通胀将推动豆价继续走高

     　四月份除豆一1009合约基本走平之外，其它豆类期货均走强，各品种的主力1101合约涨势更是喜人，大豆豆粕品种涨幅都在5%以上，豆油期货最大涨幅也有4.7%。这一方面是由于CBOT大豆反弹提振了国内大豆市场，另一方面得益于国家的生猪养殖扶持政策，以及油菜籽收储价格提高和对阿根廷豆油进口标准提高等政策影响。当然，除此之外的通货膨胀、天气因素等题材炒作也功不可没，而且预计这些因素将继续推动大豆期价进一步振荡上行。不过，由于供给方面的现实压力会长期存在，投资者应注意期价攀升至高位区间后的回落风险。

    上个月豆类市场并无重大利好出现，但国内外期市均走出了一波强劲的上涨，这一点如果单用技术反弹来解释肯定有些牵强，因为内外盘都出现了明显的远强近弱格局。比较合理的理解是，通货膨胀预期对远期合约的影响较大。4月份，市场分别于19日和28日出现过重大利空，一次是高盛欺诈门和国内房产调控导致的“黑色星期一”，一次是欧洲债务危机和货币收紧预期再次升级导致的集体大跳水，但在上述两次利空打击之后，国内豆类商品期价都很快收复失地。节日期间，央行年内第三次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点以收紧流动性，但市场反应仍相对冷淡。由此可见，笔者认为政策调控也好，债务危机升级也罢，都很难敌过通胀对大豆市场的推升作用。按4月20日中国社会科学院的2010年《农村经济绿皮书》观点，预计2010年中国农产品生产价格总体或将上涨4%，粮食生产价格上涨可能超过5%。

    CFLP日前发布4月份中国制造业采购经理指数为55.7%，比上月上升0.6个百分点，该指数已持续14个月保持在50%以上。同时，社科院蓝皮书指出，2010年中国有望进入新一轮即第11轮经济周期的上升阶段。若果真如此，商品的消费需求有望继续升温，同时将增加通胀风险和调控难度。在伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会上，投资大师巴菲特也对通胀表示了同样的担忧，称“重大通货膨胀”的风险正在增加，不仅在美国，在全世界都一样。中美两国真正的紧缩政策仍在酝酿，还需等待。

    当然，通胀水平并不能成为决定商品价格的主导因素。但具体到豆类商品而言，由于前期有过大幅度调整，大豆期价整体涨幅相对滞后于其它品种，并且因为有较强的政策底支撑，很容易成为资金炒作的目标，后期利多炒作题材依然丰富。首先，美国中西部地区后期天气存在很大的不确定性，国内东北地区春季也出现了罕见的强降雪天气，新作大豆播种和生长存在较大变数；其次，虽然国家临储大豆政策已经到期，但出于保护东北大豆生产考虑，不排除国家会出台新托市政策的可能性；再次，由于我国经济向好势头日益明显，增加美国大豆进口的可能性存在，美豆销售进度加快、库存偏紧等都可能成为现实。此外，南美地区诸如豆农惜售、运输困难、农民罢工等也为市场提供了不少炒作题材。

    但是对于大豆期价的上涨空间，投资者不宜过分乐观，毕竟决定商品价格的根本性因素还在市场供求。最新消息称，巴西2009/2010年度大豆收割已经完成97%，巴西2009/2010年度大豆产量预期将达6720万吨，再超市场预期。阿根廷大豆收割工作完成了63.5%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量将达到创纪录的5480万吨，高于上周预测的5450万吨。

    美国方面，根据美国农业部的种植意向报告，预计2010年美豆种植面积将再创历史新高，达7809.8万英亩，高于2009年的7750万英亩。如果后期没有重大天气灾害出现，美豆供应压力较重。总之，对2010/2011年度全球大豆市场供需状况而言，基本面明显利空，大豆期价在上涨过后会面临较大下行压力，因为通货膨胀、题材炒作并不能为农产品价格提供持久支撑。

    CBOT市场美豆指数目前在1000美分/蒲式耳处遭受重压，料后市仍需时日调整，重新整固站稳1000美分后有望冲击1050美分的高位，潜在上涨空间约5%。连豆主力1101合约则在4000元/吨下方振荡整理，预计蓄势之后将挑战前高4106元/吨，上方高位看到4200元/吨，潜在上涨空间同为5%左右。

    整体而言，如果没有通胀因素或者特别出乎意外的炒作题材出现，大豆期价将会在3700—4000元/吨一带宽幅振荡，但通胀可能将使得期价重心抬高至4200元/吨甚至是4500元/吨一带。从中长线角度考虑，4000元/吨以下的每一次大幅调整，都是多头建仓的良好时机；站稳4000元/吨以后，在4000—4200元/吨区间内应考虑以低吸高抛式的滚动操作为主；4300元/吨以上，泡沫就相当严重了。