅上涨为每头盈利182元。反映养殖户生猪养殖盈利水平的猪粮比在7月地涨至6.24:1,在短短一个月中上涨了近34.19%,几乎每天上涨一个百分比，在当前，生猪出栏价格已经上涨至每公斤12.21元。

    生猪价格的大幅上涨，使得市场中出现了一定程度的补栏情绪。同时由于7、8月份进行生猪补栏，经过催肥，生猪可以赶在春节之前上市，因此在7月份生猪补栏量较6月份已经出现了明显的好转，当前仔猪价格受到补栏积极的影响已经上涨至每公斤19.1元。根据测算，在7月份生猪补栏较全年最低时期增加了200万头，这批生猪在国庆节前后能长至80公斤左右，即在这三个月中需要消耗豆粕56万吨。在后期这部分生猪在生长过程中需要豆粕含量较高的高蛋白饲料来增幅，因此在短期内对于豆粕消费将会产生一定程度的增加。

    从生猪养殖业未来走势上看，虽然受到供需缺口的影响市场存在上涨需求，但是各项指标日均一个百分点的上涨幅度可以视为市场出现了过激反应，在全国各省市生猪养殖均已重新回到盈利区间之后，预计后市生猪价格或将涨幅放缓。但是无论如何，今年生猪价格的低点已经显现，而生猪存栏不足，供应短缺仍将是下半年市场炒作的焦点。预计8月份生猪价格将会呈现出冲高后高位震荡的走势，预计在十月之后将会迎来另一波生猪价格上涨行情。

    豆粕出口：国内消费虽不旺，另辟蹊径出口忙

    在近期，豆粕的出口成为市场的一个新的关注点，从今年上半年豆粕出口量来看，1-6月份我国豆粕出口量达到62.4万吨，较去年同期上涨19.42%,按照这个势头发展下去，今年全年我国豆粕出口或将超过100万吨。豆粕出口量大增的主要原因是当前国际小麦价格涨至年内高点，使得不少国家的饲料原料从小麦更多的转向豆粕。在今年下半年，对于全球小麦出现供应缺口的炒作将继续推动其价格不断走高，从而吸引更多的豆粕需求。预计我国豆粕出口量将会进一步加大。

    从今年上半年豆粕出口结构来看，作为我国豆粕第一进口国的日本1-6月份豆粕进口量达到48.2万吨，较去年同期上涨64.8%,占我国总出口量的80%,仅仅6月一个月，日本从我国进口豆粕15.9万吨，同比增长17.03%.日本从我国增加豆粕进口，主要是由于今年印度为了保护油厂利益，严格控制豆粕压榨量，导致印度出口豆粕的成本优势越来越小。当前市场中中印两国豆粕价钱相差不多，但是印度产豆粕的质量明显差于我国豆粕，加上东亚以及东南亚地区从我国进口豆粕的进口成本较低，因此从这个角度来看，我国豆粕的出口量将会继续增加。

    外盘豆粕：外盘价格天气拉，小麦减产抬粕价

    在7月份，美豆粕12合约大幅走高，这同样也成为国内豆粕跟盘上涨的主要动力。细究美国豆粕价格走高的原因，主要依然在于天气因素和美国当地畜牧业在今年对于饲料的需求量大幅增加两方面。

    从天气方面来看，美国大豆种植区在7月中旬经历了强降雨天气，因此市场炒作天气对于大豆生长将会产生较大的影响，导致美盘豆类商品价格大幅走高，市场人气较旺。而美国国家海洋和大气管理局下属的气候预测中心7月8日发布消息说，拉尼娜现象可能在今年8、9月份形成，并持续到明年年初，更是对美盘豆类商品价格形成了推波助澜的作用。拉尼娜现象的形成将大大增加全球气候异常的概率，世界各地可能出现极端气象灾害。这也成为未来美盘豆类商品价格走高的最主要依据。

    而从美国当地饲料使用量来看，由于今年春天全球普遍灾害性天气增多，导致各国小麦均有所减产，CBOT小麦价格在短短一个月时间已经上涨了180美分，小麦与豆粕之间的比价达到2.27,而这一数字依然存在着上涨的可能，而在两个品种之间比价超过2之后，饲料加工企业便会放弃使用小麦转而大规模的使用豆粕作为饲料原料。因此在今年六到7月份美国豆粕使用量增长了一至两成。随着豆粕使用量的上涨，美豆粕12月合约在7月份强势尽显，从短期上看，欧洲以及俄罗斯小麦产量的减少，或将扩大供需缺口，因此CBOT小麦价格有可能继续大幅上涨，因此对于美国当地豆粕使用量或将继续出现增长，这对于短期内美豆粕12合约的价格形成了较强的支撑。

    预计在8月前期美豆粕将会受到需求增加的影响持续走高，但在8月中下旬，一旦出现异常天气，将会对美国大豆结荚期的生长产生巨大的影响，届时美国豆类商品价格将会继续强势走高，但是如果天气情况保持良好，则今年美国大豆丰收便已成定局，预计市场将会受到供给量增加的影响而开始出现一定程度的回落。

    总结：豆粕涨势未改变，回调风险恐将现

    综上所述，随着下游生猪价格的大幅上涨，豆粕供应减少，以及油厂坚决挺价的销售策略，使得豆粕价格在短期内受到一定的支撑，下跌空间不大。从生猪价格上涨传导至豆粕价格需要两三个月来看，本年度豆粕1105合约真正走出上涨走势预计在10月份前后。当前豆类市场的炒作主题依旧天气因素，如果8月份美国大豆种植区不出现威胁性天气，那么本年度美国大豆产量将会再创历史新高。对于豆粕价格将会产生一定的压制。

    因此，预计在8月，豆粕虽然保持上涨走势，但是受到大豆产量逐步明晰的影响，涨势恐将有一定的放缓。