一、一周新闻及市场观点回顾
1、国际方面：
(1)巴西2010至11年度大豆产量预估为7000万吨
7月20日消息，咨询公司AgRural 7月20日晚间称，预期巴西农户在2010/11年度将生产出7,000万吨大豆。该机构分析师称，2009/10年度巴西大豆产量为6,870万吨，因农户选择播种更多的大豆，而不是玉米，巴西2010/11年度大豆播种面积预期亦将增加3%。大豆播种面积预期增加，尤其是在该国的南部及东北部地区，这将令大豆播种面积及产量均创纪录新高。同时该机构还称，大豆播种面积增加主要是因大豆价格仍比玉米等其它作物更具吸引力。这一预估也接近巴西植物油行业协会(Abiove)预估的7,100万吨。
(2)马棕榈油出口减弱，价格企稳
马来西亚船运机构SGS周二表示，7月1-20日马来西亚共出口了870,604吨棕榈油，较6月1-20日的914,649吨下降4.8%。SGS数据低于ITS出口数据，另一家船运机构ITS的发布数据称7月1-20马来西亚共出口了879,018吨棕榈油下降3%。马来西亚棕榈油近期有企稳的迹象，继续前期大幅上涨的势头减弱。
(3)阿根廷6月豆油出口量增加至750088吨
阿根廷政府7月20日称，阿根廷6月豆油出口量较2009年同期增加65%，尽管受到主要购买国中国的抵制，自4月以来阿根廷向中国的豆油发运中断。阿根廷5月豆油出口量增加至505,322吨，较2009年同期高20.8%。中国是全球最大的豆油购买国，已经暂停从阿根廷进口豆油。另ONCCA称7月前20天豆油出口量为612,096吨，较2009年7月豆油出口总量增加44%。 2009年阿根廷向中国出口了184万吨豆油，创收14亿美元，且占中国豆油进口总量的77%。上一年度的干燥天气令阿根廷大豆产量下降至3,200万吨，但本年度充足的降雨已经提升大豆单产及产量。阿根廷本年度大豆产量预估为5,400万吨，创纪录高位。 另据阿根廷驻华大使表示，阿根廷与中国的豆油贸易争端自2010年年初出现，不过该问题有望在短期内得到解决。上周阿根廷总统克里斯蒂娜-费尔南德斯访问中国，但是双方并未就该问题达成任何的协定，且出口商一直被迫以较低的价格向其它地方销售豆油。
(4)美国农业部报告显示截止7月15日当周豆油出口下降
美国农业部(USDA) 7月22日公布的报告显示：截止7月15日当周，美国2009/10年度豆油净销售量自前一周下降93%，至900吨；较过去4周均值低95%。其中销量上升的地区包括：墨西哥(600吨)、加拿大(300吨)。截止7月15日当周，美国豆油出口量较前一周下降77%，至10,300吨；较前4周均值下降25%。主要目的地为：委内瑞拉(8,000吨)、墨西哥(1,700吨)及加拿大(500吨).
(5)美国农业部报告显示美豆销售高于市场预期
东部时间7月22日周四早晨，美农业部(USDA)公布了截至7月15日(周四)的一周出口销售报告。当周美国大豆净出口销售量为122.72万吨，超过此前分析师预测的40万-115万吨区间上沿。其中2009/10年度美豆净出口销售量为11.18万吨，较前周和前四周平均水平分别削减83%、70%；当周美国2010/11年度大豆净出口销售量为111.54万吨，中国进口34.1万吨。当周美国2009/10年度大豆出口装船量为27.48万吨，较前周和前四周平均水平分别提高33%、67%，主要发往中国13.2万吨。截至7月15日，美国2009/10年度大豆累计出口销售量为4032.71万吨，去年同期3478.36万吨；累计出口装船3757.78万吨，去年同期3179.97万吨。本市场年度至今，中国累计购买美豆2273.66万吨，去年同期为1912.15万吨；累计装船2174.1万吨，去年同期1799.05万吨。
(6)油世界：未来数月菜油价格可能上涨
7月20日消息，德国油籽行业期刊《油世界》周二(7月20日)表示，由于不利天气将导致全球主产国油菜籽下降，预测未来几个月菜籽油价格可能会上涨。近期热浪天气可能会造成油菜籽早熟，预计欧盟菜籽产量将下降。加拿大过量降雨也造成产量减少。《油世界》表示，由于未来几个月需求配比任务异常艰巨，菜籽油价格相比其它竞争性植物油的价格需要大幅升水。欧盟大量菜籽油用于柴油生产以满足强制添加生物柴油比率的要求。该期刊还指出，预计2010/11年度柴油生产商/添加商将努力使用大量由豆油或棕油生产的低价生物柴油，这将导致阿根廷以豆油为原料生产的生物柴油竞争进一步加剧。由于阿根廷提高强制添加生物柴油比例，阿根廷生物柴油出口供应量下降。
