油厂力挺 看好豆粕后市

　　1.养殖业低迷周期致使豆粕期价承压

　　前文分析的是豆粕的表观数据，但是作为大豆的压榨产品，豆粕和豆油一样，其供需受大豆影响较为严重，由于09/10年度大豆丰产，因此豆粕的潜在供给压力一改前期的降低趋势突然增加，截止最新的10/11年度，这种趋势仍然持续，豆粕的潜在供给达到5100万吨的水平，因此豆粕价格若后期出现上涨，应保持对潜在供给压力的关注，做多时需谨慎。

　　对于我国市场而言，豆粕可以做到自给自足，虽然豆粕的原料大豆大部分是进口，但是作为豆类产品中可以有部分出口的产品来说，国内豆粕的供给压力一直是压制豆粕价格上涨空间的主要因素。由于养殖业造成的豆粕需求低迷直接导致了我国豆粕库存连续两年的大幅度增减，截止10/11年度其库存为263.8万吨，接近近十年的历史最高水平，其库存消费比也连续两年呈现上涨趋势，截止10/11年度为7.30%，因此供给过剩将是未来豆粕价格上涨时最大的压力。

　　2.关注养殖业恢复及替代品价格竞争

　　因此未来影响豆粕价格的因素除了宏观方面和影响整个豆类市场的供需因素及他因素外，我们还需要关注养殖业的恢复情况。

　　表格 1影响未来豆粕价格的主要因素

	利多	利空
政策	1。中美领衔的国家经济恢复导致需求增加 2。人口增长及生活水平未降导致需求呈刚性继续增长 3。欧元区经济恢复增加需求	1。应对通胀调控政策打击价格上涨 2。汇率及货币政策变化导致投资者谨慎投资使市场缺乏动力
供需	1。养殖业从低迷中走出增加豆粕需求	1.原油价格上涨增加出口成本
其他	1。地缘政治引发供给紧张	1。替代产品价格高企竞争力减弱

　　3.豆粕疲弱反弹空间受限

　　因为受金融危机冲击，养殖业属于所有产业中恢复较慢和迟钝的行业，这直接导致了蛋白粕市场和豆粕市场的供给压力显现，因此豆粕价格09/10年度将一直维持弱势震荡格局，但是10/11年度，随着外围环境变化，及大豆可期待的行情启动，豆粕价格伴随上涨的可能性较大。