美豆下探空间有限近期美豆大幅下跌源于两方面因素：金融市场流动性收缩已现端倪；全球大豆增产预期不断增强。USDA1月报告预计，2009/2010年度美豆产量将达到创纪录的9147万吨，较上年度增加1072万吨；巴西产量达到6500万吨，增加800万吨；阿根廷产量超过5300万吨，增加1900万吨，而全球大豆需求增幅相对较小，因此新年度大豆整体供求格局偏松。我们认为，USDA对全球大豆供给情况的预估过于乐观，如果后期南美天气出现变化，全球大豆供需均衡表将会修正，美豆跌破900美分的可能性很小，继续下探的空间有限。
基本面支撑豆粕易涨难跌元旦之前，国内大豆进口需求强劲，油厂一方面全力开工压榨，一方面积极签订订单，提前预售豆粕，加速豆粕库存消耗。从油厂了解的情况来看，目前油厂豆粕库存普遍不高。近期豆粕市场相对低迷，饲料企业、养殖业采购订单量整体偏低，这种现象笔者更多认为是一种采购心态的博弈：当价格下跌时采取观望策略，推断价格可能继续下挫；价格上涨时疯狂抢购，预计价格还会继续上涨。目前饲料厂库存相对不高，后期一旦豆粕价格企稳，下游需求企业仍然有继续备货的需求。
油厂挺粕意愿浓厚近期国内油粕价格双双下挫，东北地区油厂基本停工，沿海油厂虽然保持较高的开工率，但压榨利润大幅缩水：沿海油厂豆粕现货报价较月初下跌约每吨300元，2月合同价格跌幅也有每吨200元；而相对于豆粕来说，油脂价格下跌的幅度更大，四级豆油价格跌幅达到每吨500元~800元。目前很多油厂都是保本经营，面对此番下跌，油厂往往采取挺粕或者挺油策略维系生产。
从油脂基本面来看，前期“中国需求”引发油脂价格大幅飙升，造成国内贸易商、终端消费者节前备货在“抢购热潮”中完成，目前油脂下游普遍滞销，油厂很难找到挺油的理由。而豆粕则不然，目前豆粕现货价格为每吨3200元，期货5月合约价格为每吨2980元，9月合约价格为每吨2857元，相对于现货价格来说，存在每吨200元~400元的贴水，因此油厂可以利用厂库交割的优势，调整销售策略，抬高豆粕出库价格，一方面可以提高油厂压榨利润，另一方面也可以在高位抛售豆粕空单完成下一轮豆粕套保计划。
综上所述，短期内在整个宏观经济走势低迷的情况下，豆粕市场看跌氛围难以缓解，但是从油厂销售策略、油厂库存不高、下游需求企业后期备货等因素考虑，豆粕价格深幅下跌的可能性不大，预计豆粕将会保持低位震荡。后期美豆出现止跌企稳，相对于国内大豆、豆油等农产品来说，豆粕或将成为农产品市场的领涨品种。
