一、全球油料作物增产在望
相对于2008/2009年度大豆库存消费比历史低位，2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。11月报告预计2009/10年度全球大豆期初库存增加34万吨，主要是由于巴西期初库存增加7万吨，中国期初库存增加32万吨，欧盟、日本期初库存有所减少；报告预计新年度全球大豆产量将达到2.50亿吨，较10月报告调高416万吨，其中美国大豆总产量达到9034万吨，较10月份调高189万吨，阿根廷大豆产量调高50万吨，达到5300万吨，巴西产量为6300万吨，较10月份调高100万吨；新年度随着经济形势好转，报告预计全球大豆国际贸易量仍然保持回暖状态，将全球大豆出口调高152万吨，达到7937万吨，其中美国出口量调高54万吨，阿根廷出口量调高45万吨，巴西出口量调高30万吨；同时报告也相应修正各国国内消费量，较10月数据调高172万吨；报告预计2009/10年度全球大豆产量将出现大幅增长，而需求量增幅相对较少，因此报告将2009/10年度全球大豆结转库存调高260万吨，达到5739万吨，其中美国结转库存增加111万吨，阿根廷维持不变，巴西结转库存调高61万吨，中国结转库存调高74万吨，达到888万吨，主要是由于中国陈豆拍卖成交清淡，同时可能继续执行新豆收储计划。从全球供求数据来看，2009/10年度全球大豆供求紧张局面得到进一步缓解。
二、全球大豆供求紧张格局缓解
相对于2008/2009年度大豆库存消费比历史低位，2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。11月报告预计2009/10年度全球大豆期初库存增加34万吨，主要是由于巴西期初库存增加7万吨，中国期初库存增加32万吨，欧盟、日本期初库存有所减少；报告预计新年度全球大豆产量将达到2.50亿吨，较10月报告调高416万吨，其中美国大豆总产量达到9034万吨，较10月份调高189万吨，阿根廷大豆产量调高50万吨，达到5300万吨，巴西产量为6300万吨，较10月份调高100万吨；新年度随着经济形势好转，报告预计全球大豆国际贸易量仍然保持回暖状态，将全球大豆出口调高152万吨，达到7937万吨，其中美国出口量调高54万吨，阿根廷出口量调高45万吨，巴西出口量调高30万吨；同时报告也相应修正各国国内消费量，较10月数据调高172万吨；报告预计2009/10年度全球大豆产量将出现大幅增长，而需求量增幅相对较少，因此报告将2009/10年度全球大豆结转库存调高260万吨，达到5739万吨，其中美国结转库存增加111万吨，阿根廷维持不变，巴西结转库存调高61万吨，中国结转库存调高74万吨，达到888万吨，主要是由于中国陈豆拍卖成交清淡，同时可能继续执行新豆收储计划。从全球供求数据来看，2009/10年度全球大豆供求紧张局面得到进一步缓解。
三、美豆结转库存增加
对于美豆来说，报告调整最大的是2009/10年度美豆单产的提高，报告预计新作美豆单产量达到43.3蒲式耳/英亩，较10月份调高0.9蒲式耳；由于收割面积未作调整，单产的增加直接提高了新年度大豆产量。报告预计美国2009/10年度大豆产量将达到33.19亿蒲式耳，较10月报告调高6900万蒲式耳，比2008/09年度增加3.52亿蒲式耳，增幅达到11.86％，较2007/08年度增加6.42亿蒲式耳，增幅达到23.98％；由于美豆新作近期强劲的出口量，11月报告相应调高大豆的出口量2000万蒲式耳，预计为13.25亿蒲式耳，较2008/09年度出口量增加4200万蒲式耳，增幅为3.27％；同时报告将国内压榨量调高500万蒲式耳，达到16.95亿蒲式耳。由于2009/10年度美豆产量的增幅远远高于需求量的变化，11月报告中将美豆结转库存提高至2.7亿蒲式耳 ，较10月报告调高4000万蒲式耳，较2008/09年度结转库存增加1.32亿蒲式耳，增幅达到95.65％。从美豆供求情况来看，2009/10年度大豆供求关系整体上相对宽松，市场价格相对稳定。不过由于全球通胀预期的影响，11月报告仍然将新年度大豆农场平均价格调高20美分，价格维持在820-1020美分之间。报告也将美国豆粕、豆油数据进行相应调整。
四、大豆后期易跌难涨
前期市场权威机构对11月份大豆2009/2010年度产量、结转库存进行了一定预测。从10日USDA公布数据来看，无论从产量还是结转库存来说，报告数据均高于市场预期，略显偏空。总的来说，11月报告进一步确立了2009/10年度全球大豆供求格局相对宽松的基调。对于后期走势，我们可从以下三个方面来看：首先，我们从宏观面来看，虽然通胀预期炒作沸沸扬扬，但农产品本身对通胀反映据有一定的滞后性，也多次表现出一定的钝化行情；其次，从近期走势来看，1000美分价格农户相对可以接受，出货也较为积极，新粮上市的冲击在所难免，短期来看大豆上涨空间有限，预计近期美豆仍将维持在920-1000美分之间窄幅波动。第三，后期引发行情仍然离不开基本面的刺激，重点关注南美大豆主产区天气问题的炒作。