(7)油世界中国2009至10年度大豆进口预计将升至4970万吨
据汉堡7月20日消息，总部位于汉堡的行业刊物油世界周二称，中国2009/10年度大豆进口预计将升至4970万吨，较上一年度提高860万吨。2009/10年度从2009年10月至2010年9月。 油世界公布的预估数据高于美国农业部(USDA)7月9日报告的预测，美国农业部在7月供需报告中称，中国本市场年度大豆进口预计将达4800万吨，美国农业部6月供需报告曾预测为4700万吨。油世界指出，中国国内大豆产量仍无法赶上飙升的市场需求。本市场年度上半段，中国大多从美国进口大豆，但从今年3月份开始，中国开始从巴西和阿根廷大量进口。油世界称，“我们预期7、8两月南美国家向中国的大豆出口将出现一些放缓迹象。7月前两周，中国再度买入美国大豆，甚至是7月和8月的美豆船货。”但中国2009/10年度豆油进口预计将从249万吨大幅下滑至162万吨，受中国与阿根廷贸易纠纷影响。油世界表示，中国2009/10年度棕榈油进口料将从630万吨增至655万吨，菜籽油进口将从4.5万吨升至6万吨，以弥补豆油进口减少的影响。但未来数月，中国豆油进口采购料将反弹。油世界同时称，中国7-9月豆油进口将大幅度反弹，进口量预计将达70万吨，今年4-6月中国进口豆油14万吨。多数豆油将从巴西和美国进口。
(8)波罗的海干散货运价指数上涨市场仍脆弱
波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数周五继续小幅上涨1.39%或25个点，至1826点。但市场仍脆弱，因铁矿石需求维持疲弱。该指数衡量了铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。尽管市场似乎已经筑底，运费大幅上涨似乎仍不太可能。波罗的海干散货运价指数在5月27日至7月16日期间连续35个交易日下滑，部分是因铁矿石活动较为疲软且中国煤炭进口减少，且亦是因南美谷物出口旺季结束。“中国铁矿石进口继续是干散货运费市场的主要推动因素，且最近进口疲软，目前明显影响运费，因供应继续增加。”中国6月铁矿石进口较5月下降14.66%，至4717万吨，因钢铁产业应对第三季度需求的下降。
2、国内方面：
(1)14年头一回中粮集团进口6万吨美国转基因玉米
《每日经济新闻》记者从蛇口边检站了解到，7月21日，一艘装载着6.1万吨美国玉米的轮船停靠在深圳蛇口码头，这艘船是第一艘抵港的中粮集团进口玉米船。按照惯例，如果进口的美国玉米没有特别标注是非转基因玉米，那么通常就是转基因玉米。公开报道显示，此次是中粮集团十四年来首次大规模进口转基因玉米。据当地边检站透露，目前国家检验检疫部门已对该船玉米进行抽样检查，这些玉米将销往广东地区作为饲料用途。中国海关总署公布的6月份进口数据显示，6月份进口玉米6.45万吨，5月份进口4882.31吨。其中，6月份从美国进口了6.12万吨，进口总额为1480.25万美元。也就是说，中粮集团此次进口美国大米的数量接近国内整个六月份玉米的进口量，并是5月份玉米进口量的十几倍。
(2)海关总署公布中国6月大豆进口量环比增加42.33%至620万吨
中国海关周日公布，中国6月进口大豆619.9万吨，高于上月的437万吨，环比增加42.33%，同时刷新478万吨的月度历史纪录，其中，从巴西进口398.42万吨。6月大豆进口总额为26.47亿美元。国家粮油信息中心在此前两月预测的数据成为现实。1-6月大豆进口2,580万吨，同比增长16.8%。此前数据显示，中国1-5月大豆进口1,960万吨，同比增长12.8%。
(3)海关总署公布中国6月豆油进口量环比增加85.38%至6.34万吨
据海关总署7月21日消息，中国海关总署公布6月进口数据显示，6月进口豆油及其分离品6.34万吨，环比增加85.38%；其中，从巴西进口豆油5.21万吨。6月豆油进口总额5,517万美元。1至6月累计进口豆油25.63万吨，同比减少73.55%。
