在全球大豆预期增产的背景下，国内外大豆自2010年初开始了一波跌势，其中连豆指数跌幅超过10%，CBOT美豆主力合约跌幅为14%，全球豆类市场弥漫在一片空头氛围之中。当前基本面未出现新的热点，关注焦点依旧在大豆的产量上。全球经济刺激政策隐现退出苗头，国内信贷频频收紧。在内忧宏观政策、外患南美产量的情况下，连豆主力1009合约恐积弱难返，春节前将以振荡寻底为主。
南美产量预计创新高，大豆供应充足
由于种植面积增加且产区生长条件良好，今年南美大豆产量有望创纪录。阿根廷最新周度作物报告显示，2009/2010年度阿根廷大豆产量预期将达到5100万吨，较上一年度增加近60%，远远高于2006/2007年度创下的4880万吨的纪录。南美另一大豆主产国巴西同样有望迎来创纪录产量，巴西产量预计为6520万吨。全球大豆供应充足的局面为大豆期价带来较强的利空压力。
美豆出口稳定，后期需求有转向南美可能
美国农业部29日公布的报告显示，截至1月21日当周，美国本年度大豆净销售67.3万吨，低于上一周的92.9万吨；2010/2011年度大豆净销售18.3万吨，符合此前市场预期。美国农业部预计本年度中国大豆进口量约为4100万吨，上年度中国的大豆进口量为4110万吨。当前美豆出口销售量的稳定为市场提供一定支撑，不过由于生长天气良好的南美大豆极有可能创出高产纪录，市场也担心未来中国进口需求将从美国市场转向南美市场，这样以来将对美豆价格带来较大压力。
巴西分析机构Celeres称，截至1月22日，巴西大豆农户已经销售了本年度预估大豆产量的24%，较上一周上升1个百分点，但较2009年同期落后29%，从侧面反映出后期出口跳增的可能性极大。另外阿根廷政府也已经批准了580吨大豆的出口，美国农业部预计2010年阿根廷大豆出口量将达到985万吨，因此后期南美强劲的出口将给美豆带来很大压力。
基金净多持仓减少，后市态度悲观
CFTC公布最新持仓报告显示，截至1月26日当周，基金在CBOT大豆期货期权的多单持仓为102167手，较前一周减少3887手；空单69011手，较前一周增加7832手；净多单33156手，较上周减少11718手。这表明了基金对后市看法偏空，伴随基金减持多单过程，美豆的调整格局仍可能持续。
进口大豆库存充裕，油厂压榨利润转负
据业内机构跟踪统计，目前国内港口进口大豆库存约为387万吨，较12月末351万吨增加36万吨。预计1月到港进口大豆数量为430万吨。随着进口大豆的陆续到港，港口大豆库存压力愈发凸显。在外盘期价走弱带动下，港口大豆分销价呈偏弱趋势：1月29日，辽宁大连港报3780元/吨，天津港3800元/吨，山东青岛港3750元/吨，浙江宁波港3800元/吨，江苏张家港3780元/吨，较上周分别回落60—100元不等。另外，国内大豆压榨企业利润率在数月以来首次跌破保本线，多数油厂大豆压榨已处于亏损境地。因此众多油厂选择停机等待大豆价格的回落，观望态度不利于大豆价格的走高。
各国酝酿退出路线图，加息预期升温
在强力救市措施的刺激下，全球经济在2009年呈现快速复苏的势头，但复苏的背后各国政府也面临刺激政策是否退出的抉择。金融危机后美国政府拿出数万亿美元资金用于救助银行系统，当前也成为面临政策退出压力最大的国家。奥巴马政府近来不断采取高强度的退出政策，包括让银行偿还救援基金、限制高管薪酬、征收交易税、分拆商业银行与投资银行业务等。欧洲央行在2010年上半年也将逐步停止各项紧急援助措施，并可能在下半年启动加息周期。另外英国政府有可能强行退出救市策略，英国财政部和英格兰银行都公开表示可能会采取与奥巴马政府类似的银行控制。从上可以看出，虽然退出政策遭到一定质疑，但政府仍会对可预见的通货膨胀、财政赤字等采取一定措施。对于去年天量信贷，我国政府已开始采取一系列调控措施，国内的加息预期也日益强烈。
宏观经济面上，国内政策正处于一个由松转紧的过程。大豆基本面同样不容乐观，南美天气良好，继美国大豆产量创纪录后，南美也将迎来创纪录产量，全球大豆供给宽松的基调弥漫。此外中国进口大豆陆续到港对国内大豆带来冲击。技术上连豆1009冲击颈线失败，走势再次转空，后期不排除继续探底过程。预计春节前国内豆类将维持振荡偏弱走势，建议空单继续持有，把握市场节奏顺势而为。
