市场对需求的炒作仍具有后劲
自11月中旬美国农业部农产品月度报告公布之后，油脂油料市场对需求的炒作就开始盛行，从当前笔者所掌握的数据来看，市场对需求的炒作仍在进行中。首先，美国大豆10月压榨量达到了422万吨，为2007年12月以来的最高位，表明美国本土对大豆的压榨需求强劲，而且从历年的数据来看，每年的11月至次年的1月是美国大豆压榨的高峰期，后期美国大豆的压榨需求有望继续保持强劲；其次，近3周时间美国大豆净销量均达到了100万吨以上，尤其是中国方面的进口需求非常旺盛。当前由于中国大豆的收购政策已经出台，在明确的政策支持下，国产大豆价格难以走低，而中国进口美国大豆的成本在3800—3900元/吨，相对于国内大豆价格来说仍然存在一定的优势，后期中国有望继续保持着旺盛的进口需求；第三，接下来的两个月时间，国内油脂市场将迎来一年中最大的消费旺季，后期油脂价格仍然可以看好。
整体来看，虽然全球油脂价格已经上涨了一定的幅度，但从油脂油料市场强劲的需求这一角度分析，市场价格仍然存在一定空间。
收购政策有保有压
11月23日，国家粮食局会同有关部门发布了今年东北秋粮收购的通知。通知明确表示：本年度三等大豆收购价格为3740元/吨，较去年提高40元/吨；收购主体为中储粮总公司和规模较大、信誉较好的大豆压榨企业；中央财政将给予指定压榨企业和中储粮总公司每吨160元补贴，当市场价格高于国家规定的临时收储价格一定幅度后，补贴停止。从通知内容来看，本年度国家对农户的支持态度不改，但和去年相比，本年度的收购政策更加成熟，一方面收购主体增加了压榨企业，缓解了国家压力；另一方面国家通过补贴政策将大豆市场价格限定于一定的价格区间，既起到了保护农民利益的作用，又可以防止可能出现的通胀压力。目前，通知中所谓的“一定幅度”还没有明文规定，不过市场普遍的预估是3840元/吨。受有保有压的政策影响，国内油脂价格后市可能进入区间振荡格局。
警惕“迪拜危机”，但没有必要恐慌
“迪拜危机”无疑是最近的焦点，也是当前市场面临的最大危机。由于迪拜世界宣布暂停还款时正处在全球接近休市时间，因此信息的披露并不充分，要完全评估事件影响几乎没有可能。不过从当前了解的数据来看，此次危机的影响或许并不是很大，如果应对得当，危机可以被限制在一定区域之中，而不会扩展至世界范围。
首先，此次危机涉及的金额并不是很大。据统计，迪拜世界目前的负债约为590亿美元，整个迪拜政府的欠债为800亿元，这800亿美元债务中，约有三分之二为本地投资者持有，其余三分之一约240亿美元为国外投资者持有。显然，这一金额与次贷危机时期的资金规模完全不可比。
其次，“迪拜危机”的扩散具有可控性。最主要的原因，当然还是涉及资金规模较小，最主要的部分被当地投资者消化，扩展至国外的资金在各国政府的承受范围之内。而且，此次事件直接传导至银行、保险等金融机构，扩散的行业范围较小，更容易控制。当然，这也要取决于各方的应对能力，如果各国金融机构借此大幅收缩信贷，尤其是对部分负债率较高的国家迅速收紧信贷，则有可能引发大量的主权信贷危机。
第三，仍存在挽回危机的可能。迪拜世界选择在宰牲节前宣布暂停还贷，显然在观察在接下来5天中市场的反应，说明迪拜世界仍然留有其他方案。而且，阿布扎比王室也表示将会有选择性的协助迪拜，换句话说，阿布扎比仍有能力挽救危机，只是需要迪拜付出更大的代价。因此，此次危机虽然来势凶猛，但还是有挽回的可能。
第四，当前经济已恢复至一定程度，部分国家已经开始逐渐退出刺激政策，表明市场的抗风险能力已经大为增强。反而是“迪拜危机”的暴发可能会使部分国家推迟退出刺激政策，市场对加息的担忧也可能会缓解。
当然，当前迪拜的处境相当艰难，暂停还贷已经对市场造成较大冲击。后期持续的冲击可能包括以下几个方面：
一是迪拜迫于还贷压力，被迫低价出售手中持有的大量商业地产或者加大原油供应，从而打压资产价格，使房市和大宗商品受压；二是从债权结构来看，欧洲为迪拜最大的债权方，后期欧元可能面临更大压力，而美元因此大幅反弹也会对大宗商品形成压力，不过从当前的情况来看，市场投资者更多的是买入日元，美元的压力相对较小。另外，危机的发生可能会使长短期利差缩小，市场短期流动性收缩，资产价格会适度调整；三是最糟糕的情况是迪拜破产，引发主权违约风潮，世界经济二次探底，当然这种可能性相当小。
总体来看，我们有必要对“迪拜危机”保持警惕，但是完全不必要对此过分恐慌，当前可以密切关注短期利率和VIX指数。从当前的情况来看，TED利差略有上升，幅度较小，问题并不大，关注后市是否持续上扬；VIX指表现较差，VIX指数11月27日由22附近跳升至26附近，虽然收盘有所走低，但已经表明市场恐慌情绪较浓，如果不能走低，后市堪忧。
综上所述，笔者认为，在中国油脂收储政策出台以及需求旺季来临的背景下，油脂价格仍将保持强势，不过，由于本年度中国油脂收购政策也有压力一面，当进口大豆成本达到4100元/吨左右时，压力将会显现，油脂价格也会形成比较强势的区间振荡格局。其间，“迪拜危机”应当引起警惕，但不必恐慌，危机的扩散性较弱，短期的冲击可能形成油脂价格振荡的区间下沿，建议关注VIX指数以及TED利差，风险解除后即可进场。
