11月初以来全国大范围降雪降温无疑是豆类期货走势强劲的导火索，而美豆收割延迟及到港高峰的推迟，削弱了国内的供应水平，尤其是豆粕，在下游需求增加的背景下，形成了短期供应偏紧局面。
11月大部分时间，在国家09年新豆临储政策尚未出台前，国内东北产区大豆现货购销均维持僵持局面。临近月底国家临储政策公布，收储价格较上年度有小幅提高，但收储方式较上年度有明显改观，综合来看，临储政策利多大豆。在政策面的影响下，连豆一市场一改温和局面，走势较为强劲。
本月豆类市场的强劲走势，随着月底“迪拜信用事件”的突袭，出现了高位获利了结，也使近期快速上涨得到了小幅修正，但纵观整月，豆类期货仍有明显上涨。
二、市场影响因素分析
1. 09临储政策出台，国产大豆性价比得到提升
随着国家08年临储大豆拍卖的暂停及陈豆补贴出仓，近日国家再度出台09年临储大豆、玉米政策。其中大豆托市价格为1.87元/斤，中央财政对指定的大多压榨企业和中储粮总公司一次性给予0.08元/斤的补贴，实行敞开收购，同时引入东北地区规模大、信誉好的企业进行入市收购。
从国家政策看，09年新政显然彻底改变了08年的托市方式，国家将陈豆放储与新豆托市有机的结合起来，既达到托市效果，又能为后期轮库做出铺垫。从市场影响来看，09年临储政策对东北产区现货价格及期货价格将形成利好。由于压榨企业将获得8分/斤的补贴，其实际大豆成本为3580元/吨，在目前的豆油、豆粕价格水平下，企业将会有一定利润。因此，企业收购新豆的积极性料将大幅提高，这在09/10年度国产大豆减产的大背景下，无疑将极大地刺激现货价格。而压榨企业3580元/吨的大豆成本，对于09/10年度美豆进口成本来说具有较好的性价比优势，近期美豆的进口成本处于3900元/吨上方。
因此，虽然前期临储拍卖暂停利多美豆，但09年的临储政策无疑将使当前美豆的性价比水平大打折扣，而09年美豆含油量的降低也在一定程度上降低了油企的美豆压榨收益，在当前的美豆价格水平下，后期国内买家采购欲望将大幅削弱。
2.美豆销售旺盛，南美种植进度较佳
从美农业部供需平衡表可看出，09年美豆、美豆油仍将以出口为主。美国农业部预计09/10年度出口大豆3600万吨，截止11月19日，美豆累计出口销售量为2709万吨，去年同期为1719万吨，累计出口装船1133万吨，去年同期为826万吨，美豆销售较为旺盛。
截至11月下旬，据美国农业部发布的最新参赞报告显示，目前巴西大豆播种工作已经完成了76%，相比之下，五年平均进度为66%。阿根廷09/10年度大豆播种工作已经完成了一半左右。不过近来的降雨放慢了大豆播种进度。由于巴西增加了早熟品种的种植量，将在2010年2月-5月间收获。因此虽然目前美豆销售情况较好，但在南美大豆种植面积、早熟品种播种量均增加的背景下，美豆的销售空间无疑将受到压缩，这对美豆后期的销售价格将构成较大压力。
3. 原油库存与通胀预期博弈，后期将维持震荡格局
虽然近期美元创出新低，但原油走势仍较为低迷。其中的主要因素是，一方面原油自身的供需压力较大，在美国近期调低09年第三季度度GDP增速，更是引发了市场对经济恢复的担心，而美国11月的原油库存规模却到达较高水平；另一方面，生物燃油也对原油的进一步上行构成较大压力。
