豆粕涨势凶猛 后期或将理性回归

　　摘要：当前外盘大豆与连盘豆粕均涨势凶猛，而国内豆粕期现价格过快上涨的背后，隐患仍未消除，供应压力仍然存在，并将牢牢锁定上方空间。后期美盘天气炒作能否如多头所愿，国内终端行情是否具备大幅拉涨豆粕的条件成为后期市场关注的焦点。而本文认为，豆粕飙涨的背后，市场风险正不断加大。从目前国内外行情来看，后期持续上涨概率较小，震荡回调概率较大。市场应注意当前持仓风险，高抛低吸以把握节奏，不宜盲目追高。

　　1、 本周CBOT大豆市场走势简述如下：（美豆11月合约）

　　本周CBOT大豆市场强势上涨，主力11月合约在900美分上方展开绝地反攻行情，一举收复近期失地，报收953.2美分/蒲式耳，相比上周上涨47.4美分/蒲式耳，涨幅5.23%。本周涨势，主要是受外围市场的利空消耗殆尽且近期作物生长状况利多等影响。

　　2、本周连豆粕期价走势如图：（连豆粕1101）

　　本周连豆粕涨势喜人，主力1101合约报收2899元/吨，相比上周上涨67元/吨，涨幅2.37%。目前外盘涨势风头正盛，国内豆粕受终端提振亦表现按强劲，现货价格跟盘调整、表现坚挺亦有效支撑了期货盘面走势，从本周表现来看，国内豆粕涨势凶猛，一改前期疲弱之态。

　　3、现货供需情况简析

　　供应：本周豆粕现货价大幅飙涨，市场主流成交报价集中在2850-2950元/吨一线，个别地区报价已触及3000元/吨，成交量跟涨急剧放大。本轮上涨行情中，益海集团再次成为领涨先锋，周四单日涨幅达到120-140元/吨。

　　总体来看，国内豆粕市场供过于求态势未改，港口库存依然高企（截止至7月8日，港口库存为6194640吨），而本月预计到港量仍旧偏大。但是，豆粕供过去求态势已炒作良久，市场对此宽松的供应格局已基本消化，故而此利空因素对盘面影响已逐渐转弱，难以撼动多头积蓄已久的反弹期望，市场总体对此反应平淡，利空已尽，转而关注终端好转等利多因素。

　　此波上涨行情主要原因有二，一方面是外盘大涨导致；另一方面，则是由于国内终端需求好转。而在这中间，国内流通环节库存量少则是豆粕凶猛涨势后面的主要推手。

　　下附国内各地豆粕报价表：

　　需求：近期随国家冻肉收储政策的逐渐展开，以及南方温度逐渐上升等各种原因，养殖效益回升，终端需求开始明显好转，利多于豆粕行情。以下将从生猪养殖以及水产行情等方面说明终端需求态势。

　　生猪： 国内生猪价格连续两周呈上涨态势，北方地区生猪价格以平稳、部分地区偏弱回调为主，而南方省份则稳步上涨。全国销售均价在10.44元/公斤，猪粮比为5.33：1，突破5:1的红色警戒线。生猪价格预计在未来一段时间内受国家政策、供求格局等各种多空因素交织影响，呈稳定调整、小幅上扬态势。

　　水产：受前期低温天气影响，南方水产行情迟迟难以启动。随近期气温上升，水产养殖业开始有启动迹象，其中较明显的是，对虾养殖行情出现转机，国内对虾价格有望回升。水产养殖业启动将对后期饲料消费产生明显利多影响，成为拉动行情反转的最主要因素之一。

　　综上所述当前终端行情有所启动，但养殖效益仍在低位徘徊，终端行情仍未完全好转，从目前情况来看，终端行情的启动仍难以有效改变豆粕供需压力，供应过量压力仍在一个逐渐消化的过程中。豆粕库存压力从供应到需求的有效消化仍需要一段时间，因此终端需求对行情的拉动，可能是一个缓慢的过程，而当前过快的上涨已提前消化部分，由此推断，7月中下旬市场或将由当前过热的飙涨背后回归理性，以冷静的态度对待。因此，对于目前的涨势，我们可以看做是提前消耗未来短期内的需求提振换来的，而未来短期内的需求则将在被提前消耗的前提下，对盘面影响减弱。

