全球大豆需求回升，但南美大豆产量增幅较大限制了期价的上升空间
从全球大豆市场来看，2009/2010年度全球大豆的总产量为2.55 亿吨，相比上一年度增加了4500万吨，增幅为21.3％，之所以出现如此大的上调主要还是得益于南美巴西和阿根廷不断增强的丰产预期。虽然在全球经济复苏预期的背景下，今年全球大豆需求较上一年度也会出现一定增长，但对比供应量的增长幅度，消费增幅显得较为平稳缓慢，这将导致大豆市场供需格局转向过剩。
进口仍将增加，但需求趋强有望缓解库存压力
今年以来，国内大豆进口数量依然较大，当前市场预计3月份大豆进口量为350万—370万吨。目前，国内港口大豆库存持续上升，供应充裕，估计库存数量已经达到480万—490万吨，创下历史新高。在南美大豆产量增长的预期影响下，远期进口大豆成本持续偏低，尤其是南美大豆价格优势明显，随着南美大豆收获的推进，我国对南美大豆的采购将继续增加。市场预计未来数月进口大豆数量将重新回升，进口大豆供应宽松的局面将继续保持。另外，有消息称，今年黑龙江省大豆种植面积呈减少趋势，国产大豆种植的萎缩及国内大豆加工产能的扩张将支撑着国内对进口大豆的刚性需求。
投机基金翻空，但下行动能不足
根据笔者的统计，投机基金的持仓方向和持仓比例往往是推动市场行情的重要力量。目前，CBOT大豆基金净多持仓处于2006年10月以来的相对历史低位。历史数据显示，大豆净多持仓最少的时候，常常是在一波跌势的尾端，而净多持仓最多的时候，则意味着多头行情的结束或行将结束。自去年12月15日以来，CBOT豆市基金净多持仓从119467手快速跌破100000手的整数关口，并呈现持续减少的趋势，截至3月16日当周，CBOT豆市基金净多头持仓为负的3433手，净多单自2006年10月初以来首次转负。与此同时，CBOT大豆期价正处在宽幅振荡的低位区900美分/蒲式耳附近。考虑到之前净多持仓与价格关系的规律及市场所处的价位，预计大豆期价下行的动能不足。
总体来看，未来一段时间南美大豆大幅增产仍会令市场承压，不过考虑到市场对此早有消化，加之900美分/蒲式耳作为多头的重要心理防线，技术上的支撑意义不同寻常，预计CBOT大豆下行的空间十分有限。后期，随着经济回暖，加上中国收储政策的支撑与需求的转旺，大豆市场将受到明显支撑。而短期内，由于本月底美国农业部将公布美国新豆种植面积意向报告，这令市场产生一些不确定性，在报告公布前，市场仍将处于区间振荡中，建议投资者保持区间振荡思路。