受美国不断攀升的失业率影响，11月份美国经济谘商局公布的消费者信心仍旧处于较低点。虽然美国商务部预计09年第三季度GDP的增长率为2.8%，为金融危机以来最快的经济增长率，但这主要归功于政府支持买房和买汽车等项目带来的消费者开支回升，后期一旦政府支持计划结束，复苏能否维持增长，目前尚公布不清楚。而经济恢复的不确定性，也将使全球主要经济国家，短期内难以出台加息措施，这将增强市场对后期经济出现通胀的担心。从近期CFTC公布的大豆和豆油指数基金持仓来看，近期全球宏观经济的变化，加大了指数基金对后市通胀的预期，指数基金本月出现了明显增仓行为。
因此，虽然当前经济仍较为动荡，原油库存也处于较高水平，但是随着市场对后期通胀的担忧及指数基金增仓商品期货，原油后期难以有较大跌幅，预计将维持高位震荡格局；
对于美元来说，决定美元大方向的将在于经济增长模式是“技术进步”还是“再通胀”。当前技术进步的希望在于新能源，不过目前规模仍不足以带动经济转型。由于以新能源为核心的主导产+业群的上游技术瓶颈仍存在，这决定新能源行业的发展仍处于初始阶段，就其规模而言，1-2年内难以技术进步方式带动经济复苏和转型，基于美元本位缺陷、美国债务规模及其刺激经济方案来判断，美元指数的长期方向仍趋于下跌。
4. 基金持仓出现积极变化，中期看多后市迹象明显
截至11月17日当周，基金在豆类期货上普增多头。美豆总持仓出现明显增加，从绝对水平看，已处于近期徘徊的高点，基金持仓持仓结构当周也出现修复性上涨，但基金套利头寸仍未出现较明显上涨，因此从基金持仓来看，基金对于美豆后期仍维持审慎乐观，后期需重点关注基金总持仓是否持续增加和基金套利头寸的变化。对于美豆油来说，基金在增持多单的同时，总持仓也出现触底增长迹象，基金持仓结构也出现显著增加，但从套利头寸来看，出现微幅下降，考虑到基金在豆油上的套利头寸处于相对高位，短期来看，豆油上行压力较大，但基金对中期走势乐观心态开始显现。另一个值得关注的是近期指数基金增持多头迹象较明显，指数基金持仓结构出现大幅上升。
5. 国产、进口大豆供应加大，后期下游供应压力将显现
由于美豆晚熟及收割延迟，09年美豆到港有所推迟，从美国检验检疫量和装船量来看，进入到12月份将迎来到港高峰，预计将达到350万吨以上；另一方面，国内08年陈豆补贴出仓及09年临储压榨企业的介入都将在一定程度上增加市场供应量。尤其是对于东北产区压榨企业来说，规模大、信誉好的将可能被政府允许入市按国家收储价收购，自行组织加工和销售，这将会增加下游的市场供应水平。
6.气温降低及传统节日临近，冬季肉制品需求升温
从整个气候特征来看，进入12月份，全国大部分地区将进入寒冬，后期气温仍将有下降可能，也是雨雪、冰冻等恶劣天气易发季节，这将对商品价格形成一定支撑。随着进入12月份，元旦及传统春节也将日益临近，禽肉制品及豆油、菜籽油也进入高峰消费。因此，后期天气的不确定性及终端需求有望提升，将对豆类期货价格形成利好。
三、市场焦点及后市研判
全球宏观经济在各国政府的刺激政策下，逐渐得到修复，但整个经济状况仍较脆弱。美元在通胀的预期下，仍难以摆脱弱势局面，原油在供需压力和通胀之间寻求平衡。国内新季大豆临储政策和南美早熟品种播种的增加，都将给美豆施加压力。国内即将迎来进口大豆到港高峰，08年陈豆补贴出仓和新豆上市也都将给12月豆类市场带来供应压力。而市场的通胀预期及12月份恶劣天气的易发性，也将限制豆类商品的跌幅。预计12月份连豆在临储政策影响下，将维持震荡偏强格局，豆粕在供应加大的冲击下，维持震荡偏弱格局。
国家临储政策已经明朗，12月份重点关注收储情况及中、美两国天气、南美大豆种植情况和美国农业部月度全球大豆供需报告。
