豆粕现货出现转机，跌势或接近尾声

     近期国内豆粕现货走势出现转机，在美盘反弹的触动下，沿海地区豆粕出厂价格均出现不同程度的上调，目前市场主流成交区间已经调整至2900—3050元之间，此前2850元的低价转瞬即逝。但终端需求面维持颓势令市场整体弱势基调未改，现货市场短期内大幅上涨或转势的动力依然不足，供应充裕与终端疲软形成的强烈反差将令粕价继续振荡筑底。同样，我们也认为在目前的情况下过分沽空后市并不理智，种种迹象表明，市场基础正在逐渐夯实。支持我们做出这种判断的主要因素有以下方面：

    首先，市场购销心态改变。3月20日全国豆粕出厂平均价格为3114元/吨，已较本市场年度高点下跌531元，跌幅超过15%。随着粕价的不断下跌，当前价格已接近中间商和饲料企业的心理预期，场内需方询价热情十分高，并且在盘面给出相应支撑时，成交量增长也十分可观。以华东地区为例，3月15日—17日三天时间里，当地主要油厂在2900—2950元的价位成交总量均达2万吨以上。另外，由于近期油厂压榨利润空间不断缩水，挺价销售行为有所抬头。目前沿海油厂大豆库存成本在3400—3600元，结合当前豆油销售价格，那么豆粕理论出厂成本在2850—3000元，基本与当前市场主流销售价格持平，个别厂家已经出现亏损。预计未来成本因素对价格的支撑作用将逐步显现。

    其次，船期延误令原料供应压力得到缓解。因南美天气影响装运，市场预计3、4月份进口大豆到港将普遍延迟，近日市场又有传言称装运拖延时间可能扩展至14—16天。同时，受压榨利润缩水的影响，近期国内部分油脂企业出现洗船现象，令3、4月份实际到港量可能低于目前市场主流预计区间。另外据我们了解，近期南方部分地区进口大豆通关再次遇阻，当地多家油厂被迫停产，部分地区货源供应趋紧料为当地市场提供支撑。以广东地区为例，当地主要油厂近两日刚刚全部恢复开机，且因未执行合同数量较多，现货基本无货可卖，主流成交价格依旧保持坚挺。而且，由于目前南美农民对当前豆价并不认可，收割进度及销售进度依然缓慢，这一矛盾可能直接影响后期进口大豆到港量及成本，从而对油厂豆粕的生产和销售策略产生较大影响。

    再次，虽然终端养殖市场目前仍未能摆脱弱势，但我们对养殖业的长期发展仍然充满信心。农业部畜牧业司近期发布的统计数据显示，2010年2月末国内生猪存栏量为44330万头，比1月份减少1170万头，降幅2.57%，比去年2月份减少264万头，降幅0.59%，是2009年1月份以来的最低水平，生猪养殖的此轮调整仍未结束。不过能繁殖母猪存栏量高于市场预期，2月末为4890万头，比上月增加0.37%，能繁殖母猪存栏量占生猪总存栏的比率高达11%，处于较高水平，给市场保留了一线曙光。同时据笔者估算，3月20日国内猪粮比价为5.21：1，连续4周低于6：1的盈亏均衡线，已触及国家关于《防止生猪价格过度下跌调控预案》的启动条件，如果国家对生猪养殖给予政策扶持，生猪养殖调整周期可能缩短。同时，随着有关部门对疫情重视度的增加，相关政策及扶植措施也可能陆续出台，那么后期饲料需求前景有望好转。而且，天气转暖水产养殖也将启动，故当前豆粕市场仍具有一定的需求基础，若生猪市场改善，则后期销路依然可以期待。

    此外，其他主要蛋白饲料价格高企也为豆粕市场提供支持。受智利地震影响，近期鱼粉价格快速飙升，这与豆粕近来的弱势局面形成鲜明对比。目前进口鱼粉与豆粕之间的比价已上升到4.3—4.6之间。作为目前饲料生产中的两种主要蛋白源，鱼粉与豆粕之间的竞争比较激烈，而目前鱼粉价格高企迫使一些饲料企业不得不考虑调整配方，降低饲料成本，从而为豆粕提供了更多的需求空间，所以在鱼粉走势转弱之前，其仍将给豆粕市场带来一定的需求支撑。近期棉粕价格维持坚挺，目前CP40棉粕全国销售均价为2673元/吨，考虑到蛋白因素，与豆粕价格几近持平。正常情况，棉粕价格低于豆粕售价1200元/吨以上时，其在饲料中的竞争优势才会有所体现，所以当前情况下，棉粕与豆粕竞争市场明显处于劣势，目前豆粕在饲用蛋白粕中仍占主导位置，杂粕较之豆粕均缺少足够的吸引力，个别品种货源趋紧反而会为粕市提供潜在支撑。

    综上所述，笔者认为近期豆粕现货价格下跌趋势可能已接近尾声，但如今终端需求现状令现货市场并不具备“V”型反转的能量，市场价格基础亟待进一步夯实。所以在趋势反转之前，粕市将进入振荡调整阶段，并为后市积蓄能量，预计现货市场还需经历一段较长的筑底过程。