一、植物油脂基本面情况
供应方面，美国农业部公布的11月份农产品供需报告显示，全球大豆产量大幅增加，使2009/2010年度油脂产量增加。报告调增全球主要国家的期初库存、产量和期末库存，对2009/2010年度油脂价格存在一定的压制作用。
马来西亚棕榈油局公布的10月份马来西亚棕榈油产量月环比增长27％，达到190万吨的创纪录水准，10月棕榈油出口较9月上升11.75％；同时，10月末棕榈油的库存量环比增加25％，达到1974462吨高水平，9月修正后为1579252吨。而此前市场预估马来西亚10月末棕榈油库存较9月增加15.3％，棕榈油局公布的库存数据大大超出市场预估数据将近10％。虽然市场基本面数据对棕榈油形成利空，但棕榈油的价格并未受其影响，市场近期更关注的焦点是油棕榈种植区的恶略天气，以及国际油脂价格全面从低位反弹，这些因素推高了棕榈油价格。
另外，国内豆油商业库存量高于50万吨，棕榈油港口库存50万吨左右，为历史同期最高值。国储方面，豆油和菜籽油库存各有100万吨左右，充足的国储库存及商业库存使得市场上贸易买盘相当谨慎，现货市场上提价谨慎也在一定程度上压制油脂行情的突破走高。
需求方面，国内市场年底“双节”消费预期良好，终端销售的刚性采购需求逐步增加，油脂压榨企业近期持续挺价策略呈现跟盘主动提价的新动向，促使部分贸易商开始改变“零库存”战略，提前考虑“双节”之前针对现货豆油的战略建仓采购。
另外，随着国内宏观经济指标逐步回升，预计CPI在未来3个月内可能由负转正，国内天量信贷的时滞效应可能在年末逐步显现。笔者认为，随着国内宏观经济面得逐步改善，预期植物油消费量会出现一定的增加，春节传统消费旺季使豆油消费量有着较大的想像空间。
马来西亚船运调查机构ITS近期公布的出口预估数据显示，马来西亚11月1—10日棕榈油出口较上月同期增加19％，为403302吨；另一家船运调查机构SGS公布的预估数据显示，马来西亚11月1—10日棕榈油出口较上月同期增加22％，为421311吨。市场此前预估马来西亚11月1—10日棕榈油出口量为394000吨，较10月同期增加14％—16％。两家船运调查机构的出口预估数据显然大大超出了市场的期望值，对毛棕榈油期价形成支撑。
二、原油上涨生物能源概念复燃
随着原油价格逐步回升至80美元附近，市场对生物能源概念的炒作重新升温。美国农业部最新公布的油籽贸易报告中显示，南美地区大豆出口量虽预计保持高位，但更多的豆油可能会被转化成生物柴油，巴西国内生物柴油消费激增，预计到2010年生物柴油搀兑量将达到5％。由于欧盟国家生物柴油消费量大幅增加，从阿根廷出口的大豆转化为生物柴油的数量从3年前的5.5万吨飙升到今年的100万吨以上。大豆主要进口国也重新将原料供应国转向美国，或寻求棕榈油和菜籽油等其他替代植物油。
南美豆油出口使用情况分布图
美国农业部近期公布的油籽展望报告也显示，2009/2010年度全球油菜籽贸易量可能会出现大幅下降。报告预估全球油2009/2010年度菜籽产量较上一年度仅小幅下降，但是菜籽贸易量可能出现超过20％的大幅下滑，主要是原来的进口国今年对进口的依赖程度大幅下降。另外，加拿大加大对压榨企业的投入，对菜籽进行深加工处理，期望由菜籽贸易（初级商品）升级为对其终端消费品菜籽油、菜籽粕和生物柴油的消费。预估到明年1月欧盟地区生物柴油议案正式执行后，菜籽油的工业消费会有实质性的启动，其用量可能会有较大幅度的增加。
三、天气影响
《油世界》近期表示，由于天气干旱，2010年初阿根廷大豆产量预估下调为4800万吨，11月3日预估为5000万吨。10月末时，《油世界》曾预计阿根廷2010年初的产量为5200万吨。不过，即便产量预估下调，也仍高于2009年初3200万吨的大豆产量。由于干旱导致2009年阿根廷大豆减产，干旱天气仍使市场对2010年初阿根廷大豆产出产生了严重担忧。
美国农业部公布的最新农业天气报告显示，虽然阿根廷南部地区科尔多巴州存在较为严重的干旱天气，而且气温正逐步上升，预估干旱气候还将继续，后期旱情可能还会加重，但是受干旱天气影响最重的是玉米和向日葵，预期受灾地区的农民会在雨季改种大豆或其他农作物，由此对大豆产量的下调预估可能仅仅是市场的炒作，即使干旱在短期内会造成大豆减产，也不排除受灾农民重新播种晚熟大豆，南美天气的不确定性将会是后期市场炒作的重要因素之一。但现在南美大豆仍处于生长的初级阶段，因此，对大豆的利多炒作需要谨慎对待，仍需要观察南美天气情况再做判断。
四、结论
总体来看，到明年春节前，投资者应对油脂保持逢低做多的思路。由于大豆收储向市场发出一个较为明确的底部信号，因此相关农产品的价格也将得益于大豆收储政策而走高。但由于油脂各个品种季节性消费、地区消费存在差异，从市场交易量和持仓情况看，建议选择豆油为首选交易品种，可耐心等待豆油出现回调和底部振荡形态后，择机入场做多。
不建议投资者追涨的主要理由是：近期油脂库存量还较为庞大，且前期入场多单获利较为丰厚，短线有可能出现回调走势。建议以前期平台7400一线为支撑，等待市场回调后逐步入场，短线不宜追高。另外，投资者近期还需要关注美元走势、CRB商品指数的表现和外围油籽种植地区的气候变化情况。
