1月份豆油期价回吐了自去年10月份以来近64%的涨幅。近期豆油期价止跌反弹，是回调结束，还是下跌过程中的短期反弹，市场分歧较为严重。笔者认为，豆油期价虽然存在技术性回调要求，但预计下跌空间有限，后市有望迎来一波中线级别的反弹。具体分析如下：
美豆油库存消费比较上一年度下调，供需进一步趋紧
美国农业部最新月度供需报告预计2009/2010年度美豆油期末库存为101万吨，较2008/2009年度下降23万吨，库存消费比也较上年度下调。2009/2010年度美豆油供需状况进一步趋紧，美豆油基本面强于美豆，预计美豆油期价下跌空间有限，35.5美分有望形成中线底部，后市期价重心有望振荡上移，深幅回调或将创造低位建仓时机。
农业展望论坛利空数据仍存诸多不确定性
2月份美国农业部农业展望论坛预计2010/2011年度美豆年末库存3.3亿蒲式耳，远大于2009/2010年度期末库存2.1亿蒲式耳，利空数据仍给美豆油期价带来较大压力。但值得注意的是，今年农业展望论坛预计2010/2011年度美豆农场平均价为880美分，远高于去年预计的2009/2010年度的800美分。此外，去年2月份农业展望论坛预计2009/2010年度期末库存预计为3.8亿蒲式耳，明显过于悲观。由此可见，农业展望论坛的利空数据仅能作为一种参考，后期仍存诸多变数。
USDA依然低估美豆需求，后市料将进一步上调
USDA出口检验报告显示，截至2月18日当周，年度累计出口105888.4万蒲，比上一年度同期增长33.18%，而2月份美豆供需报告预计本年度美豆出口3810万吨，较上年度仅增长9.07%。此外，美国农业部预计本年度美豆压榨需求4654万吨，略高于2004/2005年度的4616万吨，但从美国普查局的月度压榨数据可以看出，本年度压榨量明显高于2004/2005年度的压榨水平。笔者依然认为美国农业部仍低估美豆需求，后市若进一步上调或导致美豆期末库存下调，有望为后期反弹提供上行动能。
净多持仓占比跌破区间下沿，下跌空间有限
虽然1月份奥巴马建议降低大型银行的自营交易，但从最新的指数基金持仓来看，净多持仓虽有所减持，仍远高于截至1月5日的净多持仓量。此外，CBOT大豆期货期权净多占比图显示，2007年以来基金净多占比基本在20%与5%区间内运行。目前基金净多占比为2.26%，跌破区间下沿，预计下跌空间有限。
综上所述，2009/2010年度美豆油库存消费比较上一年度下调，基本面强于美豆，后市期价重心有望振荡上移。从季节性走势特征来看，CBOT豆油期价2月—3月份有望形成一个季节性底部，后市引发一波反弹格局的概率偏大。虽然豆油期价短期存在技术性回调要求，但预计下跌空间有限，回调整理后或将迎来一波中线级别的反弹。连豆油1009在7000—7150元/吨料为底部支撑区间，后市有望再攻8000元/吨，2月初建议的战略性多单持有，回调将是加仓时机。