(4)海关总署公布中国6月份油菜子进口量环比增加110.86%至23.49万吨
据海关总署7月21日消息，中国海关总署公布6月进口数据显示，6月份进口油菜子23.49万吨，较5月份进口量的11.14万吨环比增加110.86%，进口总额为10,498.19万美元。全部从加拿大进口。
(5)海关总署公布中国6月份菜子油或芥子油进口量减少13.29%至7.96万吨
据海关总署7月21日消息，中国海关总署公布6月进口数据显示，6月份进口菜子油或芥子油及其分离品7.96万吨，较5月份进口的9.18万吨环比减少13.29%，进口总额为7,201.24万美元。其中，从加拿大进口了7.94万吨，进口金额为7,188.53万美元。
(6)海关总署公布中国6月份棕榈油及其分离品进口量增至51.9万吨
据海关总署7月21日消息，中国海关总署公布6月进口数据显示，6月份进口棕榈油及其分离品51.90万吨，较5月份进口的47.07万吨环比增加10.26%，进口总额为4.17亿美元。其中，从马来西亚进口了37万吨，进口总额为2.99亿美元。
(7)中国商务部称生猪价格持续下跌势头得到有效遏制
7月20日消息，中国商务部20日召开例行新闻发布会，新闻发言人姚坚发布新闻并回答记者提问。姚坚表示，针对2010年生猪价格持续下跌状况，从4月初开始，商务部会同有关部门先后开展了3次中央储备肉定向收储和5次公开竞价收储。目前，生猪价格持续下跌势头得到有效遏制，鲜猪肉批发价格已连续7周回升。上周(7月12-18日)，商务部监测的鲜猪肉平均批发价格达15.65元/公斤，比4月初上涨6%，比5月底的最低点上涨了8.2%。
另据国家发展改革委价格监测中心22日发布消息称，7月21日，36个大中城市猪肉价格继续呈上涨走势，超市、集市精瘦肉零售价格平均每500克为11.66元，比20日上涨0.07元；7月初以来，猪肉价格已累计上涨近0.80元/500克。
同日《期货日报》日报道，国内生猪价格在今年5月底跌至近两年低点，政府连续五次收储冻猪肉，支撑猪肉价格连续6周上涨，国内猪价在7月初，已经重返6元/斤的关口附近，大幅高于前期最低点4.0—5.0元/斤。根据农业部畜牧业司发布的6月生猪及能繁母猪存栏数据，其中生猪存栏为43670万头，环比上升0.69%，生猪存栏上升为豆粕饲料需求提供支撑。
(8)油菜籽收购量锐减
《每日经济新闻》7月22日报道，正值新油菜籽上市高峰期，不少油脂加工企业的收购量却不足往年的三分之一。而收购成本高企、菜油价格难涨的局面，使得油料加工企业生计艰难，甚至亏损。2010年中国油菜籽产量为1200多万吨，较去年减少100万~150万吨，降幅最大达10.9%。国内油菜籽加工行业产能过剩的现象正日趋严重。据不完全统计，截至2007年底，我国年加工菜籽能力超过3000万吨，而油菜籽平均年产量在1200万吨左右。近3年来，油菜籽加工项目仍不断上马，新增压榨能力超过400万吨。
二、油脂基本面解读
表面总体看来，本周油脂及其相关商品基本面特征表现为“国际供应充足，国内需求旺盛”的特点。但细细观察似乎“国内需求旺盛”则更多的表现为贸易环节的需求，而非终端消费需求的旺盛。
(1)国际国内油脂油料供应充足
首先我们看到今年除了中国，全球其他油料作物主产区均取得了丰收，而且2010/11年度油料种植情况也表现出除了中国，全球其他主产区情况较好，唯一的变数依然是天气因素。而笔者已经多次强调在现代农业科技的支持以及各国政府对农业的重视程度不断提高的大背景下，短时间的气候灾害已不能成为阻挡作物收成的关键因素。影响作物收成的关键因素是农户的种植意愿。虽然我们看到国内豆农及油菜籽种植户由于种植效益低下而出现播种面积不断减少的现象，但国际上并非如此，相反北美及南美油料作物的种植规模不断增加，将很可能导致2010/11年度的全球油料作物再次丰收。
同时，截至2010年7月19日，据相关人士统计，国内主要港口棕榈油库存达到72.5万吨，创历史高位；主要地区的豆油库存达105万吨，其中商业库存接近创纪录的80万吨；目前国内植物油国储和商业的整体库存约400万吨。另外国储仍有近700万吨的大豆储备，港口大豆的库存也接近630万吨的历史高位。在如此庞大的库存压力下，短期来看国内油脂油料较难走出大的行情。
