美陈豆库存紧张，南美大豆丰收在望
美国农业部日前公布的4月供需报告结果中性至偏多，报告将美豆出口量上调2500万蒲，同时预测美豆年终库存量为1.9亿蒲，与上月预测持平。此前市场预期本月农业部会将美豆年终库存量上调至2.08亿蒲。4月供需报告确认了陈豆供应紧张的状况，这将为陈豆合约继续提供利多支持。
截至4月初，巴西主产区马托格罗索州的大豆收割工作率先接近尾声，巴西大豆总体收割完成约75%，远高于去年同期61%的水平。巴西国家商品供应公司报告预估2009/2010年度巴西大豆产量为6740万吨，高于上年度的5720万吨。阿根廷农业部预计2009/2010年度本国大豆产量将达到创纪录的5500万吨，远高于2006/2007年度创下的历史纪录4880万吨。南美大豆丰收上市将极大地改善全球大豆供应状况，抑制豆类品种的上涨空间。
3月份油脂油料进口量持续增加
中国海关总署数据显示，3月份进口食用植物油56万吨，2月份进口食用植物油37万吨，环比增加51.4%。1-3月进口食用植物油147万吨，较2009年同期的146万吨增加1.1%。3月份进口大豆401万吨，2月份进口大豆295万吨，环比增加35.9%。1至3月累计进口大豆1104万吨，较2009年同期的1015万吨增长8.7%。油脂油料持续大量进口使得国内目前港口库存较为充足，市场供应宽松。而近期由于原油价格上涨，国外油脂油料价格上涨明显，国内外价格呈现倒挂，已经严重影响到国内市场秩序，因此政府对豆油进口进行调控也在情理之中。
中阿豆油贸易争端有望解决
3月底，针对阿根廷向中国商品征缴反倾销税等限制措施，我国商务部要求严格执行从阿根廷进口毛豆油的质量标准。由于我国近八成的进口豆油来自阿根廷，该政策的出台为平淡多日的豆油行情注入了强心剂，市场借机炒作推动了豆油期价走高。中国实行的新标准给阿根廷豆油出口前景带来不确定性，也可能减少中国国内豆油供应。
事实上，近期有迹象表明中阿两国间的贸易摩擦有“和解”的趋势。阿根廷农业部长上周称，正在与中国就豆油贸易争端进行磋商并已取得进展，许多出口商表示能够满足中国的新进口标准。外交部副部长李金章称，中国希望通过友好协商的办法解决与阿根廷的贸易争端问题。日前商务部表示，中国并未禁止从阿根廷进口豆油，且仍在审核豆油进口的许可申请。唯一的变化是，进口豆油的许可审批机构由原先的商务部地方分支机构改为商务部下属的配额许可证事务局。因此，此次豆油贸易争端的影响有望在近期消除。
受低温影响，棕榈油消费仍低迷
今春我国大部分地区气温低于往年，部分地区还发生了“倒春寒”，低温使得棕榈油更易凝固。往年这个时候正是棕榈油消费逐渐转旺的季节，但今年这种情况并未发生，棕榈油消费仍显低迷。另外，由于国内植物油库存充裕，本月料不会在现货市场大量进口。据有关部门统计，截至4月14日，我国沿海港口棕榈油库存约在38万吨左右，需求低迷，24度棕榈油均价在6900-7000元/吨，市场交投谨慎。
受上述因素影响，马来西亚4月上旬的出口数据偏空。马来西亚船运调查机构ITS预估，该国今年4月1-10日棕榈油出口为29.1万吨，较上个月同期的46.5万吨下滑37%。另一船运调查机构SGS称，4月1-10日棕榈油出口量为30.3万吨，环比减少30%。4月上旬，对中国的棕榈油出口量下降34%，介于92000-94500吨，印度棕榈油采购量则减少82%。棕榈油消费低迷使得豆油受益。
菜籽减产提振油脂市场
进入4月份，西南地区干旱题材炒作逐步被市场消化。冬油菜籽收获上市之前，压榨企业库存短缺、供不足需的季节性特征，以及油菜扬花成熟期阴雨、大风等天气有望为菜籽油期价振荡上行提供支撑。
农业部初步统计数据显示，2009年我国冬播油菜种植面积达到1.03亿亩，同比增加190多万亩。国家粮油信息中心监测显示，今年我国夏收菜籽主产省油菜播种面积有增有减，总面积较去年略有增加。
但西南地区发生严重干旱将导致菜籽单产下降，西南地区菜籽总产量将较上年明显减少。如果后期贵州和四川地区旱情缓解，减幅将会降低。而长江流域部分菜籽产区去年播种期间出现干旱，目前部分地区菜籽长势差于去年同期，加之2月下旬持续至今的低温雨雪天气，对油菜生长极为不利，今年长江流域菜籽单产难以增加。
因此，预计减产将会抵消面积增加的影响，今年我国菜籽总产量或将与去年持平，菜籽上市初期可能将出现抢购局面，有望提振豆油等油脂品种。
关注豆油1009合约和1101合约之间套利机会
综上所述，国内豆油基本面多空交织，如果后期没有新的利多题材提振，笔者认为豆油主力1009合约在7400-7800区间振荡的可能性较大。在这种情况下，主力多头有移仓的迹象，豆油1009合约减仓明显，1101合约持仓增加。受此影响，二者价差呈现扩大的趋势，并且短期内这种趋势还会持续。但由于低温天气使棕油消费低迷以及菜籽尚未上市，豆油消费仍然占据主导，近月1009合约有望保持坚挺，由主力移仓带来的价差扩大效应并不会持续很长时间，待移仓结束后，价差仍有缩小的可能，这就为买1009合约抛1101合约套利带来了机会。
从历史上看，豆油1月合约和9月合约之间的平均价差在2007年4月中旬到5月中旬这段时间内为77，2009年为-37（2008年为-364，但当时处于熊市，因此参考意义不大），而目前二者价差在160左右，远高于往年同期水平，存在买近抛远的套利机会，建议投资者关注。
