中辉期货：豆粕走势分析及饲料企业应用期市建议

    对于饲料企业来说，接下来，不宜再进行大量囤货，宜以出货为主。若企业库存量较大，可以在期货市场上以现货库存量70%以内的数量放空，以对冲现货库存风险。

    以下我们进行具体分析：

    一、豆粕走势分析

    自10月以来，豆粕期货已维持了近两个月的上涨行情，涨幅在13%左右，当前价格达到3000元/吨。广东地区豆粕现货价格亦有上涨，自9月底的3400元/吨的价格水平涨至当前3700元/吨左右的水平。

    现货市场最高点位为2009年1月中旬的4250价位水平，豆粕现货价格在4000位以上只维持了几天左右。期货市场豆粕最高点位为2009年6月初的3200价位水平，同样很快就落至3000点位下方。

    (需要说明的一点是，豆粕期货市场价格较现货市场价格低很多，但二者的趋势运行是一样的，所以即使期价低于现价，利用期货市场卖出对现货价格进行套保是还是可以的。)

    我们认为两个月以内，价格仍可维持相对强势，但之后价格可能将振荡下跌，趋弱运行。原因如下：

    (一)09/10年度，由于北美及南美大豆的丰产，全球大豆供大于需，价格运行基调是在相对低位区间内的。价格的阶段性强势主要由一些阶段性影响因素与供需特点所支撑。在新年过后，南美大豆逐步收获上市，会给市场带来较大压力。

    那为什么在北美大豆上市时节，价格却是趋强运行呢？这是因为美国作为全球大豆定价中心的利益需求、国内两节需求、国储政策等多重因素所影响的。

    (二)根据历史情况来看，美豆运达中国港口高峰期在11月下旬到4月底。今年美豆收割进度偏慢，12月中旬可能将渐渐步入到港高峰期。进口大豆到港，国内贸易商也将开始点价，美豆作为出口方意愿上更希望拉高大豆价格以更多获利，当前大豆价格已经到达相位不错的高位，美方需要维持这一价格高位以追求利润，而且基本上美国每年都做到了这一点。

    (三)接近年底，油脂消费、肉制品消费均会启动，会形成阶段性的消费热潮，对价格形成支撑。

    (四)国储政策通过收购政策支撑大豆价格，又能过补贴政策保护加工商的利润。这样既保护好农户的利益，也不损害加工商的利益。在当前的时间段上来说，市场主体正入市收购，对于大豆价格短期还有支撑，对于豆粕与豆油价格亦有带涨作用。后期对豆粕与豆油市场会形成压制，但不足以改变市场供需格平衡。

    (五)当前现货市场大豆压榨利润在300元/吨左右，已经较高，继续上行的空间有限，不过暂时维持高位运行仍有希望。

    (六)从期货市场价格走势图形及市场资金运行特点来看，当前市场可能正经历自10月以来上涨行情的最后一波，价格仍存上行空间，此后价格可能要在高位上寻找一个阶段性的平衡区间，展开振荡。

    二、饲料企业应用期市建议：

    我们对于豆粕期现货走势的定位可以分为三个阶段：当前继续上涨有望但空间受限，12月中下旬将渐渐步入高位振荡，2月中旬之后价格可能趋弱运行。

    基于此判断，我们认为饲料企业应如此运作：当前逐步降低购入囤货的速度，逐步达到购货与销货速度的匹配，1到2月以积极出货为主，同时可以进入期货市场，以库存70%左右的数量在期货市场逐步择高位做空，以进行风险对冲。期货合约选择豆粕主力合约，价位选择最好在3000点上方。