(2)国内油脂及油料作物贸易环节需求旺盛但终端消费并无起色
受气温偏低等反常气候影响，国内油脂消费旺季不旺，棕榈油的季节性消费需求启动较为迟缓，油脂整体需求亦略显疲软，现货市场购销不旺，去库存化进程缓慢。昨日笔者去超市购物，发现超市纷纷对食用油进行降价促销，涉及花生油、大豆油、菜籽油及调和油等各个食用油种类，普遍降幅在10%左右，笔者为家中买回一桶5升装纯压榨菜籽油仅花费39元，较前期50多元降幅超过20%。对于本次食用油价格下调，从其他地区新闻了解到，多家企业负责人表示，主要是为了应对消费淡季，才推出了这些促销措施。考虑到中秋节前，食用油的各种促销还会陆续出现，价格战还将继续，食用油价格恐怕难以上调。
植物油终端消费如此低迷，重压油脂反弹之路。只要终端销售不畅，价格难以上涨，那么贸易商也不会大量囤货，难以短时间消耗积压的大量库存，这将成为压在油价上方的一座大山，短期内搬走这座大山实非易事。
(3)肉价企稳回升或促油厂挺粕压油
前面我们看到国内多个部门及媒体均报道国内猪肉价格出现气温回升的态势。由于国内养殖业出现复苏迹象，油厂挺粕销售的意愿明显，这从近两周豆粕的涨幅可以看出，对豆油也形成了一定的压制。
(4)船运低迷或至油脂油料进口成本降低
虽然波罗的海干散货运价指数自本月15日达到自去年4月20日以来的最低点1700点后，出现连续反弹，但其依然处于底部运行阶段，同样我们也看到了进口大豆到中国港口的国际运费亦有此特点(见图一).
同时，我们看到近期国际原油价格持续上涨，本应和原油价格保持高度正相关性的国际运费却反而走低，笔者认为出现这种情况的原因是美元近期的走低推升了原油价格的走高，但由于全球经济的不景气导致贸易量减少，打压了船运市场(见图二).
运费的地位徘徊也就直接降低了进口大豆的成本，要知道在08年5月运费最高时美豆到中国港口的运费曾一度达到158美元/吨，而现在仅仅是在50美元/吨左右，仅此一项就比当时的进口成本每吨节省近700元人民币。同时我们看到现在的美豆价格相较当时美豆价格下降了38%左右。而国内豆价目前较最高峰时下降不过26%左右，即使考虑到当时进口关税是1%现在是3%，那仅从价格上来看国内大豆价格还少跌10%，而现在的运费又不及当时的1/3，国内豆价似乎更显偏高。
(5)中国为平衡国际关系或导致菜油和大豆进口量增加
记得去年12月上旬加拿大总理访华之初，笔者就提出了中国政府一定会给加拿大一个面子，因为在去年的10月下旬中国通过禁止进口加拿大油菜籽给这位此前一直对中国不太友善的加拿大总理了一个教训。当时笔者简单的认为关于油菜籽进口的禁令或许会很快取消，但是一直未得公开证实。而本周海关公布进口数据我们看到：“6月份进口油菜子23.49万吨……全部从加拿大进口”；“6月份进口菜子油或芥子油及其分离品7.96万吨……其中从加拿大进口了7.94万吨”，也就是说，在没有进行公开的宣布政策变化中，我们已经完成了油菜籽及菜籽油100%的加拿大进口。或者说面对加拿大总理道歉式的访问，我们不能立刻给予对方一个回报，否则会显得我们的政府过于势利，于是经过一段时间后，在多数人已经将这个禁令忘记的时候，我们开始加倍的进口加拿大的油菜籽甚至是菜籽油。
同时，似曾相识的事情本月初再次发生：阿根廷美女总统克里斯蒂娜-费尔南德斯访问中国，有趣的是这位总统自07年上任以来，从未来过中国，但在中国4月初开始禁止进口阿根廷豆油后2个多月即来中国访问，和去年加拿大总理哈伯来华是何等的相似。根据目前中阿两国的公开表态及阿根廷近期大豆及豆油的天量出口来看，很可能这些出口的大豆和豆油间接的还是来到了中国，毕竟全世界现在都在说“中国需求”旺盛，还没有听说其他地区需求旺盛。
三、一周行情扫描
本周三大油脂中菜籽油由于受进口增加及前期上涨过快等原因走出震荡行情，而豆油和棕榈油则保持继续上涨态势，逐步回归三者正常差价。(见图1)
图1:(从上到下依次为菜油SR1101、豆油Y1101、棕榈油P1101)
四、 行情后期展望及操作建议
综上所述，菜油近期保持横盘震荡可能性较高，而豆油和棕榈油尚需继续保持上涨以达到三者合理差价的态势。但长期来看，受供应充足和需求未振的影响，油脂价格可能出现重新走弱的行情。
故，短线应以豆油和棕榈油多单为宜，快进快出，注意随时出现反转。合理控制仓位，注意止损。
