套利产生的理论依据
该套利是建立“现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致”的前提下。由于我们作为投机者，不参与交割，持仓不能进入交割月，到期日期货价格与现货价格相等的价差空间，我们不能获得，但是鉴于期货合约与现货合约接近的原理，我们可以在次近月合约上做文章。目前11月合约已经进入交割月，可操作性不强，我们对1月合约与现货价格进行分析。下图统计了2006年到2010年5年中现货价格与1月期货价格价差（现货-期货）图，我们可以看出，每年到了11月中旬，两者价差都出现降低趋势，07年出现反复格局，主要与07年基本面背景有很大关系（下文将作解释）。两者价差回归的主要原因还是由于市场前期一直处于期货贴水状态，当11月合约进入交割月以后，期货价格向现货价格无限接近，而1月合约作为次近月合约，价格也出现向现货价格靠近现象，只是较11月份价格反映钝化。目前1001合约已经创下阶段性新高，与现货的贴水也在逐渐变小，如果现在操作买1001抛1005合约虽然具有可操作性，但时点较晚，到交割月前平仓，获利较小。我们按照以上规律，考虑豆粕1009与1005合约之间的套利机会，并选择入场时点。
历年豆粕现货-豆粕1001合约价差图
套利存在的前提条件
笔者统计最近6年（2005-2010年度）豆粕期货价格，大多时候表现出盘面贴水情况，6年中只有2007年盘面上出现远月持续升水情况，这是上述套利存在的必要前提。该前提出现的主要原因有两方面：首先，大豆进口价格决定了国内豆类相关品种价格。近几年美豆上市，虽然集中上市的打压，但是USDA的数字游戏，使北美大豆相对于南美大豆多数呈现升水格局，这样造成近月大豆进口成本（进口美国大豆）高于远月进口成本（进口南美大豆），从豆粕盘面上则表现出远月贴水现象较多； 第二个原因中粮系雄厚的资金实力，以及厂库交割的优势，保值需求旺盛，使中粮系始终位盘踞豆粕空头持仓榜首，豆粕长期笼罩在空头氛围中，远月价格很难出现升水现象。这2007年应该算作一个特例，主要是由于5月、9月主力合约时期正值2006年底牛市行情刚刚启动阶段，市场主力在5月行情中尚且没有做好主导一波牛市的准备，因此当牛市格局明朗以后，9月合约则首当其冲成为主力疯狂做多的筹码。同时基本面也出现异动，2007年全球爆发禽甲型H1N1流感，对豆粕近月需求低迷，价格难以走高，远期合约价格则相对较强。从下图我们还可以发现，每年9月到次年1月中旬，两个合约价差都维持在-50-100之间，在1月中旬以后，价差从高位回落至0 附近，市场开始出现5月合约与9月合约价差拉大现象，上拉空间在200点左右。
历年豆粕5月-9月价差图
豆粕1005与1009套利可操作性
目前豆粕1005合约与1009合约价差维持在30左右，当两者价差推至平水即两者价差接近0以后，投资者可以考虑逐渐建仓，买1005合约卖1009合约。风险喜好型投资者可以考虑0-30之间都可以陆续建仓。该套利交易启动点一般在1月份，这段时间1001合约进入交割月份，价格无限靠近现货价格，而1005月合约则成为可供投机的次近月合约（1003月合约不活跃），1005月合约价格也会开始以1001月合约价格作为参照，价格开始靠近1001月合约价格，而1009月合约，距离现货价格尚且较远，对现货价格反映不够敏感，造成1005月合约对现货价格的趋向性更强，1009月合约弱之。最终结果将会是1005月合约与1009月合约两者价差越拉越大。在准备该套利交易时，需要关注基本面是否发生突发事件，关注远月合约与近月合约贴水情况变化，持续时间可能在2-3个月左右，适合大资金的稳定收益操作。
