近期美豆期价展开深幅回调，美国农业部1月报告利空、南美大豆创纪录丰产压力、中国货币紧缩政策预期以及周边市场回调下挫，打压美豆期价持续下行。美豆期价自去年12月1日展开回调，回吐了自去年10月以来近78%的涨幅。目前，美豆主力合约期价在2008年12月以来的上行趋势线上受到支撑，短期或出现反弹，但笔者认为，美豆期价中线回调格局尚未结束，后市仍有继续下行，中线做多为时尚早。
南美大豆丰产基本已成定局
今年巴西、阿根廷大豆生长季节的天气条件为近几年来最佳，总体有利于大豆生长。虽然近期阿根廷炎热干燥天气引发的市场潜在担忧，为大豆期价提供了一定支撑，但预计支撑力度和持续性有限。今年的厄尔尼诺气候将有利于巴西和阿根廷的大豆作物生长，2009/2010年度南美大豆实现增产基本已成定局，预计这一因素在今后一段时间内仍将给美豆期价带来利空压力。
流动性紧缩预期引发需求减缓担忧
中国上调存款准备金率导致市场流动性紧缩预期增强，预计后期货币紧缩政策将逐步出台，后市资金陆续流出或将打压商品期价持续下行。此外，作为美国最大的大豆需求国，市场依然忧虑若后期紧缩政策陆续出台，或导致中国减少美豆进口，也将给美豆及美豆油期价增添心理压力。
美元突破上行 商品展开中线回调
近日美元指数攻破多空分水岭78.10，有望迎来一波中线级别的反弹。虽然后期美元指数持续走高对商品期价的利空压力将减弱，但从目前来看，美元突破上行仍将给商品期价带来较大利空压力。近期，美国总统奥巴马誓言将加强对美国最大型银行的控制，其中风险较大的自营交易可能是重点限制对象，涉及高盛、大摩和摩根大通等大型机构。尽管提案最终能否被通过尚存在不确定性，依然引发道琼斯工业指数等美股大幅下挫。道琼斯工业指数MACD顶背离，且报收三只乌鸦，预计后市仍有下行空间。原油主力3月合约MACD顶背离，虽然临近72.45美元/桶支撑，短期跌势或减缓，但预计回调尚未结束，后市仍有新低。周边市场中线回调尚未结束，给后期美豆及美豆油期价增添压力。
基金净多持仓占比仍有下行空间
从CBOT大豆期货期权净多占比图中我们不难看出，基金净多占比基本在5%—20%区间内运行。每当净多占比接近20%时，期价随后就会出现较大幅度回调走势，而每当净多占比临近5%时，则预示着未来将有较大幅度的上涨行情。目前基金净多占比为7.76%，尚未到区间下沿，从持仓来看，期价后市仍有下行空间。
美豆需求或被低估
美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截止到到1月21日当周，美国2009/2010年度大豆出口检验量为4219.8万蒲式耳，尚未看出美豆出口需求有减弱的迹象。当前市场年度累计出口88450.2万蒲式耳，比上年度同期增长40.61%。而美国农业部1月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口3742万吨，较上年度仅增长7.07%，美国农业部对美豆出口需求预估明显偏低。此外，尽管美国农业部如期上调本年度美豆压榨需求至4654万吨，略高于2004/2005年度的压榨量4616万吨，但从美国普查局的月度压榨数据可以看出，截止到去年11月份，2009/2010年度压榨量明显高于2004/2005年度的压榨水平，笔者认为美国农业部低估了美豆压榨需求。后市美国农业部或将进一步上调美豆需求预估，在此轮季节性回调结束后，这一因素有望为后期中线级别的反弹提供上行动能。
综上所述，近期美豆期价展开中线季节性回调，短期内或存在一定支撑，但中线回调格局不变。预计后市期价将持续走低下试880—900美分区间支撑。总之，豆类中线回调格局尚未结束，投资者仍应保持空头思路操作，中线做多仍需等待。