　　4、其他影响因素分析

　　美国农业部报告：7月美国农业部报告缺少意外，基本符合市场预期，并未带来突出的多空影响，但市场仍然认为在强劲的出口需求刺激下，日趋紧张的陈豆库存将提振大豆价格。农业部报告显示，09/10年度美国大豆期末结转库存将为1.75亿蒲式耳,高于分析师的预估均值1.69亿蒲式耳(预估区间1.38亿蒲式耳-1.95亿蒲式耳)； 10/11年度大豆期末库存为3.6亿蒲式耳,低于分析师的预估均值3.66亿蒲式耳(预测区间2.5亿蒲式耳-3.87亿蒲式耳)。美豆期末库存的预测值高于市场预期，对市场有一定的利空影响，不过相比6月1.85亿蒲式耳的预测值，降低了0.1亿蒲式耳，表明美豆供应形势依然趋紧。而造成美豆期末结转库存下降的主要原因是美豆的压榨量和出口量预期增加，出口增加则在一定程度上利多美豆盘面。

　　结合以上观点，7月美国农业部报告多空参半，但是因前期美豆表现偏弱、盘面已提前逐步消化掉利空影响，当前正值反弹契机，因此，结转库存环比减少、出口预期增加等利多因素更吸引市场目光。

　　美盘影响因素：8月美国产区天气变化对新豆生长影响将成为最终界定美盘走势的主要因素之一。随夏季大豆生长进入关键时期，未来天气对单产影响加大，关注美国产区天气情况以及美豆生长状况。如后期天气状况良好，那么市场将会减少天气风险升水，并将改变当前的供需格局，美盘走势堪忧。但假若恶劣天气影响，三季度则可能出现天气炒作高峰，而同时受今年陈豆供应趋紧的共同作用，则美盘走势可期。

　　饲料厂备货情况：受前期国内一致看空影响，饲料厂库存偏低，采购策略均以随买随用为主，库存集中在7天左右。而本周外盘大涨，国内油厂跟盘提价过程中，饲料厂备货情况有所好转，积极备货推动豆粕价格水涨船高。但是受制于现货供应宽松影响，高价位成交有限（2850元/吨左右成交量最大，2950元/吨左右则有所缩减）。基于这一情况可以看出，市场对当前价位已较为认可，短期此价位将成为一个平衡点。

　　随市场对豆粕市场后期走势开始恢复信心，但由于进口量偏大，供过去求的根本未改变，且终端旺季并未完全展开，预计现货后期再难以出现大幅上涨行情，将在2900-3000元/吨之间跟盘调整，现货价格将趋于稳定，基于当前基本面，连盘豆粕期价也难以脱离现货继续大幅飙涨。

　　5、操作建议

　　当前美盘的快速上涨虽有其理由，但是从新季大豆整体供需情况目前来看，总体仍呈供应充足格局，创记录的大豆产量预期仍将在未来限制美豆期价上行空间。虽暂时新季大豆优良率下调、出口强劲等成为盘面上行理由，但始终未出现恶劣天气威胁且美国新豆长势依然良好，因此预计当前950美分位置将可能成为本轮反弹的终点。

　　而国内豆粕现货价格的过快上涨，亦加大了后期的高位风险。现货方面高价位（2950元/吨）以上成交量缩减正昭示了高位“量价”脱节、有价无市的情况。不排除后期豆粕价格继续跟随外盘上涨，但是7、8月份进口大豆到港量仍处高位且供应压力仍然存在将牢牢锁定上方空间。

　　综上所述，连盘豆粕价格大幅连续上涨行情难以持续，随期价之前的飙升，后期市场高位风险加大，回调概率较大。趋势上，震荡走强将成为主流，而市场亦难以有效突破2900-3000点区间。因此，预计7月中下旬，豆粕行情将在2900-3000点之间展开震荡，操作上，以高抛低吸为主。