“可以确定，现阶段的全球大宗商品价格走势，尤其是原油和基本金属期货价格走势，已经基本脱离了其与美元指数之间长期形成的跷跷板‘魔咒’效应。”南华期货研究所所长朱斌指出，大宗商品价格无惧美元指数走强的现象，这在历史上也是罕见的。
上世纪90年代初期(截止到1994年底)，美元指数处于低位盘整。其时，商品价格走势就曾明显脱离美元指数牵引，二者之间走出了长达数年的弱相关走势。
美元指数不暴涨，商品价格不暴跌
与大宗商品价格一直处于跷跷板两极的美元指数，本轮大幅反弹以来，几乎没有给2009年以来已经屡创新高的大宗商品价格带来任何实质性压力。
“大家都在探讨，为什么本轮美元反弹行情，会出现商品价格无视美元指数反弹走势而继续高位盘整突破的局势？”金瑞期货资深分析师朱彦忠在与《中国经营报》记者交流时，对这一新趋势感到无比疑惑。
朱彦忠的疑惑代表了大多数期货从业者的心态。无论在历史上，还是近几年的走势，美元走势虽然在特定时期会与黄金价格呈现出正相关或者负相关等截然不同的走势，但就原油、基本金属等大宗商品价格看，二者之间的比价关系却一直是负相关的。
“近20年来，商品价格不受美元指数牵制的现象只发生过一次，就是1990~1994年，当时美元指数长期处于低位盘整，但商品价格受供需面及货币市场流动性干扰，出现了数次大起大落的行情。”南华期货研究所所长朱斌强调了这一现象的罕见性。
显然，大宗商品价格在2010年出现的这一新趋势，也导致投资界不能再用传统的分析手段和投资眼光来研究问题。朱彦忠和他的团队研究认为，近期主要的基本金属价格之所以能够无惧美元走势，关键在于目前处于传统的消费旺季期，这意味源自需求层面的支撑力非常强烈；另一方面是美元即将上涨的预期自2009年4季度以来就一直蔓延在商品市场，这样的预期之前也已经被充分消化和吸收，因此才出现了美元指数真的上涨了，商品价格却“处惊不变”的微妙局面。
朱彦忠从投资角度分析说，由于美元指数的反向指标里面最大的权重在于欧元，而欧元区的债务危机直接提升了美元上升的幅度，在此背景下，传统意义上的美元指数与大宗商品价格形成的跷跷板效应才会荡然无存。
朱彦忠称：“只要美元指数不暴涨，大宗商品价格就不会暴跌。当然，这一特定的时期过后，一旦美元指数与大宗商品价格的比价关系再次恢复正常，投资大宗商品，仍然需要以美元指数马首是瞻。”
欧元暴跌导致美国指数走强
认为因为欧元下跌的反作用力导致美元指数走强的观点，在期货市场几乎是主流观点。
今年3月底，央视某财经节目的直播现场，经易期货副总经理、上海营业部老总佐卓就以此观点，旗帜鲜明反击私募大鳄吕俊“美国经济走强导致美元大涨”的观点。“美元走强就是因为欧元区货币指数持续暴跌造成的，相信欧元区经济一旦好转，美元好景不长。”佐卓认为，美元现阶段走势虽然趋强，但它上涨的动力并非因为美国经济真的好转了，而是来自于欧元区经济下跌的反作用力。
而在吕俊眼里，美元上涨的成因显然不是这样的。“个人对美元未来持看好态势，至少过去两年，美元已经遭遇了太多的利空，利空出尽是利好，我们认为关于美元的利空因素几乎已经出尽了，因此未来2~3年内，美元指数还会不断走强。”吕俊称，美元现阶段走强不仅符合美国利益，对中国市场而言，同样蕴藏着巨大投资机会。而“过去数年来，美元一直在寻底，从美国经济复苏的需要看，美元走强有助于打落原油等主要的大宗商品价格，帮助美国获取更多的廉价资源”。
不难看出，投资界对美元缘何大涨的成因非常纠结。“这也是一个仁者见仁智者见智的话题，谁也说服不了谁，但谁都认为自己是对的。”佐卓接受《中国经营报》记者询问时表示。
作为国内第一批期货从业者，朱斌结合历史，给出了“欧元下跌与美国经济走强两大因素同时导致美元持续走强”的结论。“如果说美元指数反弹伊始，就是因为欧元暴跌导致的，那么，美元指数反弹至80点上方后，欧元暴跌这一因素就不足以支撑美元继续大涨，而事实上，我们看到美国经济数据不断向好，再次推动了美元指数上攻82点。”朱斌认为二者对美元指数上涨的贡献，难分伯仲。
记者观察
谁来决定商品未来？
从负相关到正相关，大宗商品价格与美元指数的关系，经历16年后，正在上演一场并不完全相同的轮回。相同的是，2010年春天的美元指数，和1990年的美元指数一样，处于多年来的历史底部；不同的是，经历2009年的大幅上涨之后，全球商品价格虽然未及历史最高位，但已经运行在历史次高位区域。
考虑到全球大宗商品价格未来仍将以美元作为最主要的计价单位，北京大军经济观察研究中心主任仲大军认为，“美元走强的幅度和水平仅仅是针对以美元为计价单位的美元资产，以及货币政策完全与美元挂钩的人民币等他国货币的购买力，它虽然升值了，并不能针对全球所有货币的购买力而升值，因此我们认为缘于欧元区经济下跌而导致了美元升值。”仲大军表示，无论任何一种多么强势或者弱势的货币，它是否真正的升值，最终都是体现到购买力上。就目前看，美元虽然升值了，但以美元计价的原油、基本金属等几乎所有的大宗商品价格都没有出现意料之中的大幅下跌，这从侧面说明美元升值的动力，并非完全缘于美国政府主观意愿或者美国经济发展需要，而更多是受制于欧元区经济下跌的反作用力。
“从这个角度出发，未来商品价格的走势就将仍然受制于美元。”仲大军认为，单纯从美元角度看，确实出现了美元指数上涨、但商品价格并未下跌的异常走势。但换个货币看，如以走势明显强于美元的日元来分析，就购买力看，大宗商品价格实质又是下跌的。
南华期货研究所所长朱斌指出，牵引商品价格的最大成因：一是货币流动性，钱是不是印多了，如果多了，商品价格自然水涨船高，相反就会下跌；二是供需面，供需是否平衡，如果产量少了而需求增加了，价格也会上涨甚至暴涨，反之需求如果持续不振，价格就会下跌。
“眼下处于消费旺季，商品价格持续走强充分反映了美国及全球经济好转的预期，但事实上，也正是因为美国经济发生好转了，美元指数作为观察美国经济的最大窗口，也在不断向上，努力反映美国经济确实在好转的市场预期。”朱斌认为，美国经济好转这一预期同时作用于美元指数和商品价格，导致二者脱离了之间长期以来形成的跷跷板效应，进而出现同涨同跌现象。这一方面说明美国经济好转利好美元，同时也说明对于大宗商品的需求预期正在显著增加，进而导致供需关系变化，刺激商品价格上涨。
多数市场人士认为，商品价格是否能够中长期脱离美元指数牵引，仍有待于美元指数最终的发展趋势而定。
