自新一轮商品期货上涨浪潮发动以来，金属、化工以及部分农产品的价格涨幅较大，而大豆期货价格相对滞涨。目前，制约大豆期货上涨的因素包括美豆丰收、南美种植面积大幅扩大等因素，市场对此尚在消化之中。但是从期货价格运行的空间和时间看，笔者认为，大豆后市酝酿着一波至少中线级别的上涨趋势，主要有以下三方面的理由。
一、宏观经济复苏奠定商品价格上涨基础
据美国商务部最新数据，10月份零售销售月率增长1.4%，增幅远远高于市场此前预计的0.9%。而日本内阁府同期公布的数据显示，日本第三季度GDP季率增长1.2%，为连续第二个季度扩张。日本第三季度GDP环比年率增长4.8%，同样高于分析师预估的2.9%。全球经济动向晴雨表——CRB指数连续攀升，较金融危机全面爆发时增长了92.19，涨幅超过24%。同时，波罗的海干散货运指数已从663点反弹至2000点以上，显示了全球贸易的蓬勃生机。
国内经济更显示了超群的活力，第三季度GDP同比增长率为7.7%，毫无悬念地兑现了市场的乐观预期，为实现年初制定的全年经济增长8%的目标奠定了坚实基础。同时，全社会用电量连续4个月稳步上升，10月的全社会用电量达到3134亿千瓦时，较去年同期增长了16.1%。种种数据说明中国宏观经济复苏态势非常明朗。
国内全社会用电量月度值及同比增长率 （单位：亿千瓦时）
全球经济正在步入复苏通道，但是由于世界主要国家的经济学家多数预期经济复苏不会向市场所希望的那样强劲，导致短期内世界主要国家量化宽松的货币政策尚未有全面收缩的意向。11月，伯南克重申了美联储有可能在更长一段时间维持基准利率在非常低的水平。为了弥补前所未有的财政赤字，美国仍然选择源源不断的印制钞票。
鉴于刚刚稳定的经济环境，国内对于货币政策的调整也仅限于微调的范围内，国内货币供应增速明显。10月份，国内M0、M1、M2余额分别为3.57万亿元、20.75万亿元和58.62万亿元，分别较去年同期增长14.09%，32.03%和29.42%。其中，M1增速已经是连续第二个月超越同期M2增速，表明国内信贷市场宽松的现状。货币供应的宽松对国内价格水平的提振明显。10月份CPI同比下降0.5%，较9月降幅缩小0.3%，PPI同比下降5.8%，较9月降幅缩小1.2%。国内CPI有望在11月份转为正值，而PPI成为正值的时间也较前期预估大为缩短，两项指标的上升轨迹正逐渐形成。
国内CPI、PPI同比增长率及其差值走势图 （单位：%）
国内外良好的经济数据预示着一度被“冰封”的需求正在逐步溶解，潜在的需求预期增强了市场的投资信心，并且为商品期货的上涨奠定了良好基础。持续宽松的货币政策不仅给商品市场带来充足的流动性，也激发了大量资金为规避通胀风险而投资商品市场的热情。综合多重因素考虑，预计在相当长的一段时间内商品价格都将高位运行。
二、未来大豆需求潜力巨大
美国农业部11月份的世界大豆供求报告集中体现了2009/2010年度的供应充裕情况，但是中长期大豆的需求潜力也不容忽视。首当其冲的是来自中国的强劲需求。2009年中国的大豆进口量屡创历史新高，据中国海关统计，1—10月份国内共进口大豆3487.8万吨，同比增长13.2%。
国内大豆进口统计 （单位：吨）
在经济危机的背景下，今年国内大豆进口还如此火爆的原因主要有两点：第一，国内外大豆压榨利润的差异。国内大豆的主要用途是榨油，而进口豆相对于国产蛋白质含量低、出油率高的特点，促使国内油厂更倾向于选择进口豆进行压榨。同时，大豆临时收储政策使得国产豆的进厂成本相对于进口豆进厂成本最高时高过200元/吨。压榨利润悬殊巨大，油厂便存在大量进口的动力。第二，人民币不断升值。由于美元从今年5月份后就进入贬值通道，导致人民币被动升值。虽然今年升值的速度较去年慢，但外部升值的条件并没有发生跟本变化，国内进口贸易不断上升的趋势难以避免。2009年中国政府已经明确将继续进行大豆临时收储政策，从已出台的小麦收储政策看，预估今年大豆临时收储价格将较去年上调，而人民币升值预期短期内不会有较大改变。另外，前期国内部分油厂因补贴和美豆涨幅过快而取消部分大豆进口订单，港口库存消耗较大。当前正值国内豆粕消耗高峰到来之际，油厂有补库需求，将支撑大豆现货基差再度走强。
美国农业部大豆周度出口数据 （单位：千吨）
大豆未来需求的另一个焦点是生物能源。由于原油价格再次回到75美元/桶以上，生物能源生产利润恢复。巴西官方10月份宣布将其生物柴油指定掺和率从4%上调至5%，自2010年1月开始生效，预计2010年巴西生物柴油产能将为24亿升。掺和率增长1个百分点则意味着其豆油的消耗增加幅度等同于巴西2008年豆油总出口量的21%，折合成大豆约211万吨。全球原油资源十分有限，预计未来生物能源对于大豆供求格局的改变将产生决定性的作用。
三、技术分析
从图表上看，连豆期货无论相对于CBOT大豆还是国内其他商品期货均表现得相对平稳。从K线图上看，连豆A1005、A1009合约重心有逐步抬高之势，在3680一线存在强劲支撑。连豆期货主力合约长期均线系统一直保持多头排列，而近期短期均线系统多头排列的稳定性增强，RSI指标再次向上发散，预计后期有较强的补涨需求。
