1、拉尼娜气候担忧，提振美豆期价增添风险升水
近期越来越多的迹象显示拉尼娜气候将到来，很有可能带来干旱天气影响美豆单产，提振美豆期价强劲反弹。
所谓拉尼娜，是指赤道太平洋(12.02,0.08,0.67%)东部和中部海面温度持续异常偏冷的现象（与厄尔尼诺 现象正好相反）。海水表层温度低出气候平均值0.5℃以上，且持续时间超过6个月以上，则可称为拉尼娜现象。一般拉尼娜现象会随着厄尔尼诺现象而来，出现厄尔尼诺现象的第二年，都会出现拉尼娜现象，有时拉尼娜现象会持续两、三年。据美国国家海洋和大气管理局2010年7月19日的报告显示，拉尼娜天气正在赤道太平洋地区不断扩展，很有可能开始于2010年7-8月；并且大多数天气模型显示拉尼娜天气至少将在2010/2011年度冬季在北半球加强并持续。
由于7- 8月份是大豆生长关键期，如果这段时间出现拉尼娜天气，将使美国中西部产区出现威胁性的高温干燥天气，从而将导致作物单产下降。但如果拉尼娜天气在关键生长期之后出现，则对作物产量影响会较小。此外，一旦形成拉尼娜天气，还有可能导致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，也将威胁到南美大豆的播种和生长。笔者认为，今年第四季度或者明年，无论是北美大豆减产或者南美大豆减产，都有望引发美豆期价展开一波中长线级别的反弹行情。但目前而言，由于拉尼娜天气是否会影响美国大豆单产仍存不确定性，天气状况将决定美豆期价的反弹高度。若天气对美豆单产影响有限，此轮阶段性反弹结束后美豆期价仍将面临一波深幅回调。
2、美豆良好率仍处历史高位，天气影响程度有待验证
据美国农业部最新发布美豆生长进度表显示，截至7月25日当周，美国2010/11年度大豆开花率为75%，去年60%，五年平均72%。当周美国2010/11年度大豆结荚率为35%，去年19%，五年平均31%。当周美国2010/11年度大豆良好率为67%，去年同期为67%。目前美豆良好率仍处于历史同期较高水平，与去年持平，而去年单产高达44蒲式耳/英亩，天气对于美豆的实际单产的影响究竟有多大仍有待考证。
从目前的天气模型来看，未来一个月，美国大豆主产区部分地区将成高温天气，但降雨基本充分。后市重点关注8月份美国大豆主产区天气状况，若对美豆单产影响有限，此轮阶段性反弹结束后美豆期价仍难逃震荡下挫的命运。
3、月度涨跌统计跟踪：
从美豆指数1995-2009年涨跌百分比统计表可以看出，在1995-2009年这15年间，美豆指数8月份期价有6年下跌，9年上涨，上涨的概率偏大。
4、CFTC持仓跟踪：基金净多持仓占比临近上边界，若继续大幅增加，美豆期价将面临深幅回调风险
据CFTC公布的截止到2010年7月27日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为584787手，较2010年7月20日基金减持多单5740手，减持空单639手，反映市场看多态度减弱。此外，目前CBOT大豆期货期权净多占比已经达到15.53%，临近上边界，若净多持仓继续大幅增加，美豆期价恐怕将面临深幅回调，我们将继续密切跟踪净多持仓占比变化情况。
二、国内市场
1、油厂收购大豆积极性有所提高
7月，国内大部分地区国产大豆价格稳定，产区油粕行情略好转，部分产区油厂大豆价格稳中有涨，油厂对后市看好，收购大豆的积极性略有提高，部分油厂在外地设点收购大豆，已经开始储备一定数量的大豆。而农户惜售心理仍存，大豆成交量不大。贸易商入市收购很少，整体购销两清淡。根据黑龙江统计局发布的数据，2010年黑龙江大豆播种面积为933.2万亩，较上年减少63万亩，下降6.3%。因地租，人工费，种子成本上涨，大豆成本种植增加，预计今年大豆收储政策仍将延续，且收储价有望高于去年，后市将对豆价及连豆期价起到提振作用。
2、港口大豆分销价跟随美豆上涨，库存压力依然较大
受美豆期价强劲反弹提振，7月份国内港口大豆分销价走高，普遍上涨140-160元/吨不等。中国海关总署公布数据显示，中国6月份进口大豆620万吨，环比增加41.87%，再创历史新高。2010年1至6月大豆累计进口量为2,580万吨。中国国家粮油信心中心（CNGOIC）预计中国7月大豆进口量料下降至500万吨，8月进口量料约为450万吨，9月大豆进口量料为400万吨。估计中国9月大豆进口量料为400万吨，预计2009年10月至2010年9月期间，中国料进口大豆4,873-4,973万吨。目前港口大豆库存仍处于历史高位，高达663.6万吨，仍存较大压力，一旦美豆期价反弹结束，港口大豆价格也将承压走低。
3、豆油现货价跟盘上涨，供应充足
7月，受连盘豆油期价止跌反弹提振，豆油现货价格跟盘走强，四级豆油普遍上涨200-430元/吨不等。预计豆油期价仍有上行空间，仍将提振现货价格上涨。但此轮豆油价格并非由于供需状况紧张而上涨，豆油仍处于供大于求的状态且终端需求不旺，此轮期价阶段性反弹结束后，豆油现货价格仍存较大下行风险。
4、养殖业饲料需求恢复为豆粕市场提供利好支撑
7月，豆粕现货价格受豆粕期价反弹提振，大部分地区价格上涨270-340元/吨，油厂在盘面上涨的推动下继续拉高豆粕价格。养殖需求方面，截至6月底，生猪存栏为43670万头，环比上升0.69%，同比下降2.35%；能繁母猪4680万头，同比下降0.43%，环比下降3.11%。生猪存栏不断减小，再加上南方洪涝灾害影响了生猪供应，推动生猪价格上涨。根据国家发改委价格监测中心数据显示，猪粮比价回升4.67%至6.05：1，重回盈亏点之上，标志生猪养殖已经全面止亏。蛋鸡存栏也处于逐步减少态势，再加上夏季高温天气抑制蛋鸡产蛋性能，提振蛋价走高，后期仍将有上涨的可能。养殖效益回升，饲料消费进入传统旺季，后期将保持缓慢回升态势。养殖业饲料需求仍处于不断恢复中，是豆粕市场潜在利好支撑。预计8月初豆粕现货价格仍存上涨空间，但若8月份美国大豆主产区天气良好，美豆期价仍存深幅回调的可能，豆粕现货价格后市仍存下行风险。
三 、后市展望
美豆11月合约有效突破多空分水岭985美分，上行空间将进一步打开，有望上行测试1050美分附近压力。此外，8月12日美国农业部报告偏多预期也将为近期盘面提供心理支撑。连盘豆类仍有上行空间，短期维持偏多思路，前多持有。
