基本面压力仍存，但做空动能衰竭
近日，总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》再次上调了2009/2010年度全球大豆产量预测数据，《油世界》早先的预测数据为2.538亿吨，现上调到2.555亿吨，主要是因为阿根廷和巴西的大豆增产数据加大。与此同时，《油世界》下调了2009/2010年度全球大豆用量，下调至2.344亿吨，早先的预测值为2.351亿吨。相比上一年度的产销数据而言，2009/2010年度全球大豆产量将增长4400万吨，而大豆消费量仅增长990万吨。据此分析，全球大豆供给过剩的压力不容小觑，这是豆类期价上行的主要限制性因素。
USDA于3月31日公布了春季种植意向和季度库存报告，其中种植意向报告结果基本中性，但库存报告结果却远超市场预期，预计美国2009/2010年度结转库存将达到2.3亿蒲式耳以上，创2006/2007年度以来的最高水平。受此影响，CBOT大豆近月合约跌幅超过3%，美豆指数重挫2.55%，但同时我们也看到，由于预期市场缺乏新的利空因素出现，国内大豆期价依然表现坚挺。笔者认为，经过前期近三个月的调整和消化，原有基本面利空因素很难在市场上掀起大的浪花，后期可重点关注各主产区的天气变化情况以及交通运输等因素。
经济复苏和通货膨胀是市场大背景
虽然经济危机远未过去，但全球经济复苏步伐仍在继续，PMI指数已连续几个月反弹到50%以上，这表明全球经济包括中国经济已经遏制住了下滑势头。由中国物流与采购联合会最新发布的3月份PMI指数攀升到55.1%，使市场信心进一步提升。需要注意的是，这一轮复苏不是经济本身内在力量的复苏，而是各国政府对流动性的大量释放。主流观点认为，这些流动性并没有全部进入实体经济，其中有不少是直接进入了金融资本市场及大宗商品领域。也正因为如此，随着全球经济的恢复，通货膨胀成为市场关注的一个焦点。目前各国物价指数持续上涨，印度、越南已经出现了较为严重的通货膨胀，中国则维持着温和通胀，国内通胀压力最强的时间窗口可能会在4月份打开。另外，从商业周期角度来看，美国经济复苏的力量在今年下半年可能会弱一些，希腊等国主权债务危机的影响可能会逐渐被控制住，届时美元重归长期弱势，全球大宗商品将获得强动力。
国内现货市场价格坚挺而稳定
目前，尽管市场供给宽松，且国际豆价已处于历史低位，但国内大豆价格相当抗跌，基本保持稳定。3月下旬至4月初的最新数据显示，东北地区的黑龙江佳木斯、绥化、齐齐哈尔等地市场收购价格在3720—3740元/吨之间小幅波动，哈尔滨地区则稳定在3800元/吨左右，辽宁大连等地入厂价格为3850—3860元/吨，山东博兴入厂价基本稳定在3860元/吨，河南周口入厂价格稳定在3820元/吨。进口大豆方面，天津港、广东黄埔港的分销价格分别稳定在3520元/吨和3550元/吨，江苏南通港、连云港和山东青岛港的分销价格则有一定幅度的提升，目前已分别涨至3540元/吨、3540元/吨和3520元/吨。
通过中华粮网的数据中心也可以很清楚地看到，在全国大豆市场平均价格基本稳定的情况下，美国大豆到岸完税价开始出现反弹迹象，国内外价差正在逐步缩小。这样一来，国内大豆市场价格的下行压力就有所减小，预计在政策的支撑作用下会继续保持坚挺。
后期或将出台新的利好政策
表面看来，西南地区的局部旱灾直接推高通胀的风险并不大。首先，受灾地区并非粮食主产区，对粮食整体供应影响较小。其次，我国粮食连续6年增产，库存充盈，近些年政府已经掌握了不少可供调控运用的粮食资源。不过，对于潜在的诸多风险因素，我们也不能掉以轻心，诸如旱灾向全国其他地区蔓延、全球气候恶化及全球通胀预期增强等，这都加大了国内应付通胀风险的压力。前不久国家粮食局等部门决定，结合2010年各地春季粮食库存普查，4月1日起开展本年度全国粮食库存检查工作。笔者认为，政府为了增强自己的调控能力，不排除借机进行摸底，并最终决定加大下一步收储力度的可能性。
而从更长远的利益来讲，为了解决我国的大豆产业困境，国内也可能在近期决定延长收购期限或出台新的扶持政策。为了应付东北地区压榨企业亏损危机，商务部近日出台相关限制进口油脂政策应算是一个开始的信号。
技术分析及总结
美豆指数虽然在3月31日遭遇重挫，但依然稳定在前期的波动区间范围内，笔者认为，即使后市跌破920.6美分/蒲式耳的下边沿，900美分/蒲式耳关口的支撑也将是非常坚实的。相比CBOT市场而言，连豆1009合约走势偏强，上升趋势比较明显，5日、10日、20日均线呈多头排列，且市场收盘价已多次站上60日均线。不过，按照黄金比例分析方法可知，该合约价格短期内要想成功突破3902元/吨，特别是3958元/吨绝非易事。
综上所述，在宏观背景及周边市场没有发生大的改变的情况下，限制豆类期价上行空间的主要因素还是来自于供给压力，但政府的支持政策给了市场更多的希望，连豆走势整体偏多，后期可以考虑逢低吸纳为主，而鉴于对其上行空间的保守看法，投资者宜采取滚动操作策略。
