美国近日公布的第三季度经济数据显示，国内生产总值强劲回升，按季增长3.5%，创下两年来的最大季度增幅。GDP季度增长值大幅走高显示持续近两年的美国经济衰退有望结束。美国个人消费开支数据在第三季度按季增长3.4%，同样传达出美国消费者开始重拾消费信心;美国企业的第三季业绩报告显示，在已公布业绩的公司当中，有43% 的企业销售额都超过预期值，种种迹象显示美国终端需求已经开始好转。世界其他主要经济体经济运行特征虽有差异，但总体来看，全球经济触底后步入复苏通道的迹象越来越清晰。国内公布的经济数据同样显示经济环境继续好转，三季度GDP增长8.9%，全年保八的增长目标几无悬念。前三季度经济同比增速逐季回升，呈现出明显的“V”型走势，说明中国经济复苏态势已全面形成，并正在不断巩固。10月份国内PMI数据为55.2%，比上月上升0.9个百分点，该数据不仅夯实了经济上行的基础而且也预计未来经济将走向平稳较快发展的新轨道。中国政府强力救市措施已经显现成效，高层对于维持积极财政政策和适度宽松货币政策的频繁表态有利于带动民间投资和社会消费继续增长，目前市场充裕的流动性有助于推动商品价格恢复性上扬。
黄金持续上涨，货币贬值趋势显著
黄金是最好的信用，是自然界的信用，不受人类的影响;货币只是政府的信用，存在变数。黄金上涨就意味着人类的信用在贬值，货币在贬值，通胀趋势会随着黄金的上涨不断强化。在当今的商品市场上，主导商品价格的主要因素就是货币与各国的政策，供求关系处于其次的地位，处于对货币与相关政策变化的从属地位。在这样的大环境下，任何商品都是易涨难跌。目前的经济也是主要受货币影响，而不是经济活动本身的影响。所以，尽管实体经济依然还存在很大的问题，但货币主导一切。目前的货币环境支持商品上涨，豆粕也不例外。
国家强农惠农政策有助于豆类市场稳定
作为大豆重要的下游产品，豆粕价格除受自身供需因素影响外，很难摆脱大豆走势走出独立行情，无论是期货市场还是现货市场，大豆与豆粕价格同涨同跌现象非常普遍。为保护国内农民利益，中国政府对2008年东北大豆启动了空前的收储工作。从目前的大豆拍卖政策看，尽管大豆拍卖成交率不高，但国家未采取降价等方式加速大豆回流，同样是在避免低价抛售对新豆价格形成打压，进而损害农民利益。国务院常务会议已经向市场发出继续收储大豆的明确信号，从国家对菜籽，小麦，籼稻等农产品制定的收储价格看，今年的大豆收储价格不会低于1.85元/斤。国家政策对农业的支持基本封杀了国产大豆的下跌空间，有利于改变市场参与者对未来市场的参与信心，有助于稳定国内豆类市场。
大豆加工产业现状使得豆粕更具有上涨可能
国内大豆加工产业现状表明，国内市场对大豆和豆油的进口依赖程度远远高于豆粕。当整个产业链处于不景气阶段，油厂会因压榨利润下降而降低开工率，而此时国内贸易商一般会采取增加豆油和棕榈等方式填补国内需求，豆粕则会因为油厂开工率低而出现供应短缺局面，并可能推动豆粕价格逆势走高。国内豆粕市场与大豆和豆油供给格局的差异使得豆粕市场具有走出独立行情的潜质。
豆粕期现价差偏大，未来存在缩小空间
以11月5日价格为例，M1005合约收盘价为2856元/吨。当日大连豆粕现货市场报价为3550元/吨，现货与期货价差为694元/吨。通过对2004年2月26日至2009年11月5日期间共计1356组可用数据的统计分析发现，两者的价差均值为163，而2007年1月4日至2009年 11月5日共计675组数据的价差均值为341，显然，目前的价差水平明显偏大，尤其是在5月合约临近交割期之际，价差快速缩小的趋势更加突出。因此，未来豆粕现货与期货价差存在向均值回归的内在要求。大连豆粕现货价格与豆粕5月期货价格价差如下图所示。
养殖业稳步复苏提振饲料需求，豆粕期货买入价值显现
来自农业部的数据显示，2009年9月底全国生猪存栏量为46516万头，较上月增加1.53%，生猪存栏量处于全年较高水平。国内养殖市场在十一过后处于平稳运行态势，生猪批发价格受局部疫情影响略有回落，整体价格水平在6.0元/斤附近窄幅波动，养殖户盈利每头生猪水平在百元左右，随着元旦、春节补栏工作陆续启动，各地生猪存栏量有望继续平稳攀升。家禽养殖市场保持稳定，各地存栏量多处于正常水平。国内养殖市场经历暴涨暴跌后进入相对平稳运行阶段，市场风险弱化有利于养殖企业制定科学发展规划，促进整个养殖产业健康发展，国内饲料需求仍会保持稳步增长的发展趋势。目前国内豆粕现货主流报价在3600元/吨附近，与豆粕1005期货合约价差超过700元/吨。平稳的现货市场更能反应市场真实需求，因此，对于众多现货需求企业来说，目前豆粕期货市场仍具有较大的买入保值机会。
后市展望及操作建
美豆在9月底伴随大豆增产压力完成底部确认，技术上显示900美分具有相当强的支撑力度，而随着南美地区大豆播种进度加快，天气炒作因素会更加受到市场重视。目前的南美大豆产量预估多在理想条件下得出，一旦受不利天气或突发因素影响，预估的产量就会很难实现。国内收储政策细节有望近期公布，政策扶持有利于豆类市场底部基础更加牢靠。国内豆粕现货市场全年处于稳步上扬走势，近期价格持续坚挺，现货与期货间过大的价差水平为企业买入保值和个人投资提供了很好的机会，这是一个价值型的投资机会，不是一个简单的投机机会，值得长期持有多头到明年春节之后，不太需要太关注盘面的随机性波动。建议投资者关注近日国内豆粕主力空头席位平近增远的移仓举动，采取中长线思路积极参与豆粕1005期货合约的买入机会。
