牛熊轮换：风水轮流转？
从08年底开始，经济出现了筑底现象，09年经济的复苏所带动商品的反弹，无疑再度唤起了人们对于牛市的回忆。在上半年商品的普遍上涨之中，不少投资者就是秉持着对于国家、对于中国经济的信心，入市抄底。可以说，对于未来的经济，向好观点呼声极高，市场关于通胀预期的炒作也逐渐升温。
然而，在CFTC开始探讨关于商品基金的监管问题之后，做多资金开始撤出，同时，随着7月份开始国内外一系列数据的公布，对于未来经济的质疑之声开始出现：欧洲统计局报告显示，欧元区16国失业率由4月份的9.3%上升至5月份的9.5%，超出市场预期，创10年来新高。报告表明经济衰退仍在影响欧元区经济；美国非农就业数据显示，6月份，美国非农就业人数减少46.7 万人，大大低于此前市场预期减少32.5 万人，导致美国6月份失业率从5月份的9.4%攀升至9.5%，创26 年以来新高；欧盟统计局初步数据显示，按年率计算，6月份欧元区通货膨胀率为-0.1%，为10年来首次出现负值；8月14日，密歇根大学8月份消费者信心指数从7月份的66.0降至63.2，而市场对8月份消费者信心指数的预期是69.0；……美圆升值预期犹在，原油上行压力仍重。
在笔者看来，目前，通缩阴影尚未远去，市场所预期的政策转变并没有出现，在当前经济没有有效恢复的情况下，流动性的控制政策很难发生突变。即便下半年经济不会延续上半年的“慢牛”格局，也不可能重演08年暴风雨式的历史。
天公作美：大豆生长渐入佳境
也许是因为09年上半年南美干旱所造成的大减产，今年的北半球大豆生长较为平稳。虽然黑龙江地区出现了一定洪涝，但并没有对产量造成很大影响，对于单产的具体影响结果还需要未来几个月才能评估。
而美国大豆，在种植面积继续上调了200万英亩的情况下，前期因为洪水所造成的种植推迟也步入正轨，播种已经顺利完成。目前，在美国，中西部地区天气状况对于大豆作物来说几乎堪称理想，适宜的温度以及及时的零星降雨，为大豆作物生长营造了一个非常理想的条件。按照8月12日美农业部月度报告数据，2009年美国大豆产量预计为创纪录的31.99亿蒲式耳。而中西部天气朝有利作物生长的方向转变，今年美豆产量还有可能达到或超过USDA最初预期。Pro Farmer中西部考察团的初步结果也显示，俄亥俄州作物单产潜力较好，尽管同时提到个别地方土壤干燥。南达科他州作物长势情况良好，但成熟度依然落后。
但是，另一方面，由于印度季风的推迟，导致印度油籽种植耽搁、产量受到影响。印度气象局预计，今年季风降雨量可能比长期平均水平减少13%，这导致许多地区夏粮种植面积大幅下滑，作物受灾严重。截止到8月11日，降雨量比平均水平减少了29%；如果未来降雨依然耽搁，油籽作物将受到严重影响。印度夏播油籽可能减产，加上节前食用油需求旺盛，在一定程度上支撑了国际油脂市场价格。
可以说，在上半年出现了大规模减产的情况下，北半球再出现极端天气的概率减少，因此，今年的天气炒作将大大推迟，效果也可能并不明显。
现货市场：降价之风不改，销售未见起色
如果说上半年关注的主题是“供给”，那么在下半年，市场关注重心会更偏向“消费”一些。可是综观终端消费市场，笔者发现了一些很有趣的现象：
其一：在前期上调小包装价格一个月后，益海在本轮期货价格上涨之前，宣布大幅下调小包装油价格，差不多同时，中粮也采取了降价行动。
其二：尽管油脂期货价格如果金属价格出现了明显的上涨，但油脂贸易商并未如金属企业和贸易商那样，出现大幅囤货现象，依然是随购随销。
其三：各大超市，由于近来“身价”始终难以提升，食用油从促销主角变配角。这一轮降价以来，食用油的销售量与降价前相比并没有增长，部分品种甚至减少了。
可以说，即便“两节”在即，终端消费市场依然颇为冷清，这和金属的情况并不相同，也迟迟没有起色的消费也为油脂的“牛市论”打上了一个大大的问号。
7月16日开始，国家已经进行了四次大豆抛储，成交情况日见好转。从头两次的流拍到第三次的2000余吨、第四次的1.5万吨，市场对于抛储价格的认可程度不断提高，这就在一定程度上对价格未来上行空间形成了制约。
参考国家今年来油脂的轮储情况，多数是购易于拍：采购都是顺利成交，价格低于低价；拍卖却是多半流拍，门可罗雀。而如果国家未来实行补贴政策，将大豆转化为豆油，无疑会给本已沉重的库存再添压力。
从目前的情况来看，目前的油脂走势，所要关注的是宏观因素和本身的供求情况，而这两者在近期的多空交织，无疑使油脂比较难有大的表现机会，从其基本面的情况来看，供应宽松局面在很大程度上制约着其上涨空间。
