多空因素共存 豆粕上下两难

     3月下旬以来，豆油走出了一波上扬行情，但大豆和豆粕的表现却一直不温不火，仍处在振荡的状态。笔者认为，4月份豆粕将继续维持低位振荡走势。

    豆市供给充足

    美国农业部4月9日发布的农产品供需报告显示，巴西大豆产量从6700万吨调高至6750万吨，阿根廷大豆产量将调高至5400万吨。与此同时，巴西、阿根廷两国大豆库存消费比分别从3月份的28.32%、55.97%调高至30.04%和56.81%，世界大豆库存消费比从3月份的19.14%调高至19.79%。由这些数据可以看出，当前豆类市场供应充足，库存压力较大。

    目前，国内港口进口大豆库存一直维持在500万吨左右，数量较为庞大，而且后期仍会有成本更为便宜的进口大豆到港。在进口大豆大量涌入的态势下，国内豆类市场价格下行压力较大，豆粕价格上涨阻力增强。

    豆油价格高涨令豆粕供给增加

    近期，豆油市场传出了较大的利好消息。据了解，针对当前国产大豆以及国产食用油日益受到进口油脂油料冲击的严峻局面，国家近期出台了针对油脂市场的多项调控措施。自4月1日起，来自阿根廷的豆油进口许可证的发放工作，由原来各地省级商务机关统一收归商务部。与此同时，中国将严格按照国家标准对进口的阿根廷豆油进行检验检疫。由于阿根廷是中国最大的豆油供应商，中国77%的进口豆油来自阿根廷，这一消息成为近期推动豆油价格上行的重要因素。随着进口豆油的减少，其供给缺口势必需要国产豆油去填补，无论国产豆油使用的是进口大豆还是国产大豆都会在榨油的同时引起豆粕供给量的增加，这对豆粕价格构成了利空影响。

    畜牧业对豆粕的需求转暖还需时日

    近期，国内猪价成了一个热门话题，猪粮比也成了大家熟知的名词。当猪粮比价高于9：1时，表明生猪生产出现供给不足，价格过度上涨。当猪粮比价低于9：1时，具体分为5种情况：一是绿色区域：猪粮比价在9：1—6：1之间，表明生猪生产和价格处于正常情况，无需政府采取调控措施；二是蓝色区域：猪粮比价在6：1—5.5：1之间，表明生猪价格出现轻度下跌，生猪生产效益下降，政府要适度采取措施；三是黄色区域：猪粮比价在5.5：1—5：1之间，表明生猪市场明显供大于求，价格出现中度下跌，生猪生产明显亏损，政府需要加大政策力度。当前猪粮比价为4.89：1，明显低于5：1，处于红色区域，表明生猪市场严重供大于求，价格出现重度下跌，生猪生产出现严重亏损，政府需要进一步加大扶持力度。4月2日，商务部已在云南对冻猪肉启动了国家定向收储，但完全改变生猪养殖亏损局面仍然任重而道远。由于猪市与禽市之间具有联动关系，禽业表现只能算是差强人意。进入4月份以来，国内蛋鸡养殖效益仍无明显改观。尽管近日国内部分地区鸡蛋价格略微反弹，但养殖户依旧面临上游玉米价格持续性上涨所带来的压力，养殖业对豆粕的需求转暖还需时日。

    豆粕跌幅有限

    豆粕价格上涨阻力重重，但价格下跌同样不容易。豆粕的主要用途在于饲料，但大家有目共睹的是近期玉米价格接连一个月出现了涨势，其基本原因是2009/2010年度国内优质玉米大幅减产。据饲料界人士介绍，2009/2010年度国内优质玉米减产幅度近三成。由于玉米和豆粕在用于饲料方面的替代关系，玉米价格的高涨对豆粕价格无疑具有支撑作用。另一方面，自今年1月份市场炒作“南美大豆丰产”令豆类期价出现较大幅度回落以来，市场已对大豆丰产进行充分消化，豆类期价继续下跌的空间不大。另外，当前大豆与豆粕的比价处于1.2左右，而该比价的历史平均水平在1.1左右，豆粕已经处于一个价格洼地。

    综上所述，当前豆粕市场利空利多因素共存，4月份豆粕不太可能出现大幅度的波动，低位振荡仍然是大概率事件，其中估计连豆1009合约底部在2800元/吨、顶部为2900元/吨。